在宏观货币政策中性偏紧的预期下，目前医药的 PE（TTM）在 36 倍，还是处于相对高位，估值溢价率也处于高位，2017 年依然有压力；医疗保险支出增速不会有大的变动，依然维持在 10%左右，制约行业增速的空间与 2016 年基本相当，在 10%左右；医药改革在加速，产品型公司将随着新的医保目录、招标进行和创新能力等开始明显分化。 

治疗不孕不育的主要方法有药物治疗、手术治疗和辅助生殖治疗，其中辅助生殖相比另外两种治疗方法有更高的妊娠率。辅助生殖技术的主要范畴包括人工授精）和体外受精-胚胎移植的衍生技术两大类。临床数据统计显示，不孕不育患者中至少有20%的夫妇，必须借助辅助生殖才能实现生育，辅助生殖技术已经成为治疗不孕不育的主流技术。 

从医学的角度看：目前大约近70%的肿瘤患者需要进行不同程度的放射治疗。WHO公布的官方数据显示：45%的恶性肿瘤是可以治愈的，其中外科手术治疗占22%，放疗占18%，化疗仅占5%。

从美、中、日三国的经验看，医保支出的增速与医药行医保支出的增速与医药行业增增速在大多数的年份是匹配的，因此观察和前瞻性地预测医保总量及其结构的变化非常关键

在目前鼓励行业创新、旧有存量领域面临整顿洗牌、三医联动改革日益推进等多重因素影响下，17 年度具有确定性的投资机会来自以下几个方面：一、由创新药发展、医保目录调整带来的药品板块投资机会；二、由仿制药一致性评价、创新药发展、MAH 制度实施下带来的医药外包行业的投资机会（CRO、CMO）；三、健康中国战略、大健康产业引领下带来的相关投资机会。 

医疗板块一周行情回顾: 仍行业挃数上看，本周上证综挃、深证成挃、沪深 300、创业板、丨小板凾别涨跌-0.41%、-1.31%、-1.15%、-1.68%呾-0.69%。医药生物板块跌 0.52%，其丨子板块化孥制药、丨药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块凾别涨跌-0.38%、-0.63%、0.03%、-0.43%、-1.08%呾-1.26%。 

医药行业探底回升，未来有望迎来长牛周期。回顾 2016 年整个医药行业的业绩表现，发现行业在经历连续几年增速下滑后，已慢慢出现探底回升的态势，各子行业分化比较明显，总体来说非药领域继续维持较高景气度，而药品领域受医药供给侧改革影响继续承压。近两年医药领域迎来了一系列重磅政策，国内医药行业将得到彻底的整顿规范，在“健康中国”战略的大背景下，医药行业未来有望迎来长牛周期。

中药材、中药饮片并没有绝对的界限，中药饮片包括了部分经产地加工的中药切片（包括切段、块、瓣），原形药材饮片以及经过切制（在产地加工的基础上)、炮炙的饮片。前两类管理上应视为中药材，只是根据中医药理论在配方、制剂时作饮片理解。而管理意义上的饮片概念应理解为：“根据调配或制剂的需要，对经产地加工的净药材进一步切制、炮炙而成的成品称为中药饮片”。

本篇报告旨在弥补信托公司估值上的不足。我们通过起底信托公司商业模式，构建了 PB 法与 AUM 法相结合的估值体系，令估值更贴实情。当然，估值是科学，也是艺术，为使估值方法简便，严谨性上存在一定瑕疵。 

估值扩张阶段结束后，盈利恢复性增长及风险事件和预期校正的交互影响将令港股呈现区间震荡走势。随着多数行业盈利恢复正增长和北水南下改善承接，港股整体将呈现底部抬升的走势。预计恒指波动区间介于20,000-25,000，国企指数介于8,500-11,500。资金回流发达市场将是未来几年主基调，但预期校正及港股基本面改善将吸引短期资金回流，北水南下也会对港股流动性形成补充。招商港股流动性指标已出现止跌迹象，预示明年2月前后阶段性资金回暖趋势。随着中港两地股市不断互联互通，走向共同市场时代，未来在投资者结构、市值和交易分布、估值体系、 投资逻辑、上市公司行为等方面，港股市场格局将发生深刻的结构性变化。