西方资金不断退出全球化浪潮，背后实则国别实力较量，政府政策的稳定，在一带一路路径中一定是首当其冲的：西方高福利社会，却缺乏可以质变经济形态的科技革命。

PPI 与 CPI 背离，预示宏观需求和流动性处弱势中；但比对美国与主要经济体相对经济实力和利率水平，美元指数处于近 20 年高位，所以我们预期美元指数见顶，对有色金属的价格压制难以再加强；且当前有色多处于供需紧平衡并伴随固定资本支出步入弱周期和供给侧改革坚定执行，供需紧平衡有望延续，2017-2019 年预期价格能够保持相对高位。 

回顾上半年，两票制、一致性评价等政策稳步推进，我们也迎来了期待已久的医保目录调整以及行业增长的回暖；展望下半年，积极的行业变化以及合理的估值水平，让我们对医药行业的表现充满了期待，本文将结合行业政策变化、企业发展状况分析17年下半年的投资机会。 

本周申万医药指上涨 2.86%，沪深 300 指数上涨 2.57%，创业板指数上涨 2.88%， 跑赢沪深指数 0.28 个百分点，跑输创业板指数 0.02个百分点。本周医药成交总额为 1050.63亿元，沪深总成交额为 19075.48 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 5.51%，本周医药行业热度较上周略有下降。子行业方面，本周表现最好的为医药商业，上涨 3.96%；表现最差的为化学原料药，上涨 1.94%。

中国医药零售市场规模从 2008 年的 1464 亿增长到 2015 年的 3115 亿，复合增长率达 11.4%，但行业高度分散、连锁化率偏低，2015 年仅达 45.7%。随着药品加成逐步取消，零售药店医保定点资格门槛降低，零售渠道将成为处方药销售越来越重要的销售终端。

本轮医改为存量改革，医保总量增长放缓、行业监管标准提高多重影响下，产业竞争格局加快向二八结构演进，过去两年各个细分领域普遍出现大体量龙头公司的内生性增长高于行业平均水平的趋势。

今年上半年，国务院、卫计委、CFDA和人社部发布的一系列政策都验证了我们20170104《年度投资策略》中的核心观点“公立医院是我国医药产业的最大载体，2017年将是我国医药产业载体转型之年！我们认为：紧盯医院降低各项（药品、耗材、检验等）采购成本、利好于各领域龙头扩大市场份额是核心投资策略。”

截止 2017 年 4 月底医药制造业实现净利润 3979 亿元（+14.8%），增速较上年同期提高 2.8 个百分点，行业趋势向好，改革红利初现。龙头白马表现亮眼，盈利增速显著高于行业平均水平，强者恒强逻辑进一步验证。下半年白马行情有望持续，行业龙头已经充分享受溢价，二线低估值白马有望接力增长。在行业盈利企稳形势下，我们预计中报将是一季报的延续，建议关注业绩超预期的公司。 

上周医药板块跑赢大盘。我们认为医药板块当前依然重点配置龙头&低估值公司，如恒瑞医药、乐普医疗、上海医药、华润双鹤、华润三九、华东医药、康美药业等。此外，我们继续看好ST生化（快速增长的血液制品潜在龙头），乐普医疗（心血管大健康生态圈），华兰生物（血液制品龙头企业），长春高新（快速成长的生物药龙头企业），东北制药（VC景气周期来临）。

2016年医药行业收入、利润增速较2015年有所提升。2016年医药制造业主营业务收入2.81万亿，同比增9.7%，较2015年增速9.1%提升0.6个百分点。同年，医药制造业利润总额0.30万亿，同比增13.9%，较2015年增速12.9%提升1.0个百分点。