超额收益明显，趋势仍然延续。过去的 2016 年白酒估值业绩双升，股价大幅超越市场，核心在于业绩回升确认和市场寻求确定性收益品种。当前白酒整体估值 16 年为 24 倍，17 年预计在 21 倍，整体估值较为合理，龙头估值相对偏低。对比市场整体估值和增速，仍然具备优势，同样对比海外消费品公司有两位数增长的 17 年都给到了 30 倍，且市值体量都有数千亿。随着 A 股投资者越来越国际化、机构化、价值化（保险机构、养老金等愈加重要），在行业稳定增长趋势并未变化下，部分低估值品种仍有望提升。

中石油冬季调峰气价开始推进。近日，中石油华北销售公司以及西气东输销售公司，已经分别发出价格调整通知及确认函，拟将覆盖区域非居民天然气门站价格调涨 10%~15%左右，即 0.2~0.3元/立方米（含税）。调价有效期大多为 2016 年 11 月 20 日至 2017年 3 月中下旬。我们估计，由于各地城市燃气分销商对于门站价格调整的敏感度以及议价能力不同，调价的落实进度可能存在差异。目前，如山西、广西、深圳及河南部分地区已经以新价格进行结算，而京津冀、山东、安徽等地的价格协商可能仍在进行。而此次陕西及浙江的非居民门站价格则可能不进行调整。中石化及中海油目前尚未跟进对非居民门站价格的调整。 

OPEC 减产 120 万桶/日至 3250 万桶/日，油价大涨超 8%。2016 年 11 月30 日，OPEC 就 2008 年以来首个减产协议达成一致。布伦特油价大涨超8%，至 50 美元/桶之上。协议有效期 6 个月，可视未来市场情况及预期延长至 1 年。

三季度，随着供给侧改革政策措施不断落实，经济运行积极变化明显：生产资料市场需求好转；市场价格连续回升，9 月份同比时隔 57 个月由负转正；社会库存周转加快；企业成本下降、利润增长。整体来看，三季度生产资料市场运行良好，但由于目前宏观经济下行压力依然存在，生产资料市场仍处于产能过剩的大背景下，需求增长速度不会出现明显上升，预计今年生产资料市场价格回升幅度有限。 

如涵控股自 4 月募集约 1.7 亿元之后再次公开募资，此次募集阿里巴巴将以约 3 亿元入股，占总股本的 9.58%，位列第四大股东。如涵的估值将由定增发行前 2.14 亿元提升至 31.32 亿元，涨幅达 15 倍。我们认为，继 8月改版支付宝社交化、9 月增持微博后，阿里入股网红电商第一股如涵控股是进一步加快对社交电商领域的布局。在互联网红利消退的背景下，网红电商受投资者追捧也折射出淘品牌的运营正在向内容端、供应链端下沉的趋势。

我们认为随着电商 B2C 占比快速提升，品牌商集中触网，电商代运营行业未来集中度将稳步提升，规模效应逐渐显现，利润将大幅释放；新零售已来，线上线下融合加速推进。 

过去三个月里新西兰全脂奶粉的价格上涨了 60%，主要受到新西兰供应削减以及欧盟补贴/收储政策的推动。但我们目前预计进一步上涨的空间有限，因为当前奶价已高于新西兰奶农的经营成本。

其他家用轻工、文娱用品、造纸板块指数表现较好。年初以来沪深 300 指数下跌4.48%，轻工板块下跌 9.98%，跑输大盘 5.50pct；下半年以来轻工板块上涨 10.78%，跑输大盘 2.23pct。子板块中，年初以来其他家用轻工、造纸版块分别跑赢大盘13.98pct、5.66pct；下半年以来，文娱用品子版块也表现靓丽，跑赢大盘 6.97pct。 三季报回顾：营收增长加速，盈利能力大幅提高。

年初至今(2016.11.28) ，A股维持震荡走势，下半年以来跌幅逐步收窄。  沪深300指数下跌9.24%，轻工行业整体指数跌幅为11.04%，较弱于大盘。纵观轻工行业各细分板块，其他家用轻工板块表现较好，涨幅为  7.12%，造纸板块微跌1.89%。而家具、珠宝首饰、包装印刷及其他轻工制造板块回调明显，走势弱于轻工整体板块。 

我国汽车产业正在迎来零部件深度国产替代阶段，从整车装配、内外饰基础零件、核心零件合资模式过渡到高壁垒核心零部件的自主厂商配套突破。作为汽车传动系统核心零部件的变速器，单车价值高昂、技术壁垒深厚、与汽车油耗安全和驾驶体验直接关联，外资主导供应格局对自主品牌汽车发展构成严重制约，变速器自主替代势在必行。