行业稳中有升，存在专业品类、细分场景、出海等结构性亮点 功能性鞋服展现韧性：由于消费者在跑步和篮球等运动中的高粘性，叠加 2023 年杭州亚运会的盛大开幕，以及众多体育巨星恢复访问中国，专业品类表现仍好于整体。户外从小众向大众发展：户外运动服不再仅供户外使用，适合日常通勤、徒步旅行以及正式场合的多功能户外运动服现成为消费者首选，运动品牌公司拓展相应产品。

稀土开采指标同比增长 12.5%，增速放缓。2024 年第一批开采指标 13.5 万吨，同比+12.5%/+1.5 万吨，2023 年第一批指标增速为 19.0%，增速放缓。其中，北方稀土指标为 9.458 万吨，同比+16.8%/+1.36 万吨，占总指标 70%；中国稀土集团指标为 4.04 万吨，同比+3.5%/+1363 吨，占总指标 30%（将厦钨和广晟并入集团）。第一批轻稀土指标为 12.5 万吨，同比+14.5%/+1.58 万吨，2023 年第一批指标增速为 22.1%。第一批重稀土指标为 1.014 万吨，同比-7.3%/-803 吨，随着集团整合加速，中国稀土集团拥有全部重稀土指标，但考虑到此前 6 年重稀土指标无变化，全年重稀土指标或将保持不变。

1-2月原料进口高位。1）1-2月进口锑矿8,901（阿曼524+澳大利亚 1,016+玻利维亚868+俄罗斯491+缅甸2,457）吨，同比-352吨/-3.8%，但月均4,000吨以上进口量处于相对高位。2）1-2月份山东地区企业进口俄 罗斯其他贵金属矿2.8万吨，同比+77.2%。

进口有所减少。1）铜矿进出口：2月铜矿进口数量为220.1 万吨（智利71.4+秘鲁61.2+蒙古10.6），同比-7.5万吨/-3.3%，环比25.6万吨/-10.4%；1-2月累计进口数量为465.8万吨（智利150.3+秘鲁129.2+哈萨克斯坦23.2），同比+2.4万吨/+0.5%。2）废铜：1）进出口： 2月，我国废铜进口量为15.3万吨，同比-2.1万吨/-12.2%，环比-3.4万吨 /-18.2%；1-2月累计进口数量为33.9万吨，同比+3.5万吨/+11.6%；2）利润：平均精废价差为5,531元/吨，环比增加97元/吨，涨幅1.8%。

人形机器人市场空间可期，预计到 2030 年全球销量将突破 100 万台。马斯克认为 Tesla 的 Optimus 人形机器人最终产量将达到数百万台，并计划以“可能不到 2 万美元”的价格出售这款机器人。根据 Precedence Research 的预测，2032 年全球人形机器人市场规模将达到 286.6 亿美元，折合人民币超越 2000 亿元，2022-2032 年全球人形机器人市场规模复合增长率约为 33.3%；格物致胜预计 2030 年全球人形机器人销量将达到 150 万台，2035 年达到 800 万台的水平。

2024 年 1-2 月锡矿进口同比增加。2024 年 2 月我国进口锡精矿 16,927 吨，环比-3,433 吨/-16.9%，同比-247 吨/-1.4%。2024 年 1-2 月，我国累计进口锡精矿 37,286 吨，同比+3,713 吨/+11.1%。从进口单价看，2 月进口均价为 6,980 美元/吨，同比+5.2%，环比+34.0%。

讨论出口结构升级的必要性。（1）美国制造业补库周期开启叠加全球制造业 PMI 回暖，有望带动我国出口额进入新一轮上行周期。（2）国际贸易保护浪潮升温，对出口秩序形成干扰，可通过对外投资主动调整我国出口结构从而减少贸易保护政策对我国出口的负面影响。

北京时间 3 月 19 日，英伟达 GTC 2024 拉开帷幕，黄仁勋发表“见证 AI的变革时刻”演讲，发布数款计算/网络新品及架构。我们看到：1）光模块： GB200 集群中单 GPU 对外互联带宽进一步提升，有望带动 1.6T 光模块需求的加速释放；2）交换机：英伟达 IB 与以太网并重，全球首次实现端到端800G 吞吐，我们看好以太网交换机在未来推理时代的应用潜力；3）液冷：GB200 机架将搭载液冷系统，节省 20KW 功耗，芯片端背书+服务器端扩产+运营商端愿景有望共同促进液冷技术落地，利好相关设备商及 IDC。建议关注：中际旭创、英维克、紫光股份、润泽科技。

华为在卫星通信领域具有长期的技术积淀，率先行业发力移动终端卫星通话卫星通信涉及多方面的技术挑战和难题，具体包括网络架构、星上处理和地面终端等。一体化卫星组网方面，华为发布了不同轨道之间星间链路构建方法专利。卫星频谱利用率方面，华为提出多星协同传输和多波束预编码的解决方案。华为推出全球首款支持卫星通话的智能手机，改进了内部器件堆叠工艺、零部件集成工艺，并针对发热、续航等进行了优化，引领了行业跨越式发展。华为已经完成在 LEO 再生卫星在轨测试验证，测试结果下行吞吐最高达 660Mbps，上行最高达 135Mbps。

根据我们对军工周期性的研究，我们判断，“十四五”军工行业收入增速有望呈现出前高中低后高的“V 字型”，2024 年后重新进入上行通道。但不容忽视的是，“十四五”以来，军工行业各细分赛道的发展逻辑差异愈发明显，200 余家公司基本面或将持续分化，在此之下，军工板块整体虽然有望再次迎来上涨，但受到各细分赛道的发展逻辑及节奏的差异，各细分板块的走势分化仍将持续。