本轮黄金上涨的底层逻辑在于美国信用货币体系的动摇+美国赤字率的上行预期，二者不断相互强化且短期内难以结束。目前美国获取外部融资需要高利率提供吸引力，而高利率又不可避免地加大其财政赤字，从而侵蚀其背后的信用，二者不断相互强化，叠加地 缘政治扰动带来的军费影响，大概率造成赤字率的不断上行且短期内难以结束，从而在根本上支撑黄金的上行趋势。

5 月，沪深 300 下跌 0.68%，有色板块上涨 0.65%，在 30 个行业中排名第 8，表现中等。有色子行业中，铅锌（7.86%）、铝（5.53%）、 黄金（3.66%）、钨（1.19%）、镍钴锡锑（-0.62%）、其他稀有金属（-0.70%）、稀土及磁性材料（-2.08%）、铜（-3.11%）、锂（-6.92%）。有色板块个股方面，53 家上涨，2 家平，69 家下跌。

国内政策利好频出，支撑有色金属行业景气度继续上行：国内 5 月 制造业 PMI 指数下滑至 49.50%，回落至收缩区间内。但在 4 月底的中央政治局会议的政策指引后，5 月超长期特别国债与地方政府专项债的发行节奏明显加快，有助于基建投资的增长。而国家出台了调整限购、降低首套房首付比例至历史新低、商贷利率下限取消与公积金利率下调等一系列历史级的房地产优化政策，有助于房地产市场的平稳发展。基建与房地产的改善，将有助于未来有色金属行业需求的提升。在强力利好政策的推动下，有色金属行业仍维持着景气表现。尽管 5 月美联储会议纪要鹰派超预期，但美国 4 月 CPI 与 PCE 环比增速均低于预期，且美国 4 月非农就业人口数不及预期。

我国当前的库存情况究竟如何？目前全国库存处于历史相对高位，约为历史最高点的 85%；新房销量不断下滑，去化周期迅速攀升，当前已创 2010 年来新高为 27.2 个月；一/二/三线城市库存分布处于历史最高位的 90%/75%/96%，近 1 年来整体均保持稳定；一二三线城市的去化周期均已达历史新高，三线城市去化周期上涨速度最快，形势最为严峻。

2024 年以来，百城二手房价格呈现持续回落走势。其中，2024年4月，百城二手住宅样本平均价为14975元/平，同比下滑5.38%。具体来看，2024年年初二手房价格维持下行态势，各地业主“以价换量”现象较为明显，带动百城二手住宅价格同比跌幅扩大。

2023 年开发房企盈利能力弱化，行业整体出现亏损。在销售低迷、房企融资环境收缩的 2023 年，行业整体利润表现继续承压，近年来首次出 现板块级别亏损。2023 年，174 家开发房企整体实现营收 5.87 万亿元 （人民币，同比+1.3%，下同）；实现利润总额 2269.9 亿元（- 32.8%）；实现净利润-101.3 亿元（-112.0%）；实现归母净利润-587.0 亿元（-3413.7%）。利润率方面，2023 年开发房企整体毛利率为 16.8%，同比下降 2.35pct；归母净利润率为-1.0%，同比下降 1.03pct。

中国内地。我们估计此次政策“组合拳”加上以旧换新政策支持，可带来超过 1 万亿元商品住宅的增量销售。我们相信市场还会按土地储备质量、规模和品牌，对主要开发商重新评估其前景。我们预计机会主要来自：1）国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的购买力。我们对中国内地房地产的偏好排序为：估值吸引的国企/国企背 景开发商>拥有 1/2 线城市土地储备的民企龙头>其他民企开发商。

5 月 A 股品牌服饰板块表现好于大盘，美股服装零售公司股价整体上行。重点关注公司中，鲁泰 A、伟星股份、开润股份、太平鸟、海澜之家、特步国际增长领先。

2020 年以后，在“双碳”目标的指导下，核电加速复苏。2022 年，我国新核准核电机组 10 台，新投入商运核电机组 3 台，新开工核电机组 5 台。2023 年，我国新核准核电机组 10 台，共有中核集团三门核电 4 号机组、中国广核陆丰核电 6 号机组、国家电投海阳 4 号、中国核电徐大堡 1 号四台机组开工。按照《中国核能发展与展望（2022）》，我国自主三代核电有望按照每年 6-8 台机组的核准节奏稳步推进；根据《“十四五”现代能源体系规划》，核能在我国清洁能源低碳系统中的定位将更加明确，作用将更加凸显。

注塑机是一种用于制造塑料制品的机器设备，其运作原理是利用液压油缸或者伺服电机丝杠驱动柱塞和螺杆,将经过加热剪切处理的塑料，在熔融状态下射入封闭的模具型腔内，最终在模具内冷却并固化成所需形状的产品。市场空间方面，根据华经产业研究院统计，2022年国内注塑机市场空间超260亿元，2017-2022年CAGR为3.79%。2020年全 球注塑机规模为994亿，2028年预计全球规模达到1414亿元，CAGR为4.5%。注塑机行业下游应用广泛，包括通用型塑料、汽车、家电、包装饮料等。