回顾 2024 年：家居首次开展国补，各地积极探索跑通模式，需求提振&格局优化已见成效。 2024 年在中央文件指引下，8-9 月各地密集出台家居家装补贴细则，到年底全国各省区均实现 补贴政策覆盖，只是具体品类覆盖度上仍存在分化。不过伴随政策端优化及推进加速，终端参 与度逐步提高，补贴成效已有显现，据商务部数据，2024 年家装厨卫“焕新”带动相关产品销 售累计近 6000 万件，销售额约 1200 亿元；8/9/10/11/12 月家具零售额增速分别为- 3.7%/+0.4%/+7.4%/+10.5%/+8.8%，景气提振明显；上市公司层面，预计 Q4 经营趋势环比 Q3 或有明显修复。同时，头部公司凭借规模体量、组织效率和渠道执行效率等优势超额受益于国 补，格局优化趋势正在强化。

今年两会整体议程与 2024 年并无明显改变。人大方面，相比较去年两会表 决通过了《中华人民共和国国务院组织法》，今年两会在一府两院报告外还 组织审议并通过了《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表 大会代表法（修正草案）》。政协方面，今年会议整体安排与去年相仿。

1月31日，艾伯维公布了2024年业绩，全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%。研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。艾伯维将2027年Skyriz和Rinvoq合并销售预期上调至超过270亿美元，其中Skyriz销售额预计超过170亿美元，Rinvoq销售额预计超过100亿美元。 

遮蔽技术（遮蔽肽/空间位阻遮蔽等）是近年免疫疗法中的热点领域，其是一种应对靶向性和非靶向性细胞毒性的解决策略。从早期临床结果来看，这一技术能够降低抗体类药物的不良反应，不仅能够增加现有药物的治疗窗，减毒增效；更能给未成药靶点带去成药曙光。关键点在于：遮蔽肽可以提升药物给药剂量。

脑机接口在医疗领域具有发展潜力：脑机接口（Brain-Computer Interface， BCI）技术是一种通过解读大脑信号来控制外部设备的技术，可以直接从大脑获取信息并将其转换为可操作的指令。在医疗保健领域，BCI 可以显著改善患有严重运动障碍或其他神经系统疾病患者的生活质量，具有极大的发展潜力。

1、核心观点—中药板块行情将启 p 我们预计中药板块将于2025Q2迎来业绩拐点，板块行情或提前于业绩拐点显现而启动。2、核心指标跟踪 p 流感数据趋于平稳，收入增速环比改善 p 中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解 p 基金持仓偏轻，已回落至防疫政策优化前水平 p 板块估值低于2021年以来平均值和中位数 3、投资逻辑—看好品种品牌力强的院外央国企 p 股权激励为业绩稳增长保驾护航 p 高分红提供持续稳定的股东回报

2025 年 2 月，权益市场回暖上行，债券市场小幅回落，股债跷跷板效应显著。权益市场方面，在 DeepSeek 技术突破及 AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A 股市场情绪回暖，春季行情开启；债券市场方面，央行在公开市场的操作和政府债的大量发行导致资金面紧张，进而推动了短端利率的持续上行，并传导至长端，债市小幅回落，利率震荡上行。

2025 年 3 月 10 日，智元发布首个通用具身基座模型——智元启元大模型（Genie Operator-1），开创性地提出了 Vision-LanguageLatent-Action (ViLLA)架构，实现了可以利用人类视频学习，完成小样本快速泛化，实现一脑多形并持续进化，结合公司此前发布的开源百万真机数据集 AgiBotWorld，将降低具身智能门槛，促进机器人向着具备通用智能的自主体发展，在商业、工业、家庭等多领域发挥更大的作用，加速具身智能的落地应用。

优化缩减约20%新股发行上市流程用时。北交所新股申购具有独特规则。投资者无需准备持仓市值即可参与，降低了申购门槛。申购时需全额缴纳资金，申购提交后资金即被冻结，直至申购结果公布。2023年8月21日，北交所联合中国证券登记结算有限责任公司发布实施修订后的《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行与承销业务实施细则》及两件配套指南，对北交所新股发行上市流程进行了优化，在不增加市场主体负担的前提下，着眼于内部流程改进和效率挖潜，将新股发行上市流程整体用时缩减了 20%左右。一是缩短申购资金冻结时长。二是缩减申购、上市环节的业务办理间隔。根据修订后规则，北交所打新资金冻结时间为2个交易日，未中签时，投资者在T日参与新股申购，资金于T日冻结，T+2日解冻，可在T+2日晚间清算交收后或T+3日查看资金返还情况。

回顾 2 月 ETF 市场变化，总资产规模环比增长 2.6%，主要系沪深 300 当月 上涨 1.9%驱动。产品结构保持相对稳定，股票型 ETF 占比微降、债券型 ETF 占比环比提升。龙头集中度环比小幅下滑，前 3 名地位稳固、但市占率 较年初下滑 0.1-0.6pct 不等，中游竞争较为激烈。新发产品上，2 月科创综 指 ETF 批量新发，共募集 221 亿元。换手率略降温、但成交额仍处高位， 融资规模下滑至 976 亿元。监管政策延续大力支持，做好金融“五篇大文章” 为 ETF 市场增添动力，科技型产品有望迸发活力。