2015 年底，我们明确提出2016 年军工板块整体机会不大，行情将呈现阶段性、分化性特征。回顾2016 年，中证军工指数今年以来截止12 月26 日跌幅为22.5%，跑输同期上证综指接近10.7个百分点；军工板块今年以来涨幅位居28 个板块第20 位，6 月份虽有短期快速反弹，但今年以来区间收盘最大涨幅仅位居第18位，跌幅较大且反弹空间很有限。临近年底，我们认为，周边局势紧张仍成常态，短期刺激因素不会影响军工中长期走势，且市场风险偏好下降，维持军工板块年底前无机会的观点不变。

一、军工板块回顾与展望 ................. 1

1.1 回顾2016 年：全年整体机会不大，年底前军工仍无机会...................... 1

1.2 展望2017 年：2017 年机会大于2016 年 .. 1

二、有别于市场对于军工板块的观点 ..................... 4

2.1 国防预算投入增速放缓，装备支出不因裁军而增加 ....... 4

2.2 周边局势紧张仅对军工板块构成短期刺激........................ 7

2.3 军工央企资产证券化二级市场投资机会有限 ................... 9

2.4 中美军工产业处于不同阶段，美股军工上涨与A 股无必然联系 ......... 19

三、投资机会：新产品列装是重点，关注军民融合、军工改革新进展 ........... 21

3.1 机会一：装备建设持续推进，海空军新产品列装是重点...................... 21

3.2 机会二：军民融合助推一二级市场联动 . 28

3.3 机会三：关注军工体制改革新进展 ......... 32

3.4 投资机会分析：关注新产品列装、信息化、民参军三大细分领域 ..... 37

四、重点上市公司推荐 ................... 38

4.1 方大化工：战略转型军工电子，潜在龙头雏形初现 ..... 38

4.2 中直股份：军民产品齐头并进，助推业绩稳步增长 ..... 39

4.3 国睿科技：主营业务快速增长，优质资产注入值得期待...................... 40

五、风险因素 ........... 41