A 股唯一兼具创新药、国际化和仿制药集中度提升逻辑的制药巨头。中信证券研究部医药组旗帜鲜明地提出，基于产业趋势和政策导向，未来10 年制药企业跑赢行业的核心路径是创新药、国际化和仿制药集中度提升。恒瑞医药是A 股唯一兼具这三大逻辑的制药巨头，创新药管线深厚、仿制药国际化已开始贡献业绩、抗肿瘤和麻醉造影等仿制药大品种受益于集中度提升和进口替代推进，是长期确定性最优质的化药和生物药资产。其中创新药步入收获期是2-3 年内恒瑞最具看点的基本面变化，是本篇报告的分析重点。

截至41 周原油油价Brent49.80 美元/桶（1.55%）；WTI 收于50.79 美元/桶（4.06%）。2016 年9 月美元兑人民币汇率为6.6778，和上月对比涨幅为0.19%，年初至今变化为-2.84%。2016 年9 月100 日元兑人民币汇率为6.6012，和上月对比涨幅为-1.50%，年初至今变化为-22.53%。

目前公司控股子公司125 家，合营公司4 家，联营公司3 家，从事水泥相关业务的公司超过90%，分布在华东、华南、西南、西北等18 个省、市、自治区以及印尼、缅甸等海外国家和地区，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。产品方面，公司一直注重高品质水泥（42.5 级及以上）的研

发与生产，加快骨料产业布局，完善产业链以降低成本。

公司医保控制非业务覆盖范围已扩展至全国24个省、直辖市的近200个称呼，审核结果公示反馈系统上线医院8000余家，服务参保人权超过8亿人。

中观数据显示，上游大宗原材料中，动力煤、焦煤价格持续上涨，工业金属、原油价格震荡上行；中游材料与制造业，水泥价格持续上涨，工程机械销量大幅回升，房价涨幅扩大；下游消费品汽车、白酒、白电景气较高，猪肉价格明显回落。整体看，煤炭、水泥、汽车、白酒景气度较高。

PPP 利好频出，环保具长期投资价值，看好有业绩、低估值售电个股，把握燃气板块与水务水

污染处理个股四季度投资机会——公用环保行业周报。

随着社会的发展，工业化后期向后工业化切换的过程中，服务业受大众消费的引导将成为主导产业。另一方面，从长波运行的视角来看，在全要素生产率以及潜在增长下行的衰退阶段，一个重

要特征就是消费成为经济增长的主力。

2015 年以来公司业绩平稳快速增长的主要动力来自于电子废弃物板块、钴镍钨板块和电池材料板块产能进一步释放，未来我们看好营收占比最高的电池材料(四氧化三钴、三元材料等)未来持续快速增长。我们认为，随着骗补处罚靴子的落地，新能源汽车政策短期面临的不确定性将逐步消除，第四季度三元锂电出货量有望回升，有利于公司正极材料业务重新恢复高速增长。

预计公司是文化国企市场化竞争业务混改的典型代表：预测紧跟文化国企改革政策，在增

量新媒体业务中采用员工持股方式，绑定业务骨干长期发展。公司是江西省内唯一的出版

集团和文化国企上市公司，管理层转型发展意愿坚决，追求业绩和市值稳健成长。中央和

江西省持续出台文化国企改革利好政策。预计公司未来将首先在市场化程度较高的新业态

板块采取员工持股、超额业绩激励等形式调动管理层和业务骨干积极性，持续绑定优秀人

才，推进业态转型升级。

从2015年到2016年，运营商4G用户数在这18个月期间持续增长，新入网用户数增长缓慢，总用户数几乎未发生改变。