12 月行业利差监测与分析。1.过剩产能行业利差明显缩窄。16 年三季度以来随着钢铁、煤炭行业基本面好转，其行业超额利差（行业信用利差-中债利差）明显缩窄，较 7 月底分别缩窄了 79BP 和 48BP，基本处在 16 年年初水平，但较 14、15 年水平仍相对较高。有色金属和建材行业利差也呈现类似走势。2.去产能加码或提高过剩产能行业龙头债券配臵价值。据经济参考报报道，2017 年去产能将继续加码，我们认为去产能将通过淘汰落后企业、改善行业盈利而利好龙头企业，且有助于推动行业利差进一步缩窄，提高其债券配臵价值。

公司地处东北最重要的主焦煤产区和黑龙江省最大的无烟煤生产基地，具有明显的资源区位优势，现拥有煤炭开采产能 118 万吨，煤炭洗选产能 390 万吨，焦炭产能 158 万吨。今年以来，受益于产能出清和供给侧改革，我国煤焦化市场出现供需紧平衡现象，相关产品价格大幅上涨，公司盈利有望得到明显改善。

从投资规模来看，处于千万级人民币的项目数38.85%；处于亿级人民币的占34.91%。从投资行业来看，均大力投资于本地生活O2O、电子商务、企业服务娱体育、硬件行业。从投资轮次来看，企业服务领域的投资按项目数，主要分布于A、B轮； 而从按投资金额，主要分布于C轮、D轮与收购。从以上HI~TABLE布局可以看出，云计算在企业级的应用，是各个巨头布局和发展的重点。

债市展望：2016 年债市经历了一波三折。2017 年，辞旧迎新，2017 年一季度债市我们总体偏谨慎。对于利率债来说，具有一定配置价值，对于信用债来说，风险非常大。12 月官方制造业 PMI 录得 51.4，比上月小幅回落 0.3 个百分点，从分项看，除了价格指数，均有所下滑。实际上，2017 年对于经济基本面看法，我们并非特别乐观。 PMI 下滑说明经济并非一帆风顺，诚然，上半年经济自身的动量延续性依然存在，但是伴随货币维持一段时间不松，经济下行压力将逐步体现。

主要央行利率決策會議：ECB (1/19)；BOJ (1/30~31)；FOMC(1/31~2/1)；2016年第四季GDP：中國 (1/17~20)、台灣 (1/25)、美國 (1/27)、歐元區 (1/31)；美國第45任總統D. Trump宣示就職 (1/20)；美國消費性電子展 (CES) (1/5~8)；中國中央金融工作會議 (2017年初)；WEF年會 (1/17~20)；義大利憲法法庭宣佈是否舉行勞動市場改革公投 (1/11)。

当前中国工业库存：从被动去到主动补。库存周期又称基钦周期，从美国、日本、中国经验看，每轮库存周期持续约 40 个月左右。需求和库存走势把库存周期划分为主动去、被动去、主动补、被动补四个阶段。从工业企业产成品库存和制造业 PMI 库存看，当前中国工业经济正在从被动去库存转向主动补库存。

质量改善核心，催生平台化公司：环境质量为核心的产业目标涵盖了各个领域的多项指标。提升环境质量本身就是一个多元技术的系统作业，这与环保产业过去单一污染源的排放控制目标不同。因此，行业需要的和必然诞生的，是资本、技术、管理综合实力优质，业务覆盖领域全面，能完成环境质量提升系统工作的平台化公司，促进行业集中度提升。

本周（12.26-01.01）原油市场继续震荡小幅攀升，乙二醇、尿素、粘胶短纤、己内酰胺领涨，PVC 价格继续回落。投资上推荐化肥、农药、粘胶短纤行业，布局化工新材料中低估值高成长个股。

A 股基础化工板块各子行业涨跌幅：上周（12.23-12.30），基础化工子行业中，日用化学品、氯碱、锦纶、粘胶板块涨幅居前，分别上涨 2.76%、2.70%、2.62%、 2.37%，氨纶、钾肥、橡胶制品、磷化工板块跌幅居前，分别下跌 3.22%、3.20%、 2.96%、2.85%；一年以来，磷肥、无机盐、其他化学原料、印染化学品、塑料制品板块涨幅居前，其中磷肥板块上涨 83.44%，无机盐、其他化学原料、印染化学品、塑料制品板块分别上涨 55.40%、33.33%、17.65%、17.48%，氟化工、钾肥、民用爆品板块跌幅居前，分别下跌 27.15%、25.64%、23.05%。

市场回顾：上周，化工板块上涨 0.41%，沪深 300 指数下跌 0.40%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 0.81 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 6.85%，沪深 300 指数累计下跌 12.14%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 18.99 个百分点。