能源消费弹性周期复盘：能源消费弹性系数独立于 GDP，主要取决于产业变迁及居民用能。能源消费弹性系数周期受产业结构变动影响更为显著。复盘能源消费弹性系数四大历史阶段，我们发现仅第二阶段 1997-2004 年能源消费弹性系数与 GDP 增速同向变化，其余阶段并无显著相关性。我们认为能源消费弹性系数与经济增速是否上行并无太多关联，其与经济产业结构的动态变动更为密切相关。我们认为影响能源需求弹性系数的三大因素主要为：1）大类产业结构变化；2）高能耗产业占比变动；3）居民用能增长。

本期（2024.05.06-2024.05.10）观点：社服：五一假期旅游出行延续高景气，地产政策持续放松强化市场对顺周期的信心，随着年报季报披露完毕和一季度高基数后走弱基数效应，看好二季度行业修复机会。核心标的：锦江酒店、米奥会展、中国中免，建议关注：丽江股份、三特索道、九华旅游。

2023 年全球整体的国内客运量率先恢复至 2019 年水平，国际客运量恢复近九成。分地区来看，亚太、非洲、中东的客运量增速领先。供给端，根据 UNWTO，全球整体国内航班座位数于 2023 年 1 月恢复至 2019 年水平，而国际航班于 2024 年 2 月实现恢复。全球的旅游情绪指数于 2023 年月均同比增长 39%，24Q1 月均增长 40%，基本延续需求景气度较高的趋势。酒旅行业中短途/短租需求明显上升，全球的短租住宿在 2021 年年末即超越 2019 年同期水平，2024 年 2 月，全球的短租预定量较 2019 年同期增长 91%。

高速增长的人口与经济促进能源消费的快速提升，煤炭消费的增加尤为显著。随着人口和经济的高速增长，东南亚地区面临着能源需求显著增加的挑战。经济合作的加深、市场的扩大及低成本劳动力对外资的强大吸引力共同推动了经济快速发展和能源消费的增长。特别是煤炭消费量的增加尤为显著，成为该地区能源消费中的重要组成部分。

4 月锂电池板块指数走势弱于沪深 300 指数。2024 年 4 月，锂电池指数下跌 4.51%，新能源汽车指数下跌 3.68%，而同期沪深 300 指数上涨 0.24%，二者走势弱于沪深 300 指数。

合成生物学：异军突起的交叉学科，有目标的改造、设计合成生命体。合成生物学（Synthetic Biology）是设计和建造新的生物部件、设备和系统，以及重新设计现有的自然生物系统，以达到特定实用目的的学科。这门新兴学科天然具备工程学科特点，所以有时候称之为工程生物学。这个强科技属性的行业每次都是伴随着理论创新和新技术的产生而取得重大突破。合成生物学的各个核心技术环节也与生命科学前沿研究存在密切联系，技术快速迭代。

2023年我国充电桩行业增速超50%，全国新增直流公桩44.2万台，同比增长52%； 全国充电量 359.7 亿度，同比增长 69%。2023 年充电桩板块公司营收基本呈翻倍增长态势，毛利端充电桩整桩＞充电模块＞充电运营，但净利端表现不一。

政策落地或刺激需求超预期，4-5月行业排产维持高景气，看好需求持续向好。4月汽车“以旧换新”落地，5月起对销量拉动开始体现，比亚迪、理想、蔚来等车企订单恢复明显，乐观情境下，以旧换新对电动车销量拉动100万辆+，对应电池需求拉动60gwh，全年销量增速有望超25%。排产端看，4月因汽车需求低于预期，略有下修，5月环比持平，但由于政策落地后车企订单恢复+储能需求向好，预计6月环比微增，预计Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30% ，行业仍处于低库存状态。

新型电力系统“双高”特性明显。其高比例可再生能源和高比例电力电子设备的“双高” 特性，使其较传统电力系统复杂程度呈指数级上升。可再生能源已兼具环保性与经济性，国内风电光伏 2015-2023 年占发电量比重从 3.92% 提升至 15.56%。2023 年中国电能占终端能源消费比重约 28%，预计提高至 2025 年的 30%以上、2035 年的 36%。

特斯拉 Optimus 团队于 5 月 5 日再次发布关于 Optimus 分类电池的视频。智能化方面，从遥感控制进化到 FSD；硬件动作方面，实现了更流畅的动作和更长的步行距离，其最后的挑拣电池动作频率已经和人类接近。目前在训练数据、硬件动作、学习控制上都已经趋于成熟，我们认为这是特斯拉机器人能够实现简单工厂操作的重要里程碑，下一步量产可期。机器人是 AI 的重要下游应用，大赛道、长逻辑，2024 年有望成为人形机器人量产元年，我们持续看好硬件环节核心公司的增长机遇，推荐标的：五洲新春、中大力德、东华测试、康斯特；受益标的：北特科技、兆威机电、丰立智能、拓普集团、三花智控、步科股份。