截止 2017 年 4 月底医药制造业实现净利润 3979 亿元（+14.8%），增速较上年同期提高 2.8 个百分点，行业趋势向好，改革红利初现。龙头白马表现亮眼，盈利增速显著高于行业平均水平，强者恒强逻辑进一步验证。下半年白马行情有望持续，行业龙头已经充分享受溢价，二线低估值白马有望接力增长。在行业盈利企稳形势下，我们预计中报将是一季报的延续，建议关注业绩超预期的公司。 

行业展望：结构调整带来新机遇，看好制剂及服务龙头...8

医药工业企稳，新医保带来增量预期...8

子行业结构性分化，看好优质药品与服务..9

政策展望：改革加速落地，医保带来新增量.11

热点一：明确一致性评价路径，制剂国际化迎来新机遇..12

热点二：优先审评持续推进，效率显著提升..14

CDE 发布年度药品审评报告，机制建设卓有成效.14

优先审评迅速落地，优质药品加速上市..16

热点三：新医保目录出台，优质药品迎来新增量.21

西药：重点支持临床优效品种.22

中药：口服中成药明显受益..24

国家谈判目录：量价博弈，药企新机遇..25

省级增补仍有15%调整空间.27

化学制剂：龙头持续发力...29

丽珠集团（000513.SZ）：专科制剂龙头，高成长+低估值白马..30

恒瑞医药（600276.SH）：制剂研发龙头，新政多重受益..31

华润双鹤（600062.SH）：传统输液龙头，今朝制剂新贵..32

长春高新（000661.SZ）：生长激素龙头，广阔成长空间..33

通化东宝（600867.SH）：基层胰岛素市场领导者，期待三代胰岛素上市...34

中药：清风徐来，水波不兴..35

中药饮片：传统用法的全面回归..35

中成药：存量博弈，消费外溢...38

云南白药（000538.SZ）：活血再化瘀，混改激活内生外延发展...40

康美药业（600518.SH）：饮片龙头受益于行业边际改善与智慧药房拉动...41

华润三九（000999.SZ）：自我诊疗引领者...42

东阿阿胶（000423.SZ）：阿胶块量稳价提，阿胶浆量价齐升.42

片仔癀（600436.SH）：增长的关键在于销量，而非价格..43

济川药业（600566.SH）：优质营销平台，品种接力成长..44

中新药业（600329.SH）：品种即是价值，改革打开成长..45

医药流通：行业整合看好流通龙头.46

两票制稳步推进，继续看好全国及区域性龙头企业...46

国家“营改增+两票制”改革加速行业整合..46

信息化建设、融资优势造就行业整合者，继续看好全国及区域性龙头企业.47

处方外流利好批零一体化的流通企业.50

医药分开大背景下，处方外流是大趋势..50

医疗器械：紧抓细分龙头强者恒强.53

我国医疗器械行业仍有广阔发展前景.53

国家政策鼓励器械国产化与进口替代.53

器械行业投资主线一：化学放光免疫诊断...55

化学发光是规模最大、增速最快的IVD 子行业之一.55

进口可替代空间巨大，行业壁垒高...56

国产化学发光分析仪产出过低，翻倍可期.57

国产厂商迎来爆发期内外因：菜单丰富+政策鼓励+医保控费+分级诊疗...57

器械行业投资主线二：心血管支架..58

人口老龄化和低使用率是心血管支架市场增长的核心驱动因素..58

产品升级带来市场新机遇...59

提前布局第四代心血管支架龙头企业优势显著...60

同时关注龙头公司的平台优势...61

医疗服务：迎来CRO 行业收获期..62

成本控制催生研发外包需求.62

新药研发难度高，周期长，投入大催生研发外包需求.62

国外CRO 市场相对成熟，国内市场方兴未艾.64

一致性评价驱动短期高速成长，新药研发构建长期成长逻辑.64

一致性评价落地， 100 亿BE 增量驱动短期高速增长..64

风险提示.66

附录：新进医保目录品种梳理（上市公司相关）...67