医美板块自2021 年下半年以来由于监管趋严叠加疫情反复迎来股价调整，步入2022 年监管政策逐步明晰，板块股价自2022 年3 月以来触底反弹，7 月末由于疫情趋严再次下调。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022 年上半年医美行业自身仍然延续2021 年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端不断更新迭代、监管端不断细化。

消费政策支持新能源汽车，投资有政策性银行信贷额度支持 新能源汽车继续作为促进消费的主要抓手，免征购置税政策进一步延长，是消费品中收到直接切实政策支持的代表；而房地产消费依然以支持刚性需求为主，房住不炒的基调不会改变，重点还是涉及民生的“保交楼”。相较于消费，扩大有效投资并通过溢出效应带动经济和就业回升方面的政策力度更大，在稳增长33 条后接续的19 条政策的重点在新增的3000 亿元政策性开发性金融工具，这类支持新基建的资金的撬动作用比较可观，对投资稳经济意义重大。

8 月CPI 同比出现今年以来的首次回落，主要与猪肉、鲜菜价格涨幅回落以及原油价格下行、疫情扰动服务消费等因素影响有关。而PPI 同比继续大幅回落，则主要与原油、有色等国际大宗价格继续回落，国内煤炭、钢材价格疲软有关。另外，核心CPI 依旧疲弱，近期部分地区疫情再度反复、消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。往后看，随着中秋、国庆临近，猪肉需求逐步回升，或将带动猪肉价格上涨，CPI 上行趋势仍将延续，短暂破“3”概率仍然存在，不过由于核心CPI 仍处于低位，即使CPI 在3 季度短暂破“3%”，也难以对货币政策产生明显掣肘；而全球经济衰退以及美元强势下，大宗价格仍会继续回落，带动PPI 继续下行，四季度或有转负可能。

疫情以来，美护上游厂商和头部化妆品品牌标的业绩稳定地高速增长。美护上游厂商和化妆品头部品牌商是消费细分赛道里不可多得的兼具成长性和稳定性的优质赛道。2020 年疫情以来，综合成长性和稳定性来看，美容护理板块的营收增速和归母净利增速均排在消费8 个子行业的中游水平；将美容护理板块进一步细分可以发现，美护板块上游的美护耗材和化妆品板块下游的品牌化妆品的业绩增速绝对值和稳定性都比较突出，其中前者增速维持在25%以上，后者增速也大多维持在10%以上。

2022Q2 公司总营收为102.9 亿元，历史首次突破百亿。其中汽车业务收入为95.7 亿元，同比/环比分别为+21.0%/+3.5%。收入同环比增长主要来自于ET7 的批量交付，达到6,749 辆。其余车型因受到产品换代影响，销量均有所下滑。ES8 单季交付3,681 辆，同比/环比分别为-17.0%/-15.2%；ES6 单季交付9,914 辆，同比/环比分别为-0.2%/-27.2%；EC6 单季交付4,715 辆，同比/环比分别-37.4%/-38.3%。随着ES7 和ET5 在22Q3 开启交付，蔚来交付量将展现进一步的提升。在单车ASP 方面，由于季度中的调价和高单价车型ET7 的占比增加，22Q2 单车ASP 增长至38.2 万元，同比/环比+5.7%/+6.5%。

消费者服务行业整体业绩：2022年上半年，消费者服务行业整体波动复苏，2022年1月上涨4.19%后，2、3月受散点疫情较大规模蔓延影响回调，4月上海等地复工复产稳步推进，带动行业快速复苏。细分板块走势较为分化，但均跑赢上证全A。疫情冲击下2022Q2业绩承压。2022年二季度，消费者服务行业实现营业总收入328.78亿元，同比下降27.46%；实现归属于母公司股东的净利润5.19亿元，同比下降86.42%。根据文旅部统计，二季度国内旅游人次6.25亿，同比下降26.2%，疫情冲击下板块业绩承压。

输入性通胀压力边际缓解，进口需求有望稳步回升。与7 月相比，8月份能源产品、农产品、工业基础产品等用于工农业生产与消费使用的商品进口价格涨幅明显收窄，表明国内输入性通胀压力趋于缓解。但主要进口商品数量降多增少，反映内需修复偏慢。往后看，预计受国内扩内需逆周期政策持续加码，叠加大宗商品价格逐步回归正轨，国内进口需求有望稳步回升。

受全球产业链供应链继续修复影响，本月生产资料价格进一步下降，拉动PPI 下行。往后看，预计由俄乌冲突、国内疫情等因素引发的全球供给端冲击趋于缓解，供需短期失衡带来大宗商品价格大幅上涨大概率接近尾声，新涨价因素对PPI 的拉动趋弱，同时今年四季度翘尾因素对PPI 的拉动将转负，四季度PPI 同比增速转负可能性较大。

二季度疫情影响调味品、乳制品、卤制品、烘焙等多个数板块的需求，同时大部分板块的成本端压力仍较为凸显，盈利能力承压。短期看疫情/高温/限电等因素仍部分拖累需求改善速度，同时原材料价格压力也并没有得到明显缓解。在此背景下，我们认为可以在调整中积极布局具备疫情改善&成本拐点催化的优质细分板块龙头，推荐海天味业、安井食品、绝味食品、伊利股份。

9 月5 日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。该方案提出，到 2025 年，上海市要初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。具体来说，相关产业规模力争达到 5000 亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2 级）和有条件自动驾驶功能（L3 级）汽车占新车生产比例超过 70%，具备高度自动驾驶功能（L4 级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。