2023 年以来伴随消费场景恢复，餐饮收入稳步修复，但总体复苏力度较弱，2024 年 7-9 月社零餐饮较 2019 年复合增速分别为 3.63%、2.25%、2.92%，环比 2024Q2 略有放缓。其中，限额以上（连锁大 B）餐饮受竞争加剧、降价潮影响,增速环比放缓更为明显，限额以下餐饮企业（小 B）修复速度没有明显放缓，韧性更强。  

智算中心网络作为底层通信连接底座，需要具备高性能、低时延的通信能力，一旦网络性能不佳，就会影响分布式训练的质量和速度。面向未来智算中心规模建设 和 AI 大模型发展及部署需求，中国移动联合多家合作伙伴推出了全调度以太网技术方案（GSE），共同打造无阻塞、高带宽、低时延的高性能网络，助力 AIGC 等高性能业务快速发展。GSE 不是重造以太网，而是将高性能计算需求融入以太网，可最大限度地重用以太网物理层，兼容以太网生态链，如光模块、PHY 层芯片等。

10月重点跟踪的 8 个行业中 3 个增速加快，4 个行业增速下滑，1 个持平。个位数增长的行业包括速冻食品、软饮料、餐饮和调味品；大众及以下白酒、乳制品、啤酒和次高端及以上白酒负增长。与上月相比，4 个行业正增长，4 个负增长。尽管 9 月底中央政府出台多项刺激经济政策，但对我们监测的必选消费品而言，需要比可选消费品更长时间和更多环节传导方能见效。三季度以来，我们看到更多行业和公司立足长期、稳健、可持续发展的目标，对增长速度、产品价格、渠道库存等问题进行了主动控制。

外骨骼机器人是一种可穿戴式机器人设备，将人和机械动力装置整合在一起，增强人的运动能力，在医疗、制造业、军工、消费品等领域有明确的需求和广泛的应用潜力。梳理技术、产品和商业化进展，我们判断，行业正处于商业化转换的临界点，有望在短期迎来积极突破。相关投资机会不应忽视。

伴随近期 AD/ADAS 几件大事，预计 2025 年渗透率与竞争格局有变化。相关的主要信息是：1）比亚迪等头部主机厂的“智能平权”，即 AD/ADAS 下沉到 10 万级别车 型；2）其他主机厂的智能化升级和自建情况；3）海外特斯拉和英伟达对 AD/ADAS 算法算力的支持情况；4）上游 AD/ADAS 芯片格局也变化。  

从计算机产业视角看，我们认为AI+大国产化是25年计算机行业的核心产业逻辑，AI已从各个维度影响大家的工作和生活，我们预计25年将迎来AI应用的爆发期，算力和应用侧持续带来投资机会。同时，中美科技竞争到了关键突破期，纯血鸿蒙问世，全球第三大OS已进入全面推广期，英伟达股价历史新高，相比之下25年国产算力也将迎来重要的突破期。

2024 年 10 月布伦特原油期货均价为 75.4 美元/桶，环比上涨 2.5 美元/ 桶，月初冲高至 80.9 美元/桶，月末收于 73.2 美元/桶；WTI 原油期货均价 71.5 美元/桶，环比上涨 2.0 美元/桶，月初反弹至 77.1 美元/桶，月末收于 68.3 美元/桶。10 月上旬，中东局势不断升温，伊朗向以色列发动大规模导弹袭击，国际油价大幅反弹；10 月中旬，OPEC、EIA 下调今明两年全球原油需求增速预期，市场担忧经济及需求放缓，同时利比亚原油产量迅速恢复，国际油价震荡下跌；10 月下旬，以色列并未直接袭击伊朗石油设施，地缘溢价迅速消退，国际油价宽幅下跌。11 月 3 日，OPEC 声明将 220 万桶/天的自愿减产措施延长 1 个月至 2024 年 12 月底。

埃尔拉多黄金资产优化不断，建设运营经验丰富。（1）公司发展历史悠久，建设运营经验丰富：公司发展历史可追溯至 1992 年，通过持续的收并购，公司 在全球建设运营多个黄金矿山，2023 年黄金权益产量为 48.5 万盎司。（2）深耕近东、北美金矿资源，矿山资产持续更替。埃尔拉多黄金是一家全球性的金矿开采公司，在公司发展历程中开发过墨西哥、巴西、中国、土耳其、加拿大、希 腊、罗马尼亚等多个国家的矿山，目前聚焦于土耳其、加拿大和希腊的优质矿山进行开发，持续开辟新的增长点。（3）老矿山进入成熟期，新项目蓄势待发：从财务指标上看，公司营收整体稳中有升，今年以来业绩大幅增长，主要受益于黄金价格上涨。近年来，公司资本支出持续增加，不断投入 Skouries 等新增项目开发建设。从公司 2024-2027 年指引来看，公司黄金产量将继续保持增长趋势，新项目也将带来铜等其他金属增量，公司利润有望持续增长。

剩者为王，印尼镍项目知多少。2024年镍价承压下行，11月1日电解镍价格为12.4万元/吨，同比下降13%。持续低迷的镍价对行业供给已造成负面影响，嘉能可、必和必拓、埃赫曼等多家企业已宣布减产或终止镍资源投资。我们认为当前在印尼能保持运营并持续扩产的企业已是剩者为王。考虑到美联储进入降息周期、中国出台多项经济刺激政策，我们认为镍行业需求有望保持中高速增长。当前中资企业在印尼已形成红土镍矿冶炼产业集群，权益在产产能超过50万吨，规划权益产能合计超90万吨。建议关注优质镍资源 给华友钴业、格林美、中伟股份、力勤资源、伟明环保等企业带来的竞争优势。

无论是国内还是全球，碳中和均是一个尚待完成的中长期议题，并且需要政策面与技术面的进一步加力。产业结构、能源结构、生产生活方式等的改变、配套制度变革、相关的技术创新也带来了国内国外巨大的市场空间，为相关投资提供了机遇。结合碳中和路径、我国碳中和顶层设计、重点领域政策进展以及碳中和相关行业所处的周期，我们梳理出碳中和背景下细分领域投资机会。