2024 年风电招标量同比增长 90%，预计 2025 年行业将进入密集交付期，上游制造环节盈利有望持续改善。目前，零部件环节在建工程增速转负、资本开支 已显著放缓，随着交付起量，此前资本开支所形成的固定成本将被有效摊薄，叠加部分环节有望提价，预计盈利将持续改善。此外，国内整机招标价格触底， 整机出口海外也持续有积极进展，预计整机环节盈利也有改善空间。

BC 电池背接触结构正面无遮挡。BC 电池的核心特点是将电池的正负两电极均集成在电池片的背面，而电池正面无任何栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光，从而提高光电转换效率。BC 电池可以与 PERC、TOPCon、HJT 等电池技术叠加，通过优化设计和制造工艺，进一步提升光伏电池的性能和效率。

3 月九国电车销量 28.87 万辆，同比+26.2%，环比+63.6%，渗透率 25.5%，同比+4.7pct，环比+0.9pct，3 月在欧盟公布碳排考核目标放宽后同比保持强势增长，考虑 1-3 月欧洲九国注册量同比+24%，我们认为 25 年仍有机会实现 360 万以上销量，同比+21%。3 月主要国家销量表现：法国电车补贴退坡致销量短期承压，同比 -26%；德国电车销量同比+46%，主要系补贴提前退坡导致 24 年同期低基数；英国电车销量环比+262 %，同比+42%，同比强劲系 4 月新能源车车辆税对齐燃油车带来销量前置，环比大涨主要系新旧牌照替换周期惯性增长。

CVD 硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25 年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景实现 0-1，我们建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会。CVD 法硅碳成新主流工艺，加速硅负极产业化，重塑竞争格局。1）球磨法向 CVD 法迭代：在硅的纳米化工艺上，CVD 法能将硅径粒精确控制在 10nm 以内，并实现均匀包覆，取代球磨法成为新一代主流工艺；2）CVD 硅碳相比硅氧优势扩大：目前 CVD 法硅碳/硅氧产品的克容量约 1800/1500mAh/g,且 CVD 硅碳可支持超 1000 次循环，并实现低于硅氧的膨胀水平。3）新工艺重塑格局：CVD 法下工艺、设备较硅氧大幅迭代，重塑先前硅氧的竞争格局，当前天目先导、兰溪致德、璞泰来、贝特瑞等在 CVD 硅碳进展领先。

随着我国新能源汽车产业快速发展，追求长续航和充电效率一直是行业发展的焦点。相比传统石墨负极，硅碳负极凭借超高理论比容量（约4200 mAh/g）、较高的能量密度以及快速充放电能力，成为产业重点的发展趋势。近年来，产业通过CVD法制备新型硅碳在纳米结构调控、碳包覆优化、粘结剂体系改进及制备工艺升级方面取得突破性进展，随着成本下降及产业链协同发展，硅碳负极正迈向规模化量产阶段。

新房成交延续止跌，二手房成交处于历史高位。一季度重点 40 城新房成交面积 2580 万方，同比增长 4.5%。其中 3 月新房成交 面积为 1124 万平，同比增长 3.5%。在新开盘项目收缩背景下，3 月重点城市新房成交面积仍实现正增长，且一线城市新房成交面积同比增速达到两位数。二手房成交景气度好于新房，一季度重点 13城二手房成交面积为 1960 万方，同比增长 33% ，成交量处于历史高位。其中 3 月二手房成交面积为 850 万方，同比增 长 37%，北上广深成杭六个核心城市一季度二手房成交套数增速均在 30%以上，核心城市楼市景气度领先。

2024 年，内房公司整体业绩承压，销售与拿地金额均有所下滑，亮点在于 行业集中度迎来提升，头部房企在下行周期中展现出更强韧性。展望 2025 年，我们认为主流房企的开发业务利润率仍将处于底部区间，行业主基调将 延续“稳健经营、聚焦核心”，投资端保持“以销定投”的扩张策略，盘活老旧库存仍是当下主流房企的战略重心。与此同时，我们认为后续部分房企 的经营性业务利润占比有望继续提升，以及越来越多房企将围绕“好房子” 战略持续推动产品品质升级。

3 月前百开发商销售环比有所回弹。根据克而瑞的初步数据，2025 年 3 月 前百开发商的全口径销售总额由2月的1,981亿元（人民币，下同）环比提升 73.9%至 3,445 亿元。我们跟踪的 23 家主要上市开发商 3 月销售额也明显复苏，环比提升67.6%，其中多数开发商同比跌幅均有所收窄。3月销售额排名前十开发商中，国企数量为 9 家，民企仅 1 家（为龙湖集团，排名 第 10 位）。在前 50 的房企中，前三个月国企合同销售额市占率增加至 73.3%。

A fast casual restaurant is a fresh and rapidly growing concept. It is a combination of quick-service restaurants and casual-dining restaurants. It serves healthier food that is fresh and costs more than the food served in quick-service restaurants.

检测服务伴生于半导体产业的全链条，胜科纳米 2023 年主营营收中 49.0%来自芯片设计环节、20.8%来自晶圆代工、8.0%来自于材料与设备；且主要服务于客户研发环节，在胜科营收中占比 80%-90%。在中美贸易摩擦加剧的背景下，实现产业链自主可控的需求愈加迫切；长江行 业分类中半导体细分领域的整体研发费用率为 9.1%（2024 年前三季度），仍有较大提升潜力。我们测算 2025 年国内半导体检测市场规模将达到约 68.5 亿元，考虑到先进制程、第三代半导 体、5G、高性能计算（HPC）、智能汽车、AI 等新兴领域的需求逐渐释放，预计 2030 年市场规模可达到约 139 亿元，“十五五”期间市场规模复合增速达到 15.2%。