海航系公司资产繁杂，巅峰时期业务横跨航空、物流、基础、金融等七大板块。大而广的业务范畴，循环交错的股权关系使得海航系公司长期是资本市场中相对神秘的存在。近两年海航流动性紧张的传闻频现，海航集团自身也在主动收缩自身的业务范围战略方向，2018 年缩减七大主业至“两主两辅”四大主业，2019 年初进一步缩减至航空和物流两大主业，年底仅航空主业得以保留，由此可见，航空或仍是海航系公司未来的核心着力点。

黄金近期的价格表现似乎没有体现出避险价值。上周全球股市大跌，避险指数VIX 大涨，黄金价格不但没有上涨，反而在上周五出现大跌，这与市场的惯性想法不同，黄金似乎没有体现出应有的避险价值。

事件：根据新华社，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，提出：到2025 年，建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系、监管体系、市场体系、信用体系、法律法规政策体系，落实各类主体责任。

核心观点：我们认为高端酒是白酒中的刚需品，以高端商务接待和礼品为主，没有强势替代品，本次疫情对其影响较小。复盘2003 年非典和2008 年金融危机事件，在宽松的宏观政策刺激下，白酒需求得到大幅提升，高端酒基本面率先企稳，且在后续四个季度跑出超额收益。

投资策略：稳增长政策有望超预期，优选低估值、高股息公司2020 年2 月回顾：长材、板材供需均偏弱，价格下跌、盈利大降。钢铁板块累计跌幅为4.51%，同期沪深300 累计跌幅为1.59%。2020 年2 月28 日钢铁行业PE_TTM 为8.99 倍、PB_LF 为0.83 倍，分别处于近5 年的25%、0.4%分位。

长维度看钢铁需求仍有韧性，钢厂全年盈利或好于市场预期。疫情对产业链冲击较大，月内需求空白、供给弱稳、库存骤增，钢材价格、钢材利润大幅回落，当前钢材利润水平已与供给侧改革前行业利润最差时基本相当，钢企一季度业绩同比或仍将回落。

从周期品投资的角度来看：周期投资的大逻辑是在行业景气的底部买入，在行业景气高点卖出。目前钢材的高库存、低需求等状况已经是近期最差的。复工恢复后，保经济的刺激政策会对需求产生较大的刺激，钢材会逐渐走出景气底部。从这个角度来看，当前是周期股是比较好的介入时点。

钢铁方面，2 月底冷轧厂库开始下行、建筑用钢成交量上行，钢铁下游出现复苏迹象，考虑到建筑工地为劳动密集型，复工难度比工厂大，我们预计建筑用钢需求或于3 月中旬修复至往年同期水平。煤炭方面，目前煤矿复产率仍大于全国复工率，煤炭短期供大于求，动力煤价或承压。

41 家上市券商发布2020 年1 月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入211 亿元，环比-49%，同比+5%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润84 亿元，环比-43%，同比+17%；合计净资产1.57万亿元，环比+1.9%，同比+8.3%。

证监会放开基金投顾试点，引导公募基金由卖方代理向买方投顾方向转型。买方投顾模式真正以客户需求为中心，投顾与客户利益相一致。当前我国证券业处于财富管理转型关键期，待买方投顾模式成熟之后有望向证券行业移植，加速券商财富管理转型，重点推荐抢占转型先机的龙头券商。