传媒行业：AI漫剧，多模态模型能力跃升，行业迎来战略机遇期

传媒行业：AI应用+IP生态双轮驱动，行业基本面有望持续向好－年度策略报告

总量上，2025 年度不变价 GDP 累计增速 5.0%，顺利完成全年经济增长目标。节奏上，（1）同比读数上看，基数影响放大，第一至第四季度 GDP 同比前高后低。（2）环比斜率上看，Q1-Q4 环比分别在+1.2%、+1.0%、+1.1%、+1.2%， 一季度“开门红”、四季度“翘尾效应”均较突出。结构上，四季度净出口对当季 GDP 拉动率升至 1.4%，最终消费支出、资本形成总额均较三季度下降。

波士顿动力长期代表了机器人领域顶尖的工程艺术，但因成本高昂、难以适应工业化要求而商业化进程缓慢；而近期特斯拉 Optimus 与 Figure AI 发布的机器人流畅跑步视频，展示了显著提升的动态平衡与敏捷性，给全球产业带来“这 次可能真的不一样”的强烈观感，引发了人形机器人是否真正跨越“死亡谷”、 走向规模化商业化的核心追问。本文将穿透视频的视觉冲击，深入拆解这两场 “表演”背后截然不同的商业逻辑与战略意图，剖析由此引发的全球供应链暗战与生态位争夺，并勾勒出未来几年决定人形机器人产业生死的关键战场。

波士顿动力长期代表了机器人领域顶尖的工程艺术，但因成本高昂、难以适应工业化要求而商业化进程缓慢；而近期特斯拉 Optimus 与 Figure AI 发布的机器人流畅跑步视频，展示了显著提升的动态平衡与敏捷性，给全球产业带来“这 次可能真的不一样”的强烈观感，引发了人形机器人是否真正跨越“死亡谷”、 走向规模化商业化的核心追问。本文将穿透视频的视觉冲击，深入拆解这两场 “表演”背后截然不同的商业逻辑与战略意图，剖析由此引发的全球供应链暗战与生态位争夺，并勾勒出未来几年决定人形机器人产业生死的关键战场。

波士顿动力长期代表了机器人领域顶尖的工程艺术，但因成本高昂、难以适应工业化要求而商业化进程缓慢；而近期特斯拉 Optimus 与 Figure AI 发布的机器人流畅跑步视频，展示了显著提升的动态平衡与敏捷性，给全球产业带来“这 次可能真的不一样”的强烈观感，引发了人形机器人是否真正跨越“死亡谷”、 走向规模化商业化的核心追问。本文将穿透视频的视觉冲击，深入拆解这两场 “表演”背后截然不同的商业逻辑与战略意图，剖析由此引发的全球供应链暗战与生态位争夺，并勾勒出未来几年决定人形机器人产业生死的关键战场。

国家统计局公布 2025 年第四季度和 12 月经济数据，第四季度实际 GDP 同比增长 4.5%、预期 4.5%、前值 4.8%；规上工业增加值当月同比增长 5.2%、预期 5.0%、前值 4.8%；社会消费品零售总额当月同比增长 0.9%、预期 1.0%、前值 1.3%；固定资产投资累计同比增速-3.8%、预期-3.1%、前值-2.6%。

12 月国内 REITs 市场指数先跌后涨，整体波动较大。中证 REITs 全收益指数月内累计下跌 2.7%、跌幅环比扩大 2.2pct，平均二级换手率 0.41%、为年内均值的 63.8%、环比下跌。大类资产中 REITs 表现承压，跑输其他资产。我们认为，REITs 市场出现以上行情主要受下列因素影响：①OCI 记账规则引发市场担忧，指数大幅下跌；②前期超跌+跨年政策刺激，月末指数反弹。

26年重点推动投资止跌回稳，看好春季躁动行情据国家统计局，25年1-12月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-2.2%/-17.2%/+0.6%，较 1-11月增速 -1.1/-1.3/-1.3pct，投资端延续承压趋势。传统链条，我们继续建议 2026 年重视防水、工程管材等开工端个股机会，积极地产政策仍有望加速地产止跌回稳；继续看好科技及出海链条，重点关注 AI 应用落地下，基础设施环节、或材料端相关个股的投资机会，重点推荐亚翔集成、中国巨石、凯盛科技、精工钢构、中材国际、四川路桥、中国核建、华新建材、东方雨虹。

回顾 25 年，我们发现三大行业趋势：1）系列动画电影亮眼。25 年票房前十中有 4 部动画，其中两部创纪录。2）衍生布局成 趋势，“短期票房+长期衍生”最大化 IP 商业价值。3）进口片供给充足，已成暑期、跨年重要供给。展望 26 年春节档，两部高票房 IP 续作《飞驰人生 3》《熊出没 12》已定档，后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影均有重磅待定档。卡司强劲、过往同类电影票房出色，因此依然看好 26 年春节档。