政策推动的紧迫性不强。从整体风向来看，宏观政策从 4 月会议的“加紧实施”变成 7 月的“适时加力”，反映了在外需表现较好的背景下，提振内需 的紧迫性不强。同时，7 月会议中也不再出现降准降息的表述。

1-7月财政数据公布，整体来看总量和结构基本延续持续改善趋势。在土地收入维持平稳、印花税(含证券交易印花税)大幅增长情形下，7月广义财政收入增速改善回暖。在政府债发行前置下，广义财政支出力度加快上行，对经济增长起到了重要支撑。7月广义财政收入回暖主要靠印花税高增和土地收入保持平稳支撑，可持续性仍有待观察，若后续预算内收入走弱和土地收入下行同时发生的话，不排除出现2023年四季度增发国债的可能性。

本周聚焦美俄领导人阿拉斯加会谈。俄罗斯的停火条件与核心诉求是什么？俄乌冲突未来以什么形 式收场？这些问题既需要美俄领导人的“坦诚”交流，也需要欧洲、乌克兰等多个国家的协调与沟通。从会谈结果上看，特朗普与普京都对此做出了乐观评价，这似乎为今后俄乌停火与实现和平打造一个好的起点。但是，作为冲突的另一个当事方乌克兰，能否在谈判中让步仍需后期跟踪观察。美俄会谈的顺利，对中国的直接影响是美国所谓的“二级关税”危机可以暂告一段落，这意味着二级关税本身就是美国施压俄罗斯的筹码，而非中美之间的结构性矛盾。

近半月，政策继续发力促消费、保民生，政策部署个人消费贷和服务业经营贷贴息，逐步推进学前教育免费政策。基于此，我们对每半月重大政策进行跟踪： 1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为 近半月（2025.8.4-8.17）的政策跟踪。

2025 年 7 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.7%，社会消费品零售总额同比增长 3.7%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 1.6%。总体来看，7 月份我国主要经济指标增速均有放缓，有效需求不足问题突显。但在 7 月 30 日政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利因素也在不断累积。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》 发布，自 2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，为外部需求稳定释放提供时间；另一方面，8 月份在消费补贴的基础上进一步实施“双贴息”等政策，多方面加力促消费。伴随存量政策的落实落细以及扩内需政策的持续托举，各项经济指标有望修复向好。

全国宏观层面，参照国家基础标准，我们估算 2025-2027 年三年生育补贴年化金额约为 1200 亿元，约占 2024 年名义 GDP 的 0.1%，占 2024 年居民消费总额的约 0.2%，对整体 GDP 及居民消费的拉动效果或偏温和。其中， 对 2025 年 1 月 1 日之前出生、不满 3 周岁的婴幼儿，我们参照应补贴月数折算，假设出生人数月份平均分布，2025-2027 年新出生人口增速延续 2021-2024 年的年化降幅 3.5%。

形势比人强，全国育儿补贴终于落地。按目前补贴标准计算， 预计 2025 年生育补贴总额约 1200 亿元，预计带动消费约 0.16 个百分点。结合我国历史和日韩经验，本次补贴有望推动未来几年生育率止跌企稳、甚至小幅回升，但人口长期下行压力仍存，指向提高生育率仍需更多政策，比如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务，优化生育休假制度等。短期看，紧盯各地实施细节以及可能的提高补贴标准。

海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号。据新华社报道，海南自贸港将于 2025 年 12 月 18 日正式启动全岛封关运作，实施“一线放开、 二线管住、岛内自由”自由化便利化政策制度。“零关税”商品税目比例从 21% 提升至 74%（约 6600 项），符合条件的进口货物可“径予放行”以降低 企业物流成本；同时，享惠主体从企业扩展至全岛企事业单位及民办非企业单位，加工增值超 30% 的商品可免关税销往内地政策，有望显著提升海南对企业、旅客的国际吸引力，催生“商务+休闲”复合需求，带动酒店、会展、物流等产业链发展；对免税运营商而言，预计也将受益于总体客流提升，此外由于封关目前仅限于零关税、同时注重实施“二线管住”，预计短期免税运营商的牌照优势仍存。此外，雅江水电 1.2 万亿基建投资将激活区域经济循环，与封关政策协同，有望提振人力资源、海南出行链、就业强相关的教育、商务酒旅、餐饮、免税及出境游等相关产业，建议关注顺周期边际信号。

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.7.14-2025.7.27 相关数据跟踪。核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近半月经济核心变化有四：一是“反内卷”政策发力+高温影响，煤炭、钢材等大宗价格延续反弹，相关企业开工率也有所回升；二是出口增速可能小幅回落，对美出口降幅再度扩大；三是地产销售仍弱，其中：30 城新房、18 城二手房销售环比均延续回落，弱于季节性；四是沥青、水泥开工环比再度回落，基建实物工作量仍低。继续提示：国内定 调紧盯 7 月政治局会议，外部也有两大特别关注：一是美国与中国、欧盟的关税谈判进展，关注 8.1 和 8.12 两个时间节点；二是 7 月底美联储议息会议。

越南经济增长强劲，马来西亚经济增长表现良好。越南 1H25GDP 增速达到 7.52%，创下过去 15 年以来同期最高水平，其中 2Q25 越南 GDP 同比增长 7.96%，现出强劲的经济复苏动能。分行业看，农业温和增长 3.89%，工业与建筑业强势攀升 8.97%，而服务业以 8.46%的增速成为最大贡献者。马来西亚 2Q25GDP 同比增长 4.69%。这一增长略高于 1Q25 的 4.4%。农业和服务业的增长是推动经济增长的主要因素。农业活动增长 2%，在 1Q25 增长 0.6%，这得益于棕榈油、橡胶和其他农产品产量的增加。服务业:服务业增长加速至 5.3%，1Q25 的 5%，其中批发和零售贸易、运输和仓储以及商业服务是主要贡献者。