2022年三季度，我们预计石化行业盈利整体承压。其中，上游油气及油服类企业盈利有望维持较好水平；而石化产品多数价差回落，我们预计下游石化板块单季度盈利下滑。我们预计在俄乌紧张局势下，欧洲天然气价格有望保持景气，建议关注：（1）天然气产业链，新奥股份、广汇能源、九丰能源、中海油等；（2）烯烃，中国石化、荣盛石化、恒力石化；（3）EVA：联泓新科、东方盛虹；（4）甲醇、尿素，华鲁恒升；（5）环氧丙烷，滨化股份；（6）MDI，万华化学等。

10 月CPI 同比明显回落，主要与鲜菜、鲜果价格大幅回落抵消猪价上涨，同时工业消费品价格与服务价格延续回落有关；而PPI 同比转负，则是受去年高基数以及石油相关行业价格仍在下降影响。另外，核心CPI 仍然偏弱，近期部分地区疫情再度反复、消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。

美国和欧洲等主要市场订单大幅下降，亚洲工厂10 月份生产大幅下滑，美西航线运价仍维持下跌走势，部分货代价格已接近疫情前2019 年约1500 美元/FEU 的水平。美国和欧洲商品需求持续减弱，10 月韩国工作日的日均出货量同比下降7.9%，总体出口下降5.7%，两年来首次下降。10 月日本制造业PMI 从9 月份的50.8 降至50.7，为去年1 月以来最慢扩张速度；中国10 月份PMI 为49.2，较9 月下降0.9 个百分点，重回荣枯线以下。船公司第44-48 周已宣布取消91 次航行，取消率达12%。

10 月国庆假期后疫情有所反复，民航国内运力是2019 年同期的40%，国内客流量只恢复至2019 年的31%。根据航班管家数据，2022 年10月民航旅客运输量约为1,614 万人次，同比2019 年下降71.7%，同比2021 年同期下降58.5%。国际航班方面，由于政策松动，国内各航司纷纷加密国际航班，国际客运航班量在逐步回升。根据飞常准数据，10 月国内航司的国际航线（含港澳台）实际执行客运航班量为4495班次，环比9 月增长21.91%，达今年最高值；日均执行国际客运航班量145 班次。

10 月通胀低于预期值。10 月CPI 同比2.1%，PPI 同比-1.3%，均低于wind 一致预期的2.4%和-1.1%。进一步看，单月CPI 进一步回落主因高基数，尤其是食品项的高基数。疫情反复扰动下，非食品项边际仍未改观，连续四个月环比走弱。核心通胀环比回升0.1%，持平于2019 年以来同期，同比0.6%，持平于前值。

2022 年工程机械三季报总结：业绩同比增速降幅收窄符合行业趋势，工程机械板块逐步筑底。从统计样本表观数据看，2022 年前三季度，工程机械板块实现营业收入2407.34 亿元，同比-25%，归母净利润159.10亿元，同比-50%。单季度表现来看，2022 年Q1-Q3，收入端同比增速分别为-28.4%、-35.3%、-7.6%，利润端同比增速分别为-53.4%、-59.7%、-31.0%，三季度以来开工回暖叠加高基数压缓解，挖机行业销量回正，公司端业绩降幅收窄。从盈利能力来看，2022 年Q3，工程机械板块毛、净利率分别为22.93%、6.28%，分别同比+1.62、-1.57pct，毛利率端原材料成本压力逐步释放，同时也考虑徐工机械整体上市后结构优化对板块整体的影响，工程机械板块毛利率同比有所提升，盈利能力下滑主要系行业下行阶段，规模化效应减弱，费用刚性致盈利承压。

电动两轮车海内外市场需求正兴。国内市场来看，新国标、消 费趋势改变、外卖业发展、共享经济均成为电动两轮车需求持 续增长的重要拉动力，2021 年销量达到4100 万辆。海外市场来 看，东南亚市场、欧洲市场等地电动两轮车消费正盛，2021 年，东南亚、欧洲电动两轮车销量分别达到560 万辆、350 万 辆，2013-2021 年年均复合增速分别达到22.6%、16.3%，未来在 相关政策推动、疫情对消费习惯的扭转下，电动两轮车海外需 求有望持续放量。

盈利水平较高的建筑公司。中国建筑国际是央企中国建筑集团旗下的建筑公司，业 务区域为中国内地、香港、澳门。按收入分布而言，内地业务的收入贡献最大，约 占总收入一半；香港是第二大收入来源的地区，平均占总收入约三份之一。中国建 筑国际规模虽然相对较小，但工程承接的灵活度因而上升，能够优中选优，整体毛 利率稳定在15%之水平，高于一般建筑公司。

受全国多地疫情反复影响，国内市场供需环比、同比均大幅降；9 月国际及地区线环比加快修复，但国际线供需仍处于19 年同期 6%/4.8%、地区线供需恢复到19 年同期的13.7%/8.9%。9 月五家 上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航 空）国内线供给、需求环比各下降34.6%/34.6%，同比各大下降 37.9%/38.0%（较19 年同期仍各削减42.0%/51.7%）；国内线客座 率环比持平，但较19 年同期仍下滑13.8 个百分点。国际及地区线 环比加快修复，五家上市公司国际线供需环比各增15.8%/21.0%， 同比各增31.9%/41.6%但较19 年同期仍下滑94%/95.2%，客座率环 比增2.7 个百分点至63.5% ； 地区线供需环比各增134.1%/ 124.9%， 但同比仍下降16.6%/22.1%，较19 年同期仍各下滑 86.3%/91.1%，客座率环比下降1.9 个百分点至45.5%。三亚、西 藏、广东、新疆等多地多点爆发的疫情抑制国内航空客运表现；但 近期国际线恢复趋势增强，民航局于8 月7 日对国际定期客运航班 熔断措施进行优化调整、中英8 月11 日起恢复直航，9 月国际线 环比加快修复。

动力电池结构由标准化模组向无模组化方向发展，标准化模组主要由以大众为首的欧洲整车厂商主导，进入无模组阶段后，宁 德时代的麒麟CTC、比亚迪刀片电池等，我国电池企业抢占先机，赢得先发优势。目前，CTP已经是主流产品，CTC将成为未 来主要发展方向。