国家出台的汽车消费政策主要有四种：车辆购置税减免、汽车下乡、老旧汽车报废更新补贴、 给予节能车购置补贴。部分地区 2019 年还出台了限购放松政策。受益于政策的积极影响，汽车销量增速逐渐回升。2024 年 3 月 1 日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。

华为三种模式打造汽车朋友圈，技术叠加营销赋能中国车企。华为具有天然高关注度、高流量优势；通过零部件供应商（Tier1/Tier2）、HI（全栈智能汽车解决方案）、鸿蒙智行（智选模式，深度参与产品定义、整车设计、 产品供应、宣传发布、上市销售）模式赋能车企，不造车，能力聚焦零部件及软件技术。22 年智能汽车业务贡献 21 亿元收入（占当年收入 0.3%），23 年上半年该部门收入 10 亿元。公司持续投入资源，截至 22 年末累计投入 30 亿美元，研发团队 7000 人。23 年 11 月华为成立新的子公司覆盖汽车智能驾驶、智能座舱等解决方案，接受车企融资，目标建立股权多元化公司。

我们在 2023 年 11 月 15 日，外发报告《美国 LNG 项目进度受阻，美国天然气供需或持续宽松》里面对美国天然气供需格局进行过预测，预计 2024 年由于美国天然气出口能力新增有限，并且国内需求也比较疲软，所以供需关系或将进一步宽松。但是在 2025 年，由于美国天然气出口能力开始放量，美国天然气供需格局相较于 2024 年将略微收紧。在 2027-2028 年，美国还有一波出口能力将会投放，那么美国气价（HH）价格是否会因为出口带来的需求增长而增长？本文将从码头的角度去展望 HH 的合理中枢。

可控核聚变是人类终极清洁能源，发展前景广阔。核聚变是几个较轻的原子核结合成一个较重的原子核, 实现将质量转化为能量的过程，一般是氘、氚反应。核聚变的原料氘在海水中储量极其丰富，资源约束问题将大大缓解；聚变安全可靠，其发生条件的严苛使得其不易发生安全事故；聚变也不存在污染，氘氚聚变产物氦不存在放射性。我们认为，可控和自持将是可控聚变技术的研发方向，可控的难点在于等离子体的长时间约束和净能量增益；自持的难点在于氚材料的增殖。

光伏产业链价格触底，需求复苏强劲。2023 年，中国光伏产业经历了显著的价格调整，从上游的硅料、硅片到下游的电池片和组件，各类光伏产品的价格相较于年初水平均出现了明显的下滑，目前价格已接近底部，行业正处于去库周期。2024 年 3 月组件全球排产 55.95GW，环比+51%，需求端超预期。2024 年预计全球光伏装机 491.8GW，同比增长近 20%；其中，预计中国新增光伏装机 230GW。

绿色航运目标明确，减排之路充满挑战。 ① IMO 2023年温室气体减排战略，目标到2050年前后实现净零排放，并计划制定中期法规措施推动目标达成；②达成IMO减排目标面临四大挑战——绿色燃料制备与船舶减排技术、港口及基础设施与造船技术、绿色燃料的产能及其经济性中，最核心的挑战是绿色燃料与传统燃料之间较大的成本差异。

2022 年 10 月，中共二十大报告中对深化国资国企改革作出重大部署，国企改革话题引起市场广泛关注。黄金珠宝行业中，央国企龙头相对较多，我们选取的老凤祥、菜百股份和中国黄金是国企改革的排头兵，三家公司 ROE 表现稳健，同时与其他行业的优质央国企类似，具备低估值，高股息的特点。

复调行业历经“大起大落”，格局更迭优化，现迎来发展拐点：2020 年，新冠疫情的爆发推动复合调味品行业 C 端迎来高速增长，复调零售端市场规模 2017-2020 年 CAGR 达 12.5%。2021 年，行业迎来阵痛期，部分中小企业承压之下逐步出清。我们认为行业回调主因：1）疫情逐稳下外出就餐恢复，分流复调居家消费需求；2）企业需减少渠道库存积压；3）行业产能过剩导致供大于求；4）渠道历经快速扩张后治理亟需调整优化；5）消费者教育有待提升。历经调整后，目前行业格局优化改善，逐步趋于稳定，竞争态势有所放缓，截至 2023 年底，调味品在业存续企业相比 2022 年下降 4.6%。头部企业的迎来调整契机，各企业开始内外兼修，重新规划组织架构、产品、渠道、产能及目标。我们认为复合调味品行业现否极泰来，迎来崭新发展拐点。

招录考试培训行业在中长期稳定增长。基于对考试报名人数、参培率、客单价的合理假设，测算得到招录培训 23 年市场规模约为 408 亿元。青年群体就业形势严峻，我们估计参加招录考试意愿有望不断提升。公务员招录考试报名人数高速增长。以国家公务员考试为例，24 年通过资格审查人数达 303 万人、同增 16.6%。且近年国考录取率有所下滑，24 年公务员国考招录比从 23 年 1:70 降至 1:77，竞争日趋激烈，有望刺激参培意愿和参培率不断提升。

2024年两会：“积极培育新兴产业和未来产业。……加快前沿新兴氢能、新材料、 创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。”