平安银行：零售已起飞，对公条线或已见底：该行零售条线 ROAA 自 14 年见 底后，15 年开始显著提升，16 年已提升至 3.04%，位列行业第五，与“零售 之王”招行（3.17%）仅一步之遥，且已显著超越平安寿险条线 ROAA（1.80%）。 在条线 ROAA 三大构成项中：平安银行零售条线资产收益率居上市银行第一， 两行合并后投入高峰期已过带来成本收入比回落，零售资产质量企稳显著缓 解信用成本压力。16 年在上市银行和险企中位列最后的银行对公条线 ROAA （0.79%）主要受信用成本拖累，对公条线资产收益率和成本收入比均有优异 表现，但达到历史新高的信用成本和不良生成率意味着对公条线或已见底

一、银行和保险公司盈利能力横向对比 5
1、条线 ROAA 分析框架简述5
2、银行和保险条线 ROAA 表现综述5
3、三大分解指标：条线资产收益率、成本收入比、信用成本7
3.1 条线资产收益率7
3.2 成本收入比9
3.3 信用成本10
二、银行深入对比：平安银行零售已起飞，对公条线或已见底11
1、零售业务全面向好，转型成果突出12
2、对公业务不良是最大绊脚石，底部或已出现14
三、保险公司深入对比：中国平安的产品结构和渠道能力优势显著16
四、平安集团盈利和估值提升的最优路径分析19
1、盈利提升路径：增量和存量的双重角度 19
增量角度：产险和银行零售边际投入贡献率最大，银行零售阻力相对更小19
存量角度：平安集团 ROAA 改善：银行对公条线亦不容忽视20
2、估值分析：当前集团估值折价 15%左右，平安银行估值洼地效应最显著21
五、平安银行和中国平安投资观点 22
附录：大金融行业条线 ROAA 指标体系简介24
1. 背景介绍及业务条线划分24
2. 银行的分析框架24
3. 保险的分析框架25