国内市场方面，5 月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5 月上市航司运力投放环比 4 月提升约 4%；整体的客座率环比上月提升约 1.0pct，与 19 年同期相比也基本持平。可以看到需求不足的情况相比 4 月有一定改善，航司经营压力缓解。但相比1-2 月较为景气的春运，3-5 月行业在淡季中的表现承压。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。

新兴立体经济，万亿蓝海市场，国产逻辑顺畅。低空经济作为新兴产业和未来产业的代表之一，蕴含丰富的商业和战略价值。据《中国低空经济发展研究报告（2024）》，2023 年我国低空经济规模已超过 5000 亿元，未来有望在制造、基础设施投入、低空服务运营等三个环节上分别孕育出万亿级别增长空间。通航和城市物流是当前可预见的两大落地场景，均具备国产逻辑。

2024 年 4 月快递业务量数据。快递行业：2024 年 4 月，全国快递企业实现业务量 137.0 亿件，同比增长 22.7%。2024 年 1-4 月，全国快递企业实现业务量 508.1 亿件，同比增长 24.5%。

维持建材行业“增持”评级。又现政策思路转向的关键节点，建材板块龙头企业呈现明显估值优势，长期布局思维赔率和胜率兼具。消费建材龙头崛起和陨落最快的时代都已过去，格局的改善和稳固是最长期的投资逻辑，中短期地产价格和销售的数据是催化业绩弹性和估值修复的关键变量；大宗品水泥，玻璃纤维，玻璃等行业，2023年的基本已经下探出了同样逻辑的业绩底--即行业大面积亏损时，大宗价格难以继续下降, 龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了盈利底，2024年龙头纷纷转向维护价格和盈利的竞争策略，同时在有需求增量的细分领域如出海和高端应用等竞争优势领先行业，行业内优化供给的举措呈现长期优化趋势。故继续推荐建材板块龙头企业，维持板块“增持”评级。

2024 年 6 月 17 日，国家统计局公布 2024 年 1-5 月宏观投资数据。2024 年 1-5 月全国固定资产投资（不含农户）18.80 万亿元，累计同比+4.0%，增速较 1-4 月收窄 0.2 个百分点；5 月固定资产投资额（不含农户）环比-0.04%。分项来看，2024 年 1-5 月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.7%，增速较 1-4 月收窄 0.3 个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+21.6%，增速较 1-4 月扩大 2.1 个百分点，道路运输业投资累计同比-0.9%，增速较 1-4 月收窄 1.6 个百分点。

医美（选取 14 家上市公司）：5 月个股涨幅靠前为医思健康（+16.0%）、复锐医 疗科技（+2.2%）、普门科技（+0.6%）；化妆品（选取 16 家上市公司）：5 月个股涨幅靠前为润本股份（+16.0%）、巨子生物（+3.1%）、青松股份（+2.7%）。

5月社零维持温和复苏，线上消费景气度高。2024年5月社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，低于wind一致预期（+4.5%）；增速较上月上升1.4pct，主要得益于“五一”假期效应、“618”网络购物节促销以及消费品以旧换新政策带动。1）分区域来看，在农村 居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇：5月消费品零售额34111亿元，同比增长3.7%，增速较上月环比上升1.6pct；2>乡村：5月消费品零售额5100亿元，同比增速达4.1%，增速较上月环比上升0.6pct。2）分渠道来看，线上景气度较高，线下维持弱复苏。1>线上消费维持高增长，占比持续提升。

消费渐进式复苏，情绪价值升温。1Q24倾向于“更多消费”的居民占23.4%（环比/同比各增加0.1/0.2pct），居民消费意愿缓慢提升；7M23-4M24服务消费累计增速均高于商品零售增速，背后反应了消费者更愿意为能提供情绪支撑的场景付费。

复盘24H1：1/1—6/14，SW纺织服饰相对申万A股指数下跌5.2%，PE（TTM）已回落至过去5年17%低分位水平，但A股纺服基金重仓市值及比例已连续5个季度上升，关注度提升！纺织制造：危机即机遇！回溯看每一轮去库存，都是头部供应商份额上台阶契机，当下订单强度不仅取决于安全库存回补，更在于供应链份额扩大，持续性强，奠定龙头成长性回归。

本轮618第一第阶段战报及线上数据跟踪显示，烘焙猫粮、老年犬粮、主食冻干、主食罐等趋势 类目增速强劲，第一梯队品牌地位较为稳固，鲜朗、蓝氏、弗列加特、领先等新锐国货品牌势 能向上。分品类来看，猫主粮赛道成为国货品牌必争之地，外资品牌主粮排名虽有小幅下降，但皇家、渴望、爱肯拿三大品牌仍稳居前十；零食品类前 5 名基本稳定，上市公司优势突出。