四大建筑央企2月新签订单 5069.19 亿元，较 1 月略有回落。我们计算四大建筑央企数据，2024 年 1-2 月累计新签订单金额 1.14 万亿元，同比+17.52%，高于去年同期水平；单 2024 年 2 月来看，新签订单 5069.19 亿元，同比+2.24%，环比-19.95%，较 1 月略有回落；四大建筑央企 2024 年 1、2 月新签订单为 6332.2/5069.19 亿元，同比+33.49%/+2.24%；2024 年 1 月整体新签订单增速高速增长；2024 年 2 月，新签订单的增速明显放缓，低于去年同期。我们认为新签订单能够保持高基数的背景增长，主要原因一方面受益于国内基建投资维持较高增速（不含电力基建投资 2024 年 2 月同比+6.3%），国内倾斜基建投资政策对建筑央国企仍有较大的订单支撑；另外一方面，是受益于业务出海，海外订单成为建筑央企的新的利润增长点。

低空经济政策东风已至，万亿级市场蓄势待发。低空经济定义指以距正下方地平面垂直距离在 1000 米以内的空域（实际需要可延伸至 3000 米）为依托的经济活动，包括民用有人驾驶、无人驾驶航空器，以及载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动，和辐射带动的相关领域。低空经济产业链条长，应用场景丰富。产业链上游为原材料与核心零部件领域，包括碳纤维等航空级材料，以及芯片、锂电池、飞行控制系统等核心零部件和系统；产业链中游主要包含装备制造和配套运维服务；产业链下游为各种应用场景，涵盖通航制造、物流、旅游、农业、应急救援、商贸、教育等多个行业领域。

液冷技术：数据中心产业进入新阶段，AI 驱动行业需求爆发 1）发展背景：一方面，随着 AI、云计算、大数据等技术的创新发展，作为信息基础设施的数据中心及通信设备承担的计算量越来越大。随着数据中心算力飞速提升，单机柜功率密度增大，对散热效率提出更高要求。另一方面，在“双碳”政策下，数据中心作为“能耗大户”，其 PUE 指标要求不断降低，以期降低制冷系统的电能消耗。但传统风冷已经不能满足以上的散热需求，液冷技术应运而生。

3 月 23 日，阶跃星辰发布了 Step-2 万亿参数 MoE 语言大模型预览版。Step-2 模型采用了 MoE 架构，聚焦深度智能的探索，并提供 API 接口给部分合作伙伴试用。训练万亿参数模型体现了阶跃星辰的核心技术能力，也表明阶跃星辰在通用人工智能领域追赶 OpenAI 的实力和决心。

以太网 or Infiniband？在传统云计算数据中心领域，以太网技术的产品市占率保持绝对领先的地位；但是在HPC领域 ，对于网络的性能要求越高，IB的渗透率越高。我们认为，IB网络短期内在AI领域仍然具备较强的优势，但是以太网 ROCE的发展也有可能会使得其渗透率有一定的提升。l NVLink-Network或成最终赢家。我们认为NVLink依靠其数倍于PCIe的带宽优势，单位算力成本有望具备很强的性价比，或成最终赢家。英伟达采用NVLink-Network进行超多节点互连的尝试始于GH200，在B系列GPU的产品上全 NVLink连接的节点数提升超一倍，有望成为未来主力产品。

1）3 月 23 日，通用大模型创业公司阶跃星辰在 2024 全球开发者先锋大会期间正式对外亮相，并在大会开幕式上发布了 Step 系列通用大模型，包括 Step-1 千亿参数语言大模型、Step-1V 千亿参数多模态大模型，以及 Step-2 万亿参数 MoE 语言大模型的预览版。 2）3 月 18 日，AI 大模型初创企业月之暗面宣布 Kimi 智能助手在长上下文窗口技术上再次取得突破，无损上下文长度从 20 万字提升至 200 万字，即日起，支持 200 万字上下文的 Kimi 已启动“内测”。 

由于英伟达 GTC 2024 大会实际内容较多，本文主要介绍本次大会的 AI 软件与 AI 应用（+智能车、+医疗、+工业）相关重点内容。关于黄仁勋主题演讲点评、机器人领域最新成果点评，欢迎参考我们此前的两篇研报《全新 Blackwell 芯片亮相 GTC，AI 赋能机器人助力产业加速》、《英伟达推出 Project GR00T，旨在推动机器人和具身智能》。

脑卒中（俗称为“中风”）这个属于急性脑血管疾病的医学名词近年来越来越多地为大众所熟知和重视。随着人口老龄化浪潮的开启以及疾病年轻化趋势的愈发明显，我国已成为脑卒中终生风险最高和疾病负担最重的国家之一。得益于神经介入疗法技术的发展以及影像设备的改良，二十年前难以想象的微创介入疗法如今越来越普及。随着技术的不断进步，血流导向装置、机械取栓装置等创新器械逐渐应用于神经介入诊疗中，成为该领域的新里程碑。未来，随着适应症和术式的进一步拓展，神经介入领域产品将持续迭代升级。

根据彭博社 4 月 15 日消息，欧盟或将对中国医疗器械采购启动调查，以期消除对于中国政府政策不公平地偏向国内供应商的担忧。该项调查最早可能在 4 月中旬正式宣布，将首次调用欧盟于 2022 年 8 月底 生效的国际采购工具法案（IPI）；调查将从企业和成员国收集信息，其初步目的是确保双边市场公平开放，但可能导致欧盟限制中国参与其招标。 

基于 G-K 模型推导可知，股票收益率主要由公司股息率、股本变化、盈利增长、估值变化四个因素所决定。当行业从成长阶段步入成熟阶段时，盈利增长、估值变化贡献弱化，而股息率、回购比例重要性提升。当前美股呈现股份回购、现金分红两大分配方式兼顾的多元特征，而日股仍以现金分红为主、但股份回购受政策驱动已逐步强化。中国通过推出一系列 改革措施强化现金分红，并不断完善股份回购政策。