2024 年 L2 级别自动驾驶渗透率已达 55.7%，2025 年即将迎来普及，特别是比亚迪代表的平价整车厂入局有望继续推升行业渗透率，智驾平权时代有望到 来。此外，我们看到了 DeepSeek 等国产 AI 大模型技术的崛起，国内智驾技术也有望迎来突破。江淮汽车联合华为研发的尊界 S800 是国内第一款 L3 架构的车型，《北京市自动驾驶汽车条例》提出 L3 以上级别自动驾驶的个人乘用车可以附条件上路，此条例将于 2025 年 4 月 1 日起实施，L3 级自动驾驶在中国即将落地。

中央和地方齐发力，低空经济加速推进。2 月 6 日，重庆市政府新闻办发布会，提出大力发展低空经济，联合布局打造成渝低空经济带，推动跨省低空飞行架次年增长 20%。2025 年蛇年春晚，重庆分会场开场由峰飞航空 2 吨级 eVTOL 上演飞越两江的胜景，展现了未来空中出行的无限可能。2024 年 12 月，低空司官宣成立后召开 4 场专题会议，重点推进低空基建和低空智联网建设。中央空管委即将在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个城市开展 UAM 试点，对 600 米以下空域授权部分地方政府。

本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 2 月 7 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 74.66 美元/桶，较上周下跌 2.10 美元/桶（-2.74%）；WTI 原油期货结 算价为 71.00 美元/桶，较上周下跌 1.53 美元/桶（-2.11%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.73 美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/百万英热 （+1.6%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 55.40 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.75 欧元/兆瓦时（+3.3%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.31 美元/百万英热，较 上周上涨 0.27 美元/百万英热（+8.7%）。

本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 2 月 7 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 74.66 美元/桶，较上周下跌 2.10 美元/桶（-2.74%）；WTI 原油期货结 算价为 71.00 美元/桶，较上周下跌 1.53 美元/桶（-2.11%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.73 美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/百万英热 （+1.6%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 55.40 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.75 欧元/兆瓦时（+3.3%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.31 美元/百万英热，较 上周上涨 0.27 美元/百万英热（+8.7%）。

本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 2 月 7 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 74.66 美元/桶，较上周下跌 2.10 美元/桶（-2.74%）；WTI 原油期货结 算价为 71.00 美元/桶，较上周下跌 1.53 美元/桶（-2.11%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.73 美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/百万英热 （+1.6%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 55.40 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.75 欧元/兆瓦时（+3.3%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.31 美元/百万英热，较 上周上涨 0.27 美元/百万英热（+8.7%）。

供求关系发生变化，本轮周期量价下行时间更长：2023年7月，中央政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，正 式进入去库存周期。比较三轮地产下行周期，本轮周期住房和库存规模都更大，2024年以来房地产政策宽松力度已经接近底部，货币政策宽松力度已 和前两轮周期相当，财政政策支持力度也相对更大。本轮周期销售量价数据连续下降月份均已超30个月，远高于前两轮宽松周期，新开工和销售最大 降幅也高于前两轮，整体规模收缩明显。因此我们认为，本轮房地产周期量价表现压力较大，去库存是实现市场止跌回稳的必然选择。

供求关系发生变化，本轮周期量价下行时间更长：2023年7月，中央政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，正 式进入去库存周期。比较三轮地产下行周期，本轮周期住房和库存规模都更大，2024年以来房地产政策宽松力度已经接近底部，货币政策宽松力度已 和前两轮周期相当，财政政策支持力度也相对更大。本轮周期销售量价数据连续下降月份均已超30个月，远高于前两轮宽松周期，新开工和销售最大 降幅也高于前两轮，整体规模收缩明显。因此我们认为，本轮房地产周期量价表现压力较大，去库存是实现市场止跌回稳的必然选择。

展望 2025 年，在“保持经济稳定增长”的目标下，全年实际 GDP 增速 有望维持 5.0%左右。政策方面，狭义赤字和广义赤字规模均有望提升，预 期管理重要性提升，政策连贯性或强于以往，需根据经济动能恢复情况和特 朗普关税政策进展对国内的扰动相机抉择。内生动能恢复或仍偏慢。节奏上， 四个季度 GDP 增速预计呈现“U”型，化债、专项债和特别国债加快使用、 “两新”“两重”等政策加码支持一季度经济乘势而上，下半年外需影响或 逐渐体现，政策预计加强对冲。结构上，消费、基建首先受益于政策驱动， 制造业投资有韧性，地产投资拖累减弱，出口不确定性较大。价格端，政策 聚焦人口民生消费，有望助推核心 CPI 改善；基建施工跟进、地产跌幅收 窄叠加工业供给端的结构性优化，PPI 四季度有望结束跌势

股票信号为-3/4 ，偏空观点。基本面持续发出看空信号，货币政策和信用延续之 前的偏空信号。资金情绪和国际影响力信号延续偏空，ERP 由看多信号转为中 立。

地方两会对A股投资结构有哪些启示-策略研究·专题报告