混合所有制改革有望从四个维度展开：军工集团层面混改、科研院所改制、员工持股与股权激励、资产证券化。

中船集团进入混改试点，后续改革实施方案正待审议批复。近期，国家发改委副主任刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作，会上中船集团负责人就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。此外，国资委对试点工作进行多次专题研究，正组织审议批复试点方案。随着国企改革进入全面实施阶段，中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展，相关混改试点项目实施方案有望获批出台。

雾霾在2011 年由美国领事馆的爆表监测数据，引发国人关注；《穹顶之下》把雾霾再次引向风口浪尖；而近年来雾霾每年都会如约般的大范围爆发，已让人稍感麻木。我国雾霾存在周期性，冬季为多发期；地域以华北、东北为重灾区，由北向南逐渐减弱。我国空气质量对PM2.5 的要求比国外低；在国外多项考评中，我国PM2.5 等指标都处于世界末尾，PM2.5 已成为我国健康和环境问题的限制性因素；加上PM2.5 等颗粒物对人体健康的危害大，且即使呆在室内也无法避免，故治理雾霾刻不容缓。

火电企业多方承压，机会仍需等待：（1）电煤价格自三季度上涨逾40%，推高发电成本，火电电价无上涨预期利润空间承压;（2）煤电产能过剩严重，全国火电发电设备累计平均利用小时已下降到3405 小时，与历史平均5000小时、正常利用5500 小时两种利用效率相比较，火电产能利用率下降30%以上;（3）电力结构调整，国家鼓励清洁能源，落后煤电产能或遭淘汰，或将技术改造。我们认为虽然火电行业估值已处相对较低位置，但未来一段时间发展仍将受限，难以出现反弹，投资机会仍需等待。

公用事业电力：本周国家能源局发布《关于严格限制燃石油焦发电项目规划建设的通知》，要求京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治重点区域和重点城市，禁止审批建设自备燃石油焦火电（含热电）项目。

监管放开前端加快贫困地区市场体系建设提升保险业保障服务能力，增加第四批经营个人税优型健康险业务公司名单，批复7 家税优型健康保险公司。税延型养老险将加速推出，保险负债端不断优化。资产端保险举牌成热议话题，权益投资的增加在低利率时期将不可避免的增加，但来源于方式需要合法合规，风险控制到位。本周经过调整保险板块P/EV1 倍左右，处于历史低位，而放开前端保费快速累积利率上升投资恢复，价值增长估值快速修复逻辑不变，投资价值深度凸显。重点推荐中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。

2015 年底，我们明确提出2016 年军工板块整体机会不大，行情将呈现阶段性、分化性特征。回顾2016 年，中证军工指数今年以来截止12 月26 日跌幅为22.5%，跑输同期上证综指接近10.7个百分点；军工板块今年以来涨幅位居28 个板块第20 位，6 月份虽有短期快速反弹，但今年以来区间收盘最大涨幅仅位居第18位，跌幅较大且反弹空间很有限。临近年底，我们认为，周边局势紧张仍成常态，短期刺激因素不会影响军工中长期走势，且市场风险偏好下降，维持军工板块年底前无机会的观点不变。

健身俱乐部行业处于快速成长期，目前市场规模约300亿。我们测算，健身俱乐部行业市场空间达3800亿。由于连锁健身俱乐部盈利模式清晰，利润体量大，能够产生百亿市值公司；

本期模拟组合（排名不分先后）：A 股：广深铁路、宁沪高速、外运发展、新海股份；H 股：广深铁路、海丰国际、中国外运、宁沪高速、中外运航运、招商局国际；美股：中通快递。

本文通过探讨中档酒店行业发展的逻辑、空间与路径，筛选在中档酒店驱动下具有业绩潜力的优质标的。