AI与大模型给交运物流行业插上智慧的翅膀，交运物流行业的发展经历了“物理资产”驱动周期、 “数字化变革”周期，现如今进入“AI+大模型变革”驱动周期。

本土手游市场增速符合预期。根据 Sensor Tower、点点数据以及七麦数 据，2 月我们跟踪的头部手游流水之和同/环比-5%/-15%，主要受春节错期 影响。综合 1-2 月数据，头部手游流水之和同比+7%，基本符合预期。

富达是全球领先的金融服务提供商，凭借创新驱动业务扩张，引领基金业发展。业务覆盖资产 管理、退休规划、投资顾问、经纪服务和财富管理等多个领域，截至 2024 年 9 月 30 日，全 权托管资产规模为 5.8 万亿美元。其规模的壮大主要得益于业务端：养老、投顾协同助力扩 张基金规模；管理端：严格培养体系成就明星基金经理模式；组织端：采取高薪激励与严格考 核；销售端：营销构筑品牌力，零费率拓展客群。

2025 年 1 月品牌服饰销售受春节时间错期、春节前旺季拉动，同比增速相对较好，但春节期间销售相较去年春节增速相对平稳，未出现明显的趋势改善。1 月户外、女装、家纺、运动行业，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%，户外和女装表现亮眼。重点关注品牌中，可隆/比音勒芬/歌力思/江南布衣增速超 50%；阿迪/迪桑特/萨洛蒙/哈吉斯/森马/巴拉巴拉/太平鸟/全棉时代增速超 30%。

随着国家对自主可控和国产替代的重视程度、扶持力度不断加大，金融机构纷纷推动以信息技术创新发展为代表的科技与业务深度融合，金融机构的科技投入呈现增长态势。2018-2022 年，银行、证券、保险行业的科技投入合计由 1838.6 亿 元增长至 3358.5 亿元，年复合增速达 16.3%。同时随着 AI、大数据等新型技术的应用场景持续丰富、客户需求逐渐差异化和多元化，金融机构对科技的应用不断加速，积极借助科技手段来提高工作效率，从而实现降本增效、提升客户满意度。

“1+N”制度体系逐步完善，严监严管助推高质量发展。新“国九条”推出以来，证监会 制定修订了50多项制度规则，我们预计“1+N”的制度体系有望逐步完善，以核心的顶层设计为引领，众多配套规则协同发力，全面提升资本市场的规范化与成熟度。此外，监管 持续对投资者深恶痛绝的财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违法违规行为快查严惩，未来还要进一步增强监管执法的有效性，做到“依法严惩”、“依责严防”，完善 “吹哨人”制度，压实“看门人”责任。我们认为在严监严管下的资本市场违法犯罪行为已得到一定程度的扼制，但违法违规行为的复杂性与隐蔽性仍不可小觑，未来随着制度的完善和科技赋能的深化，有望进一步提升监管效能，切实完善投资者保护机制。

浙江全农商系统坚守支农支小定位，经营策略成效明显。从 1952 年浙江省第一家农信社成立，到 2022 年浙江农商联合银行成立，浙江农信系统改革一直走在前沿。浙江农商银行系统存贷款规模、增量、增速多年来均居全省银行业第一，坚守支农支小定位。2024 年末，全系统（含村镇银行、温州银行）存贷款余额分别为 4.78 万亿元和 3.78 万亿元，存贷款市场份额分别为 20.88%和 15.92%；其中，农户贷款余额 1.36 万亿元，约占全省 1/2，小微企业贷款余额 2.55 万亿元，约占全省 1/4。同时，资产质量平稳，拨备计提充足，2024 年末不良贷款率 0.85%，拨备覆盖率 484.57%。

从银行资产负债表看金融投资：1）2015-2018 年快速扩张之后，上市银行金融投资占总资产比重上行并稳定在 30%左右，其中城商行资产扩张对金融投资依赖度最高，国有行最低；2）从基础资产投向变迁看，标准化资产占比不断上升，利率债长 期占据主导地位；3）I9 执行后对金融投资产生深远影响，本质上来源于资产三分类在银行利润表上的映射，一是 TPL 占比被动抬升，二是 OCI 投资在利率波动时期具有吸引力，因为可以通过其他综合收益科目“吞吐”公允价值变动，进而平滑业绩，三是银行可以通过卖出 OCI 或 AC 资产支撑利润表现，前者的成本主要是资本损耗，后者主要是持续的利息收入；4）此外，银行账簿利率风险正在被更加重视。

1）破净率近期波动平缓：截至 2 月底，全市场理财产品破净率为 4.16%，环比上升 0.68 个百分点；2）理财产品达基率均有所下降：截至 2 月末，封闭式产品达基率为 85.21%，开放式产品达基率为 46.54%。

稳增长延续，利好银行经营环境改善:会议提出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济持续回升向好。今年发展主要预期目标是GDP增长5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右。