我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，而行业创新亦在加速。苹果产业链处于历史估值底部，关注苹果后续 AI 方面布局；华为 P70 新机预计 4 月 发布，新兴市场持续景气，关注安卓链复苏节奏及终端格局变化；问界蝉联国内新势力月销冠军，把握芯片瓶颈缓解趋势下华为汽车链的投资机遇，小米车 3 月 28 日上市亦值得关注。今年 CES/MWC AI 赋能成主旋律，关注大模型技术成熟背景下的应用和需求拉动。

血液透析疗法广泛应用于 ESRD 患者，行业增量空间广阔血液透析（HD）是世界上最常见的肾脏替代疗法，约占所有肾脏替代疗法的 69% 和所有透析的 89% ，2022 年全球血液透析市场规模达到 944.3 亿美元，保持平稳增长。中国血液透析市场规模在 2022 年突破 687 亿元，但透析治疗渗透率较低，2020 年中国接受透析治疗的 ESRD 患者数量为 5.71 每万人口，远低于日本 26.82 每万人口和韩国23.76每万人口等发达国家。以2020年中国ESRD总患者数 330.52 万人为基数计算，透析治疗率仅为 24.40%，处于较低水平，潜在发展空间广阔。

监管鼓励券商并购重组，打造“航母级”券商。证监会明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资 银行。早在 2019 年，证监会表示为打造“航母级证券公司”，积极开展了一系列工作，其中第一条就是：“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”。我们认为，国内券商过去主要通过内生增长逐渐扩大规模，未来在监管的指引下，业内的并购可能会增多，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式。大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。对比全球主要市场，证券行业集中度亦较高。日本券商中，以野村证券、大和证券和日兴证券为首的主要证券公司利润占比在50%左右；美国投行中，前十位交易商营业收入占比也超过50%。

2月美国零售环比增速回升；2 月美国通胀小幅抬升，核心通胀小幅下行，PPI 同比增速有所反弹；3 月密歇根大学消费者信心小幅回落但仍相对稳定，2 月密歇根大学消费者通胀预期维持不变；2 月美国工业产值同比延续负增长，制造业产能利用率略有回升。

欧洲九国 2 月新能源车注册量 14.75 万，同比+9%，环比+7%，渗透率 20%，同比-0.3pct，环比+1.5pct。2 月欧洲九国新能源汽车市场同比+9%，主要系法国及英国电动车同 比增长强劲，环比+7%主要系整车销售季节性回暖推动销量增长，从 主要国家销量表现来看，1）法国：2 月销量 3.76 万辆，同比/环比+25/+23%。2 月 13 日法国电车补贴退坡导致退坡前出现抢装；2）英国：2 月销量 2.11 万辆，同比/环比+24%/-36%，环比下滑主要系 3 月份为新老牌照交替期，24 年 2 月销量环比下滑与 23 年 2 月同 为 36%；3）德国：2 月销量 4.21 万辆，同比/环比-5%/+14%，环比数据有所恢复，但 23 年补贴完全退坡对终端销量的影响余温仍在；4）意大利：2 月销量 0.97 万辆，同比/环比-7%/+37%。市场对未来加大补贴预期增强，观望情绪升温导致销量同比承压。

“低空经济”获政策大力支持，有望作为战略性新兴产业迎来重 大发展机遇。从 2023 年下半年以来，“低空经济”多次在国家级政策或者工作会议中重点提及。2023 年出台的《国家空域基础分类方法》使得空域资源的分配管理有了更大的灵活性。2024 年的两会提到“积极打造低空经济等增长引擎，培育新兴产业和未来产业”，多地省市工作报告也都提到要大力发展低空经济。从规划来看，到 2025 年 eVTOL 实现试点运行，我们认为在政策的大力支持下，低空经济产业有望开启发展的黄金时代。

3 月 18 日国家发改委发布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》（简称《办法》），自 2024 年 4 月 1 日起施行。本《办法》适用于风力发电、 太阳能发电、生物质能发电、海洋能发电、地热能发电等非水可再生能能源发电，水力发电参照执行。2007 年 9 月 1 日起实施的监管办法将在新规实施后废止。

近期市场对于国家电网旗下信产集团体内的资产较为关注，因此我们本篇专题针对信产集团的资产情况进行梳理，主要探讨两方面的情况：1）信产集团体内有多少资产，主要从事的业务情况如何？2）信产集团体内资产在业务方面是否存在交集。

2 月美国新能源汽车销量 12.5 万辆，同比+14.2%，环比+8.0%，渗透率 9.6%，环比-0.8pct；剔除特斯拉后其余车型销量 7.1 万辆，同比+44.2%，环比+14.6%。2月各车企逐步摆脱补贴退坡影响，部分车型补贴已恢复，环比有所回升，除特斯拉外的其余补贴退坡车企2月销量环比+43.9%，回升显著，其中福特、宝马集团销量环比+29.7%、+39.1%，以此判断补贴退坡的影响正在减小。预计美国 2024 年新能源车销量 180 万辆，同比+21%。

近两年来，券商做市业务发展提速。做市商制度是利用做市商自有、证券与投资者进行交易的市场交易制度。我国做市商制度起步晚，2019 年正式纳入证券法范围。近年来，交易所债券做市、科创板做市、北交所做市制度落地，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司开展做市业务的风控指标计算标准予以优化，为券商开展做市业务提供了制度供给。当前，券商正加速获取 牌照布局做市业务。