京津冀大气治理仍是重中之重，关注煤改气等细分领域。本周，环保部大规模约谈前期环保督查整改及“2+26”城大气治理不力的地方政府负责人，约谈后仍整改不达要求将面临中央专项督察；环保部通报京津冀地区已核查出的大气污染企业，无法升级改造达标排放的将在今年9 月底前将一律关闭。我们认为京津冀地方政府大气考核压力不断升级，未来京津冀大气治理仍将是环保治理重点，高压政策将推动“煤改气”加速推进，建议关注煤改气领域的金鸿能源、百川能源、迪森股份等公司。

7 月 7 日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推 进会。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》， 宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作，研究部署了相关工作。
《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发，标志 着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为 关键的实施阶段。
2、投资逻辑：持四大甄选标准，掘院所改制龙头
近年来，军工集团资本运作持续加速。随着院所改制深入推进， 研究院所相关资产注入值得期待。我们认为，军工科研院所改制 后进行资产注入应该遵循以下四大标准： 1、看 大股东意愿与规划； 2、看资产质量；3、看资本运作时机；4、看资本运作方案

平安银行：零售已起飞，对公条线或已见底：该行零售条线 ROAA 自 14 年见 底后，15 年开始显著提升，16 年已提升至 3.04%，位列行业第五，与“零售 之王”招行（3.17%）仅一步之遥，且已显著超越平安寿险条线 ROAA（1.80%）。 在条线 ROAA 三大构成项中：平安银行零售条线资产收益率居上市银行第一， 两行合并后投入高峰期已过带来成本收入比回落，零售资产质量企稳显著缓 解信用成本压力。16 年在上市银行和险企中位列最后的银行对公条线 ROAA （0.79%）主要受信用成本拖累，对公条线资产收益率和成本收入比均有优异 表现，但达到历史新高的信用成本和不良生成率意味着对公条线或已见底

17H1 业绩前瞻：集运回暖，铁路货运靓丽，大宗物流、航空高景气。本周我们对板块内各公司业绩做 了梳理。目前四个板块表现亮眼：一，集运板块回暖，海控业绩预增 18.5 亿，预计全年实现 30 亿以上业绩；其二，17H1 铁路货运受益于火电复苏及下游补库存需求，大秦铁路 17H1 货运量同比大幅增长 33%，业绩预增 90%左右；同时铁龙物流特种箱业务已进入新一轮造箱周期，伴随沙鲅线的稳定运营，预计上半年业绩增速有望达到 37.9%；其三，大宗物流 16Q4 随价格提升回暖，17H1 行情得以延续，预计建发股份、象屿股份及瑞茂通业绩供应业务增速分别达到 50.1%、46.6%、46.4%；其四，航空业得益于二季度原油价格急速回落，航空燃油成本负面影响得到缓解，三大航上半年业绩增速有 望达到 43.1%以上。

消费驱动高端客运中长期高景气增长，“互联网+”推动流通变革纵 深发展，高效物流体系发展机会显著。伴随经济的发展和居民收入 水平的提升，我国消费升级迎来中长期进程。交运放臵于大流通体 现三大特点：高端客运继续高速发展，高铁和航空并行互补；“互联 网+”驱动流通变革继续纵深发展，消费流通物流体系变革尤为显著， 电商快递、跨境电商、供应链管理、集成物流继续高速发展。另外 公路查处超重和非标，铁路货运“跳升”格局继续；航运经过重组 改革，集运波动进入“盈利区间”

2017 年中国经济仍然处于结构转型升级与“去产能、去库存、去杠杆、 调结构、稳增长”的改革深化、红利释放的等待期， 2017 年上半年开始， 经济筑底企稳、供给侧结构性改革成果初现，钢铁、煤炭、有色、港口等 行业落后产能出清，企业盈利显著改善。回首 2017 上半年，价格上行、 运量恢复、行业需求复苏，国企混改深化，交运行业基本面边际改善，交 通基础设施建设多次提上国家及地方议事日程，同时企业盈利改善，与我 们 2016 年度投资策略《投资高位运行，蓝筹机会确定》中预计的情况大 部一致。我们预计，2017 年下半年交运行业基本面将持续向好：客货运 量提升, 运价票价提价，产能利用率爬升，周转效率加速。

从上游来看，电子纸生产具有较高的技术壁垒。世界上主要的电 子纸显示技术包括电泳式、胆固醇液晶、电子粉流体和旋转球等 技术，其中电泳显示技术是目前唯一实现量产的电子纸技术。目 前在电子纸行业中能够量产电子墨水膜的企业有两家：一家是中 国台湾的元太科技，另一家是中国大陆的广州奥翼。元太科技全 球电子纸行业的市占率高达 90%左右。

本周住房城乡建设部会同 18 个部委制订了《贯彻落实<国务院办公厅关于促进建 筑业持续健康发展的意见>重点任务分工方案》：我们认为，其中提到的加快推行 工程总承包，培育全过程工程咨询，优化建筑市场环境建立统一开放市场等内容 有利于行业龙头企业的做大做强，而培育全过程工程咨询有利于设计咨询企业做 大规模，对于我们推荐的龙头公司是直接的利好。

宏观数据显建筑板块活力。6 月制造业 PMI 为 51.7 %，自 2016 年 7 月以来，连续 11 个月站上 50 荣枯线，且发展趋势持续向好，处于 稳步扩张阶段。相比发达国家超过 70%的城镇水平，我国城镇化率 有较大提升空间。按照“十三五”规划，2016-2020 年，我国国内生 产总值年均增长速度需保持在 6.5%以上。当前宏观经济形势下，全 球贸易保护主义抬头，传统“三驾马车”中居民消费和净出口增长 力度不足，投资还需承担拉动经济增长的重担。

本周建筑板块跑输大盘，细分子板块而言，房屋建设板块在连续上涨后 进行回调，其他各板块皆微调。本周的建筑建材领域最热概念为雄安新 区，有高铁通车，区域城市设计启动，成立环评小组和运河提议等重要 新闻刊登，引起了板块整体的明显上涨，建筑板块建议关注城市设计后 接下来的设计方和建设方订单具体落地，也可关注雄安区域综合水系治 理对相关园林公司的影响。 风险提示：订单预期落地情况不达预期。