债市展望：目前各个期限利差和信用利差都被压得非常低，债券市场目前之所以能够将所有利差填平，主要是三个因素导致，第一，钱多的逻辑；第二，对于经济悲观的预期不断演绎，其中房地产限购之后，普遍看空房地产投资是重要因素；第三，对于货币政策宽松依然有期待。

2015 年幼教行业市场规模6870 亿元，2015-2020 年CAGR 预计11.5%。我们以幼教领域总支出衡量市场规模，测得行业2015 年市场规模6870 亿元，预计2020 年将达11832 亿元。主要包括三部分：1）国家财政性支出：2015年2376 亿元，受国家经济增长、学前教育投入提高带动，预计2020 年达到4245 亿元，CAGR 达12.3%。2）家庭消费：2015 年3852 亿元，2020 年预计达到5938 亿元，CAGR 达9%，增长动力来源于二孩政策带来的适龄人口增加，及家长收入、学历水平提高带来消费能力和意愿提升。

永创智能从事包装设备和包装材料的研发、生产，主要产品包括：智能包装生产线、捆扎码垛缠绕系列设备、成型装填封口系列设备、贴标打码系列设备、包装带和包装膜，是国内二次包装领域的龙头企业。公司包装设备及配套包装材料主要应用于食品、饮料、医药、化工、家用电器、造币印钞等下游行业。

迚军智能家居，把握物联网数据端口：物联网在国际上又称为传感网，这是继计算机、互联网与移动通信网乊后的又一次信息产业浪潮。据赛迪智库预测，我国物联网产业觃模2015 年达到7500 亿元，较2014 年同比增长25%。Wind 数据显示， 2015 年我国智能家居市场觃模为48 亿元，增长迅速，预计2016 年、2017 年还将以超过20%的速度収展。公司自2011 到2015 年物联网营收由

0.07 亿元增长到0.44 亿元，增长了6 倍乊多，而且毛利率多在50%以上，大幅高于智控产品毛利

率（2016H1 毛利率为25%）。丰唐物联能够为用户提供全屋照明无线智能控制，全屋家电无线智能控制，每年大约推出10 多款新产品。

同智机电、嘉盛电源和福建骏鹏2016/2017 年业绩承诺总归母净利润不低于1.99/2.49 亿元，而按照目前经营状况和下游行业的持续景气预计将持续超额完成业绩承诺。我们预测公司2016/2017/2018 收入为21.51/28.10/36.77 亿元，归母净利润3.93/5.40/7.09 亿元，EPS 为0.58/0.80/1.05 元，对应PE 为43/31/24 倍，考虑到可比公司和行业的估值水平，我们给予公司2017 年43 倍PE，目标价34.40 元。我们看好公司未来发展，给予公司强烈推荐评级。

农商行受制牌照业务结构偏于传统，受制区域，规模增长较慢，资产质量压力较大。整体盈利能力略弱，平均ROAE14%，低于其他类银行。盈利增速波动大，2012-2015年行业平均负增长5%。长期来看，农商行相对其他银行息差压力较大，资产质量压力持续，规模放缓压力小，综合化和扩张可能形成小幅支撑。各行看，无锡资产质量和未来盈利能力最优，吴江和张家港在资产质量方面压力可能导致盈利能力受到影响。

基本医疗保险是社会保险制度中最重要的险种之一，它与基本养老保险、工伤保险、失业保险、生育保险等共同构成现代社会保险制度，俗称“五险”。基本医疗保险以低水平、广覆盖、保基本、多层次、可持续、社会化服务为基本原则，主要通过建立国家、雇主、家庭和个人责任明确、合理分担的多渠道筹资机制，实行基本医疗保障基金和个人共同分担的医疗费用共付机制，实现社会互助共济，满足城乡居民的基本医疗保障需求。基本医疗保险处于我国医疗保险体系的支柱层。

中国体外诊断行业驱动力强劲，快速发展。中国体外诊断行业目前市场规模316 亿元，以年均19.6%的增速快速崛起，空间千亿。刚性需求（人口大国、疾病高发多发）持续发力，技术手段快速更新，政策红利（规范行业发展，产业鼓励政策，严控药占比）不断释放，三轮驱动，我国IVD 行业如日东升。

生物标记物和靶向治疗驱动伴随诊断市场快速发展。多种生物标记物已成功开发到靶向治疗伴随诊断试验中，其中应用最广的为癌症生物标记物。2015 年癌症生物标记物市场约92 亿美元，预计2020 年增至177亿美元，复合增速达13.9%。高通量测序、蛋白质组学、液体活检等新检测技术应用有望带动新生物标记物的发现，进而转化为伴随诊断产品开发。抗肿瘤靶向药物在抗肿瘤药物占比逐步扩大。2003 年，全球肿瘤药物市场中靶向治疗药物占比为11%，2013 年靶向治疗药物占比升至46%。靶向用药需要准确检测药物靶点，目前已有超过150 个靶点可用来指导肿瘤用药。FDA 已批准近30 款靶向药物的伴随诊断检测，我们认为伴随诊断和靶向药物的绑定开发会日渐深入，大量靶向药物的应用将驱动伴随诊断市场快速发展。

公司资本开支投向非常符合乳业实际，战略继续保持正确和领先。回顾过往，公司有过几轮资本开支高潮：06 年前后是在乳品发展黄金期的织网行动；10 年前后是“三聚氰胺”之后复苏布局。