我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

特许经营是PPP 发展趋势，项目风险收益分化要求运营与融资能力提升PPP 本意在于有效提供公共服务和公共产品，其项目具有外部性和基础性。特许经营模式是我国最主要的PPP 模式，偏重公共服务的基础性，价格和收入受政府影响较大，保障城市运行的项目基础性强，接受资源较多，竞争者众。特许经营项目主要由使用者付费或政府可行性缺口补助，两者项目数量占入库PPP 的46%/24%，金额占40%/38%。PPP模式前，投资者关注一揽子地方财政状况，PPP 特许经营模式下投资者需考虑项目风险，复杂度提升，料将提升成功项目的复杂度和风险溢价。特许经营运作方式众多，同时国内配套的咨询公司、运营经验仍待提高，因而特许经营项目投资收益情况分化可能加剧，运营与融资能力强的公司有望受益。

管线直埋、高空架设为城市带来了“马路拉链”、“空中蜘蛛网”和管线事故等问题，城市综合管廊凭借其优越性可以解决以上问题。目前我国很多城市已具备建设城市综合管廊的条件。

3Q 行业收入和利润增长小幅改善：1）覆盖公司1H 收入下滑2%，净利润增长18%。家电上市公司整体1H 收入增长3%，净利润增长16%。2）小幅改善的主要原因是空调周期反转、出口复苏。

云时代，安全面临挑战，云安全逐渐兴起，产业融资和并购加速：云计算全新的IT 架构及Internet 交付模式，给企业级安全带来了全新的挑战。增量更新与存量替换并存，众多企业业务上云，正在诞生新的市场蓝海。近几年，嗅觉敏锐的国际巨头（如微软、IBM、思科、百度等）纷纷开始收购布局云安全。仅2014-2015，云安全领域即发生了16+起重要的并购，2015 年全年，安全行业初创公司融资案例中，云安全企业占据半壁江山。

我们认为原油价格短期震荡为主，中长期我们依然看多，未来合理油价在60美元/桶左右。目前以石油为代表的原料保持相对低位，同时国内外经济增速放缓，下游需求疲软，此背景下在此背景下我们推荐需求稳定的子行业和个股。

华星创业收购公众信息、旗下并购基金收购互联港湾，完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。互联港湾在国内领先部署了全国的SDN 网络,可提供给客户弹性网络交付为,这为满足未来VR直播,4K 内容等更高网络带宽要求提供了保障，确保公司未来几年的高速发展。

紧扣财富管理，积极推动全产业链业务战略。公司受益股东背景，深耕江苏，面向全国。计划于年底完成对AssetMark 的收购，助力财富管理转型。公司积极把握市场发展机遇，持续推进传统业务转型与创新业务发展，充分发挥并购业务核心优势，同时推动股票、债券、资本介入等业务发展，投行收入占比大幅上升。

工系股东助力增产能调结构。华锦股份是中国兵器集团旗下唯一的炼化上市平台。2015 年以

来，通过受让49%的振华海外石油公司收益权、并表华锦集团旗下北方沥青公司、引入振华石

油成为公司第二大股东等一系列交易安排，使公司获得了兵器集团旗下优质的炼化盈利资产。

背靠华发集团持续深耕珠海地区，调控周期下异地拓展面临考验。背靠华发集团和珠海市国资委，公司深耕珠海经济特区30 多年，凭借一二级联动优势和上下游丰富的产业资源持续巩固大本营的绝对优势，并在小周期的低点开启异地扩张，初步完成核心城市的战略布局。当前项目储备丰富，可售货值充裕，未来异地布局面临一定挑战。