需求好于预期，价格战、新势力搅动行业格局。2024Q1 乘用 车批发 568 万辆，同比+11%，环比-28%，销量表现好于预期，主要受益于国内新能源与出口领域的持续增长。其中，家庭用车赛道贡献了重要增量，受益于理想、问界的车型热销，C 级以上车型的混动&增程渗透率 33%，同比+5PCT，环比+3PCT。折扣率&库存方面，自主品牌渠道库存健康，比亚迪、长城、问界 Q1 折扣率较为稳定，而长安、吉利、特斯拉、理想的折扣率有所放大。

从能繁母猪预测猪价的理论与现实。能繁母猪是猪价预测中最受关注的指标，但其与猪价、屠宰量等都不存在显著的相关性。这是因为从母猪到商品猪过程漫长，期间生产效率变化也会对供给产生影响。假定能繁母猪 4100 万头不变，采用各月份平均生产效率指标测算，则供给的最高值较最低值高出了 14.4% 。

月度涨跌情况（2024.5.1-2024.5.31，下同）：传媒行业（申万）下跌 7.78% ，排名子行业第 31 名，同期沪深 300 跌 0.68% ，上证指数跌 0.58% ，创业板指跌 2.87% 。

五一档期票房符合预期。2024 年 5 月全国电影票房同比下跌，环比上涨。根据灯塔专业版数据，全国 5 月票房 29.49 亿元（含服务费），同比下跌 13.52%，环比上涨 31.77%。2024 年五一假期（5 月 1 日至 5 日）期间，中国电影市场总票房达到 15.28 亿元人民币，超过 2023 年同期的 15.21 亿元，跻身同期票房排行榜前 3。需求端，5 月放映场次 1226.4 万场，同环比分别上涨 9.86%，7.16%，放映场次创新高；上座率 4.9%，同比下跌 23.44%，环比上涨 22.50%；观影人次 0.73 亿，同比下跌 16.09%，环比上涨 30.36%。供给端，5 月上映影片数 59 部，影片数同环比分别上涨 5.36%，37.21%。截至 2024 年 6 月 2 日，预计 6 月将上映 41 部新片。

受产业结构、行业特征与技术能力等因素的影响，产能利用率的合意水平并无绝对标准。判断产能是否过剩需要观察产能利用率的动态走势以及与长期均衡水平的差距，并结合辅助性指标以及多方因素综合判断。仅就产能利用率而言，该指标的持续下滑且大幅低于长期均值可能预示着某种程度上的产能过剩。

投资决策的目标可能是绝对收益，也可能是相对收益。胜率是指在所有决策中达成投资目标的决策数量占比；赔率也称盈亏比，是指正确决策时的平均(相对)收益与错误决策时的平均(相对)损失之间比值的绝对值。 

截至 5 月 31 日收盘，WTI 原油现货价格为 76.99 美元/桶，较上月末下跌 4.94 美元/桶，跌幅为 6.0%；布伦特原油现货价格为 80.47 美元/桶，较上月末下跌 7.68 美元/桶，跌幅为 8.7%。5 月上旬，巴以就停火协议进行会谈，美联储宣布维持利率不变以及非农数据降温，叠加美国商业原油周度库存大幅增加，市场担心原油需求疲软，原油价格大幅下跌；5 月中下旬中国工业生产持续恢复，美国自驾旅行旺季到来，同时市场预期 OPEC+在 6 月 2 日的会议上会延长自愿减产协议时间，原油供需预期有所改善，原油价格以震荡为主。EIA 在最新的 5 月月报中将 2024 年布伦特价格预期从 88.55 美元/桶调整至 88 美元/桶，将 2025 年布伦特价格预期从 86.98 美元/桶调整至 85 美元/桶。我们预计年内布伦特原油价格有望维持 80-90 美元/桶，价格中枢有望持续上行。

2022 年以来 ，地缘政治冲突加大，美国页岩保持资本开支纪律 ，OPEC+ 实际增产远低于配额增长。俄罗斯受制裁或影响长期原油产量。2023 年，沙特 、俄罗斯及其他主要OPEC+ 主要产油国联合减产，对油价形成了有力的支撑。而随着委内瑞拉、伊拉克实际产量的反弹、美国页岩油强势增产、全球石油消费预期下调，油价进入震荡区间。

5月运价环比向上，VLCC运价底部扎实。VLCC TD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,338、42,952、45,019美元/天，较4月+23%、+2%、+7%。成品油运价景气度更优。LR2/LR1/MR TC7/TC12&11运价均值62,082、45,965、38,649、32,237美元/天，较4月分别+33%、+23%、+14%、+13%。克拉克森5月预测：2024-2025年原油运输供需差分别3.1%、1.6%；成品油运输供需差分别5.2%、-6.1%。

国改深化+新“国九条”大环境下，头部央企有望受益：国企改革深化+新国九条下，央企作为表率，有望实现优势资源整合、经营改善、人员优化、提高分红等利好催化兑现；国药为央企集团，体系庞大，资源雄厚，改善潜力巨大：国药集团是由国务院国资委直接管理的中央企业。集团营业收入超7000亿元，位列世界500强企业第80位，全球制药企业首位，下属有上市公司9家，1700家企业；国药系不少上市公司在同行业中的经营水平与估值均处于行业低位，提升空间巨大。