2023 年 12 月 13 日，国家医保局官网正式公布了《2023 年药品目录》，自 2024 年 1 月 1 日起正式执行。《国家基本医 疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022 年）》（医保发〔2023〕5 号）同时废止。（1）各省、自治区、直辖市药 品集中采购机构要在 2023 年 12 月底前将谈判药品在省级药品集中采购平台上直接挂网。（2）此次国家医保目录调 整，共有 126 种药品新增进入目录，通过医保谈判平均降价 61.7%；预计未来两年，将为患者减负超 400 亿元。

海外CXO 龙头业绩稳健增长，临床前板块短期承压。（1）生物药CDMO 板 块，三星生物受益于4 号工厂投产和在手订单高增，三季度收入增长18%，持续 强化与头部药企的合作。（2）临床CRO 龙头业绩表现优秀，在高基数的基础上 持续提升。三季度Medpace 收入增长28%，IQVIA 剔除新冠、汇率后增速为 9%，ICON 实现6%的同比增长。（3）药物发现及临床前CRO，查尔斯河实验 室三季度收入增速仅为3.8%，主要系下游需求放缓和去年同期高基数；LabCorp 三季度收入增长6.6%，新冠检测大幅下降，而基础诊断业务同比增长14%。

投资建议：Q4是医美传统旺季，下游终端客流量环比恢复较好。在消费整体偏淡的大环境下，重点关注重要产品处于成长期， 带动24 年估值具备性价比的公司。1）医美行业龙头公司爱美客短期承压。公司再生类新品如生天使有望在24年进入放量期， 公司推出护肤品，布局光电类设备等品种，与A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏等新品构成后续管线接力。目前估值性价比 已逐渐显现，建议重点关注。2）锦波生物的成长性受到市场认可，带动整体重组胶原蛋白赛道关注度大幅提升，建议持续关 注。3）医药板块整体关注度上行，华东医药、普门科技、伟思医疗等公司经营稳健，或迎来估值修复行情。4）其他建议关注 医美业务可能出现突破的江苏吴中。5）港股建议关注估值处于低位的美丽田园医疗健康、复锐医疗科技等。

我们详细拆解主要经济板块，并给出2024 年数据预测。针对各种不确定性，我们列明出不同情境假 设，由此得到不同测算组合。最终我们发现有趣的现象，这些看似多样的组合最终指向简单而朴素的 结论，这也让我们更清晰了解未来——2024 年重要的是什么？ 第一，2024 年GDP 增速弹性不大，故而增速对资本市场而言或许不是最重要的。GDP 增速大概率 落在4.5%~5%之间。并且达到5%的GDP 增速，需要各个板块增长驱动力都落在乐观区间，故而 我们更倾向于认为GDP 增速最有可能向4.5%趋近。考虑到2023 年实际GDP 复合增速4.1%(若 2023 年实际GDP 增速持平三季度累计同比读数)，4.5%的2024 年GDP 增速描述的依然是增长修 复趋势。 第二，若将这几年中国经济增长的主线脉络串联起来，我们便不难发现债务周期深刻影响近年资本市 场定价。一旦我们承认中国地产结束了过去过热景气阶段，而进入一个供需结构更加平衡的状态，那 么我们就应该理解，过去两年半地产下行之后遗留的债务，如何迎来有效的“广义”化债措施。这也 是我们认为明年最重要的宏观定价主线。

卫星通信领域，当前我国发展主要围绕低轨通信卫星。由于卫星频率和轨道资源 是稀缺战略资源，同时卫星互联网在全球覆盖、6G 通信、特种通信等方面具有 战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。在政策与技术加持下，中国卫星建设 正当时。

投资建议：白酒板块：建议紧握龙头积极寻找α，推荐贵州茅台，泸州老窖，五粮 液，珍酒李渡，迎驾贡酒等。大众品板块：建议重点关注：（1）本身基本面强劲， 长期收入成长逻辑顺畅，利润增速较高， Q4 及春节提前备货下动销有望表现较好 的标的，如：劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、安井食品、东鹏饮料；（2）低估值 龙头，如啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）、乳制品（伊利股份）；（3）外需稳定且有 增长的出口产业，如百龙创园。

2023 年11 月，食品饮料板块结束下跌，录得反弹，本期的板块上涨主要由 市场整体行情带动。2023 年1 至11 月，食品饮料板块下跌5.59%，除软饮料 和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味 品等板块跌幅较大。

2023年的消费呈现出前高后稳的态势，我们在中期策略报告中指出在波动的 复苏过程中寻找确定性机会。展望2024 年，我们认为消费在国家政策以及 国民经济恢复的驱动下有望继续改善，从投资角度推荐两个维度：1）进攻 型板块，包含跨境电商、黄金珠宝、酒类连锁，其中跨境电商受益于海外旺 盛的消费需求以及业内公司快速扩张有望实现高增长；黄金珠宝公司持续拓 展网点，在金价稳中有升的趋势中承接更多年轻人的需求；酒类连锁公司销 售情况与经济相关度高，2024 年有望加速恢复。2）防御属性，建议关注低 估值、高股息，并且业绩稳定恢复的传统零售板块标的。

中央经济工作会议明确提出，“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价 格水平预期目标相匹配”，开始加大对价格水平的关注程度。以经过价格指 数调整的实际贷款利率来看，自2022 年三季度起，金融机构人民币贷款实 际利率反向走高，截至今年三季度末已较上年同期上行超250bp。为有效提 振实体经济融资需求，通过降息等手段降低实体经济融资成本或仍有必要， 或可支撑债券市场延续回暖修复行情。

据报道，澳大利亚液化天然气公司伍德赛德和桑托斯（均未被海通 国际覆盖）正在进行初步合并讨论，见新闻发布。我们认为，液化 天然气生产商的整合不仅增强了近期大盘全球能源股并购的趋势， 参见全球能源并购凸显板块价值和长端油价上行，而且可能反映 了：1.全球能源公司价值，板块价格远低于其10 年历史平均水平 （见图1），而且该板块认为将过剩现金用于并购而非回购和提高 股息（见图2）是创造股东价值的更好方式；2. 澳大利亚能源行业 对优化和效率的要求不断提高，该国东海岸存在潜在的能源短缺， 政治议程转向清洁能源，同时能源板块明年基本不会出现盈利增长 （见图3），以及，3. 液化天然气市场中期结构性趋紧（见图 4），我们此前在《2024 年全球能源展望》中强调了这一点，参见 《2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但要有选择性。