民用大飞机在通过首飞技术评审之后可能进入首飞阶段；朝鲜半岛 可能维持紧张态势；国防部称首艘国产航母正开展舾装工作，好消 息不会让大家久等，这是我们需要关注的三个事件性因素。  习近平将于 4 月 6~7 日在美国与特朗普会晤，中美两国元首正式 会晤将继续减少中美关系发展的不确定性。此外，南海局势持续趋 稳就好，今年中期前中国和东盟将完成南海行为准则框架的草案磋 商，目前第一份草案已经形成。这些与市场前期预期有较大差异。
 

核心观点 我们认为，2017 年外部不确定性增强，对军工板块具有刺激性的事件 数量将大幅度增加，而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动 力，因此我们认为军工板块在 2017 年将有整体性的投资机会，建议全 年范围内关注内外驱动下军工板块的投资机会、尤其是整体性机会。因 此，目前时间点来看，军工板块从年初至今有很明显的收益。建议关注 板块龙头标的，包括中直股份、中航黑豹等。

上周几家家居公司陆续公布 2016 年年报，印证我们行业第一梯队持续整合的判断：大亚圣象（产品结构改善，高毛利产品占比提升；人造板毛利率同比提升 5.6pct，地板毛利率同比提升 1.7pct； 公司整体净利率同比提升 3.1pct；谨慎会计处理 16 年计提减值准备 1.1 亿元）、曲美家居（Q4 收入增长提速，柔性化、规模化推升 Q4 毛利率创历史新高，笔八定制系列收入同比增长 93%至 2.9 亿元）、好莱客（Q4 收入增长提速，客单价提升，持续强化品牌宣传力度）。 

近期，我们对全球碳酸锂供需平衡表进行了重构和更新，总体结论有三个，一是需求保持快速增长，主要驱动力是中、美新能源车的高速增长，2017-2019 年全球锂需求预计为 23.89 万吨、28.05 万吨和 34.73 万吨，同比增速为 21%、17%和 24%；二是供给放量温和，2017-2019 年全球锂供给预计为 23.56 万吨、28.06 万吨和 36.22 万吨，同比增速为 17%、19%和 29%；三是供需平衡量分别为-3348 吨、116 吨以及 14,897吨，即 2017-2018 年将维持紧平衡状态，2019 年供给会逐渐超过需求。 

魏桥沽空事件持续发酵，叠加供给侧改革，铝价或继续上行；锑价 5.75 万元，环保督查或继续上涨；稀土稳步涨价；钛价传导至钛锭；锂价稳定关注产能释放；金价短期或仍震荡，股市高估值下凸显黄金股配置需求。

当前电解铝行业产能过剩的压力非常大，运行产能处于历史最高位，待投产产能也十分巨大，倒逼行业进行供给侧改革。从产能退出视角来看，供给侧改革能够使一部分因行政作用扭曲而无法退出的产能，实现退出，是对于市场出清用的一种疏通。

安新区无疑是热议话题，对有色影响核心在于京津冀周围供给侧改革深化，如电解铝采暖季错峰生产利多金属价格：周边河南、河北、山东和山西涉及全国将近 30%产能。需求端而言，可以看出中国基建潜力仍大，3 月 PMI51.8，经济扩张依旧；同时美国 3 月制造业 PMI为 53.4，反映在库存端则是连续两周 LME 和沪铜库存下降。特别提醒：新进资源股【金城信】跌近员工增持价，是不错的投资标的。

对于有色行业我们的观点是：贵金属可能受各种风险事件影响大幅波动，整体趋势仍偏空，宜规避；小金属中酝酿新经济，成长性强，应予以重视；基本金属中，锌基本面较好，铝在交通行业消费潜力大，建议关注。 

17 年货币政策与 MPA 考核趋紧，但银行板块投资核心逻辑未变，业绩向上拐点+不良反弹趋缓将带动估值中枢小幅提升。当前板块估值处于合理区间，继续看好年内估值提升。考虑到随着一季度末 MPA 考核暂时结束，资金面压力有所缓解，配置角度建议积极关注招商银行、交通银行、工商银行等国有大行；弹性角度建议关注宁波银行、中信银行。次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。 

我们观察到，虽然 4 季度银行业整体觃模整体增速基本与 3 季度末持平，但个体表现出现分化，其中大行和股份制银行增速较快，同比增速分别较 9 月末提升 2.4/2.6 个百分点至 10.5%/17.2%，而以城农商为代表的地方银行增速则基本与 3 季度末水平持平，从侧面反映了 MPA 年末考核对增速偏快的地方银行的约束，这样的趋势预计在 17 年仍将延续。从上市银行个体来看，四季度觃模增长较快的是中信（+7.5% QoQ）、招行（+6.8%,QoQ）和浦収（+5.3%,QoQ）。