12 月行业利差监测与分析。1.过剩产能行业利差明显缩窄。16 年三季度以来随着钢铁、煤炭行业基本面好转，其行业超额利差（行业信用利差-中债利差）明显缩窄，较 7 月底分别缩窄了 79BP 和 48BP，基本处在 16 年年初水平，但较 14、15 年水平仍相对较高。有色金属和建材行业利差也呈现类似走势。2.去产能加码或提高过剩产能行业龙头债券配臵价值。据经济参考报报道，2017 年去产能将继续加码，我们认为去产能将通过淘汰落后企业、改善行业盈利而利好龙头企业，且有助于推动行业利差进一步缩窄，提高其债券配臵价值。

1. 行业利差监测与分析...... 5

1.1 钢铁煤炭行业利差分析........ 5

1.2 有色、建材行业利差分析...... 5

1.3 AAA 行业利差分析..... 7

1.4 AA+行业利差分析....... 7

1.5 AA 行业利差分析...... 8

2. 一级市场：供给下降，收益率整体上行....... 9

2.1 净供给下降....... 9

2.2 估值收益率整体上行....... 11

3. 二级市场：交投持平，收益率全面上行....... 11

3.1 银行间市场：收益率全面上行....... 11

3.1.1 中票短融：收益率大幅上升.......11

3.1.2 本月企业债：收益率继续上升.......12

3.2 交易所市场：小幅下跌......12

3.3 城投债：整体表现不佳.......13

3.3.1 企业债........13

3.3.2 中期票据.....13

3.4 产业债：地产债表现不佳......14

3.4.1 地产债........14

3.4.2 钢铁债.......15

3.4.3 煤炭债.......15

3.4.4 电力债......16

4. 上月评级调整回顾：产业债为信用评级下调主力......16

5. 投资策略：信用事件频发，严防信用风险.......17