11 月地缘局势反复，OPEC+再次延长三层次减产，短期供给仍将显宽松 在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的 共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层 减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/ 桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意 愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若 2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油 价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

11 月地缘局势反复，OPEC+再次延长三层次减产，短期供给仍将显宽松 在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的 共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层 减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/ 桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意 愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若 2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油 价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料(SAF)作为一种有效的航空减排 手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市 场空间，SAF 的替代有望带来可观市场需求。2025 恰逢欧盟由推荐加注转向强制 加注的大规模应用元年，借此我们对于 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力提出 三点思考。

内销受益政策需求迎拐点，外销看好优质企业创新能力，维持“看好”评级 外销端看好具备产品创新能力+自主品牌+海外产能优质企业的长期竞争力。内 销端仍然看好以旧换新政策拉动换新需求，以及两轮车标准切换下龙头企业的份 额提升。

DA 软件提高芯片设计效率，驱动芯片精细化发展。EDA 工具作为集成电 路产业上游核心产业，随着集成电路设计复杂性不断上升，其重要性愈发凸显， 不仅使得大规模集成电路得以实现，并且在减少芯片设计偏差、提高流片成功率、 节省流片费用方面具有重要意义。据ESDAlliance，2023年全球EDA市场规模 达到 145.3 亿美元，2012-2023 年复合年均增长率为 7.53%。绝大部分市场空 间被海外三巨头(Synopsys、Cadence、Siemens EDA)占据，合计份额接近 80%，国产化率不足 2%。未来，芯片设计将向更精密、更小尺寸方向演进，EDA 将成为产业创新的关键驱动力。

行业景气度略有改善，展望 2025 年，政策加持预期复苏。当前行业估值处于低位。维持行业强 于大市评级，推荐三条投资主线。 支撑评级的要点 全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。2024年1-10月，化学原料与化学制 品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长 4.30%、7.10%、 4.70%，利润总额同比分别下降 8.03%、提升 34.41%、提升 2.99%。从具体产品价格来看， 截至 2024 年 11 月 17 日，重点跟踪的化工产品中有 40.59%的产品年内均价较 2023 年均价 有所上涨。

多晶硅期货上市时间:多晶硅期货将于 2024 年 12 月 26 日在广州期货交易所上市交 易。交易单位为 3 吨 / 手，最小变动价位为 5 元 / 吨，交易代码为 PS 。首批上市交易 合约为 PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511 和 PS2512。 保证金及涨跌停板幅度:上市首日，交易保证金水平为合约价值的 9%，涨跌停板幅度 为挂牌基准价的 14%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值 的 9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 7%;如合约无成交，则下一交易日继续 按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。

通过复盘财险行业的车险保费增速与狭义乘用车零售销量增速，我们发现 2014 年 以来两者呈现较强的正相关性。即狭义乘用车零售销量同比增速越高，车险保费 同比增速越高的概率也更大;反之，车险保费同比增速将边际放缓。归因来看，车 险保费与新车销量的相关性较强主要系:1)新车的价值更高，新车的基准纯风险 保费通常也更高;2)旧车的 NCD 系数有望更低，旧车的费率通常也更低。

核心结论:1我国总和生育率降至 1.0，已低于警戒线 1.5，长期低生育率或 通过影响劳动供给、社会创新及消费储蓄行为拖累经济增长。2从海外政策 应对看，政策转向慢、力度小的日韩生育率改善效果偏弱，但财政支持力度 大、持续性强的北欧效果明显。3为推动生育率回升，建议我国逐步加大现 金补贴占 GDP 比重至 1.2%，并完善妇女就业保障和社会育儿支持。