当前中国工业库存：从被动去到主动补。库存周期又称基钦周期，从美国、日本、中国经验看，每轮库存周期持续约 40 个月左右。需求和库存走势把库存周期划分为主动去、被动去、主动补、被动补四个阶段。从工业企业产成品库存和制造业 PMI 库存看，当前中国工业经济正在从被动去库存转向主动补库存。

1. 工业库存：由去化转回补，补库力度有限.. 6

1.1 库存周期：均长40 个月的短周期. 6

1.2 当前中国工业库存：从被动去到主动补.. 7

1.3 代表性行业库存状况：去化与回补并存.. 8

1.4 未来库存：主动补库存力度或较弱... 9

2. 海外经济：“逆特朗普交易”启动.10

2.1 逆特朗普交易启动，强美元拖累其经济...10

2.2 减产大幕开启.10

3. 国内经济：工业利润走高，PMI 小幅回落...10

3.1 工业利润走高，收入增速新高..10

3.2 PMI 小幅回落，全力防范风险...12

3.3 终端需求走弱，工业生产平稳..14

4. 物价：通胀风险可控...15

4.1 食品价格微涨.15

4.2 12 月CPI 小降...15

4.3 原料价格新高.16

4.4 通胀风险可控.16

5. 流动性：货币利率稳定..16

5.1 货币利率稳定.16

5.2 央行小幅回笼.17

5.3 汇率低位震荡.17

5.4 货币稳健中性.18

6. 国内政策：全面深化改革.18

7. 日历：聚焦1 月初数据..19