行业景气度持续，企业盈利水平不断改善。受益于供给侧改革的持 续深化以及环保监管升级提升化工行业的市场集中度，化工企业盈 利水平在上半年显著改善。2017 年上半年基础化工行业上市公司共 实现营业收入 19245.36 亿元，同比增长 33.53%；实现营业利润 1024.37 亿元，同比增长 50.52%，实现净利润 848.29 亿元，同比增 长 52.58%。行业整体营业利润率 5.32%，较去年同期增加 0.91%， 整体销售净利率 4.41%，同比增加 0.86%。 二季度行业去库存顺利结束，三季度周期品轻装上阵进入“金九银 十” 。二季度行业整体延续同比大幅增长势头，炭黑、钛白粉、聚氨 酯等子行业净利润同比增长靠前。受行业去库存等因素影响，二季 度化工品价格环比有所回落，但下游需求稳中向好，随着去库存的 顺利完成，行业目前进入需求的旺季，来自环保等对供给收缩的压 力不断增强，周期涨价行情有望在三、四季度阶段上演。

由于市场担心朝鲜核问题引发的地缘政治冲突威胁国际原油贸易运输，油价反弹。至 9 月 8 日收盘，Brent 原油期货收于 53.78 美金/桶，较上周末上涨 1.95%；NYMEX 期货价格收于 47.48 美金/桶，较上周末上涨 0.40%；周均价分别为 53.61 和 48.35 美金/桶，涨跌幅分别为+3.15%和+3.54%。美元指数收于 91.33， 较上周末下降 1.64%。2017 年 9 月 1 日美国原油商业库存 4.624 亿桶，较之前一周上涨 460 万桶；汽油库 存 2.267 亿桶，较之前一周减少 320 万桶；馏分油库存 1.478 亿桶，周环比减少 140 万桶；丙烷库存 7990 万桶，周增加 635 万桶。9月 8 日美国钻机数 944 台，与上周增加 1 台，年增加 436 台；加拿大钻机数 202 台，周数量增加 1 台，年增加 68 台。其中美国采油钻机 756 台，周数量减少 3台

上周化工行业表现强于大市，申万一级化工指数涨幅 1.21%，上证指数和沪深 300 分别下跌 0.06%和 0.12%；6 个二级子行业 2 个涨幅为正；31 个三级子行业中，有 18 个涨幅为正，其中，磷化工及磷酸盐、钾肥、其他塑料制品涨幅居前。 聚合 MDI 供不应求，涨价不断。单周涨幅超 5000 元/吨的聚合 MDI 背后是全球产能和需求失衡的市场局面。近期哈维飓风重创北美两套装置以及欧洲和日本产能面临一个月以上的大修，产能端超预期收缩叠加传统旺季，预计价格短期内易涨难跌。

联碱法和氨碱法产能平分秋色，龙头企业规模优势明显。全国各工 艺产能占比情况为联碱法、氨碱法和天然碱法产能占比分别为 49.2%、44.8%和 6.0%。全行业企业的平均产能规模为 74.3 万吨/ 年。山东海化、三友化工、金山化工、海天生物和中源化学产能分 别居前五，产能分别为 300 万吨/年、290 万吨/年、170 万吨/年、 140 万吨/年和 130 万吨/年，产能前五的企业纯碱产能合计为 1030 万吨/年，占全国总产能 32.6%，行业集中度较高

有别于大众的认识: 市场可能认为钾肥行业尚未触底，盐湖提锂进展缓慢。我们认为钾肥需求 稳定，供给高度集中，历史上寡头市场带来过高额利润，但是BPC联盟的解体导致了行业进 入长达4年的下降期，全球主要企业盈利较历史平均下滑50%左右，行业处于长期底部，未来 如果当前处于底部的油价和农产品价格有所恢复，加上加拿大钾肥公司合并将行业再次带入 集中通道，钾肥价格有望好转。新能源汽车带动锂矿需求大幅增长，预计全球需求将从当前 的19万吨增长至40万吨，供给方面新建产能较多，

新型号跻身世界一流水平并进入批产期，航空高增长拐点显现 从中美军用飞机数量来看，除了战斗机为美国 1/2 多，其余机型差距均较 大；从型谱和技术指标来看，中国军用飞机主流型号已经基本与美国一致， 在战斗机与运输机方面较接近，隐形轰炸机还有不足，直升机型谱有差距， 随着直 20 逐步成熟，通用型直升机的不足将得到补充。我们认为，军用飞 机未来在陆海空和战略支援部队等几大军种中的需求增长都较确定，将充 分受益军队改革和军工改革。2017 年运 20、歼 20、J15、L15 等机型将 进入爬坡上量的阶段，军机产业链正处在这波持续高增长的拐点投资阶段。

钢铁行业烟气治理：钢铁行业是工业领域污染大户，主要污染 来自烧结环节。2017 年 6 月，环保部发布《钢铁烧结、球团工 业大气污染物排放标准》，大幅提高钢铁烧结环节排放标准。我 国大部分烧结机都还没有装备脱硝设备，部分脱硫设备也达不 到新的排放标准。保守估计新标准正式出台后预计将带动钢铁 行业除尘脱硫脱硝设备订单 400-600 亿元，将在未来 2 年集中 释放。相关标的：清新环境、龙净环保

国内零售端好转明显，线上零售加速增长。 2017 年 7 月单月全国 50 家大型零售企业零售额同比增长 4.9%，较去年同期上升 3.6pct， 其中服装类零售额同比增长 6.8%，较去年同期上升 2.2pct；1-7 月线上商品服务零售额 高增长，累计同比增速达 33.7%，较去年同期上升 6.2pct；1-7 月全国限额以上服装鞋帽 销售额累计同比增长 7.2%，较去年同期略降 0.1pct。整体上行业逐季复苏。3）纺织服装 出口逐步回暖。1-7 月纺织品出口数据稳步回暖，累计同比增长 3.2%；服装出口数据由负 转正，累计同比增长 1.4%；两项较去年同期分别上升 4.7pct、6.3pct，呈现积极态势

量价情况：政策调控深化的同时叠加银行按揭逐步收紧，重点城市成 交热度继续下行；去化周期小幅上升房价升幅回落。土地市场：宅地价格 仍高，重点城市宅地争夺激烈；上半年龙头房企重视环核心城市都市圈在 圈内有发展潜力的三四线城市拿地布局。政策调控： “因城施策、分类调控”， 调控城市数量扩容，政策手段多元化执行力度强，长效机制建设加快。

1.探索升级，北京推出共有产权房：2017 年 8 月，北京推出共 有产权房，全面升级替代自住型商品房。（ 1）面向人群：支持 夹心层核心家庭，明确向“新北京人”供应房源不低于 30%；（ 2） 定价与确权：低于市价出售，但以销售价格占市价比重确定产 权比例；（3）对比自住型商品房：产权确定方式灵活，更能保 证公平；（4）对比经济适用房：去除收入和户籍限制，降低进 入门槛；购房者只能享受部分产权增值，退出门槛更高。