2022 年，我国的垃圾焚烧规模已增长至 80.5 万吨/日，焚烧在无害化处理能力中的占比已上升至 73%；与此同时，全国新项目的招标规模也已从 2019 年的 14 万吨/日回落至 2023 年的 3.35 万吨/日，垃圾焚烧行业逐渐走向成熟。回溯瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、绿色动力四家垃圾焚烧公司的历史，四家公司均在 2019- 2021年迎来了各自项目开工和建设的高峰，资本开支也在这段时期同步达峰；2022年后，各家公司未投运项目规模减少，项目建设速度快速下行，资本开支也同步回落。

截至 2023 年末，全球 ETF 规模约 11.61 万亿美元(超 80 万亿人民币)，以美国为主的市场形成了完整的ETF 生态。全球资管机构围绕 ETF产品不断创新，推出了主动 ETF、杠杆 ETF、反向 ETF、缓冲型 ETF、备兑开仓型 ETF、加密货币 ETF 等多种产品类别,在 ETF 管理模式、衍生工具运用、底层资产扩充方面推陈出新。境内近年主动权益基金业绩不佳，相对沪深300的超颜收益有所表减，被动投资受到追接，趋势加速显现。

基于全收益估值下的红利择时表现更加稳定。从理论估值来看，实际交易的PE中枢基本围绕理论 PE 中枢进行波动，结果表明中证红利指数的 PE仍有上行的空间。红利类资产由于股息发放较多，因此存在更多的定价偏误，因而构建全收益下的估值:P/全收益。P/全收益下的值为 5.8，低于传统的7.2市盈率。通过计算 P/全收益，AEG 模型能够更准确地反映红利资产的估值，从而优化择时策略年化收益达到8.8%，夏普比率为 0.77，最大回撤-11%，周度胜率为 55%相较于传统方法有显著提升。

关注比亚迪 DM5.0技术带来的先发优势，产业链垂直整合及规模效应带来成本优势，且加速布局海外渠道及产能建设空间广阔、智能化领域加大投入突破可期。长安方面，与华为合作的新公司落地在即，有望在华为合作车企中占据先发优势，且深蓝、阿维塔智能化新车将密集发布，带来多重有利催化。同时，享界S9正式发布在即，尊界品牌也有望于2024 年底或2025年初发布，华为系北汽蓝谷、江淮汽车有望打造智能化爆款车型，非常值得关注。而问界M9加速放量推动赛力斯Q2业绩高增，在手订单丰富，依旧值得期待。此外，关注长城坦克在硬派越野市场的超强竞争力、生态出海的扎实推进、智能化领域明显突破，发展可期。

本报告从 AI视角出发，梳理分析了腾讯在 AI方向的战略演进、组织架构、基础设施、底层模型、应用布局与投资版图六大维度，尝试去解释分析腾讯在 AI 浪潮下保持相对低调的原因和未来发展的方向。

本文站在不同所有制企业的视角，对上半年经济运行进行回顾，由于不同所有制企业的目标函数存在差异，私企可能以利润最大化为目标，国企可能承担了一部分社会责任，外企则存在机会成本、国际关系层面的考量，辨祈清楚经济指标背后的驱动力，有助于我们判断后续走势。

建议重点关注以下海外业务占比较大的日本消费公司。ASICS，主要受益于海外市场的高速扩张以及品牌力提升所带来的毛利率的提升，PPH，受兹于海外游客消费强动，折扣店客单价显著提升，迅销集团，本土销售表现优异，海外门店网络持续扩张。朝日集团，受益于本土啤酒产品结构改善和欧洲、大洋洲啤酒高端化。