环保行业：不确定环境下的确定性机遇，重视纯民生相关的居民供热、垃圾处置和供水板块－专题研究-东方财富证券

环保行业：《美丽广西建设三年行动计划（2025—2027年）》印发，持续推进绿色发展

环保工程及服务行业：砥砺而上，穿出隧道照见光－环保板块2024年年报及2025年一季报总结

As a global leader in medical diagnostics, Abbott understood from the start that COVID-19 would require a major mobilization on our part. We quickly formed multiple research and development teams, who worked in parallel, to create a range of tools to detect the virus and its antibodies at every stage of infection.

environment that fosters innovation and job satisfaction. This year we saw a 24 percent increase in the overall size of our workforce, whilst also maintaining a higher female to male ratio with 54 percent of the global workforces comprising women.

2024 年业绩承压，整体盈利能力下滑。根据国盛环保 97 家环保公司组 合，环保行业 2024 年整体营业收入 3489.6 亿元，同比增速为-3.3%。归 母净利润 138.0 亿元，同比增速为-37.7%，或与应收账款回款困难、减值 损失计提增长有关。2025Q1 环保行业营业收入 788.3 亿元，同比下降 1.8%。归母净利润 72.5 亿元，同比增长 4.1%，主要系生产成本降低、投 资收益增长所致。

火电：成本下行抵御电价压力，1Q25营收成本增速差回升至1.7pct。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，24年有25家实现归母净利润同比增长、3 家扭亏为盈，同比下降的有15家，另有2家亏损，2家持续亏损；1Q25有32家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有2家出现亏损、 2家持续亏损。24年秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价回落110.42元/吨，大部分省市煤电综合电价下降但基本保持相对高位；24年火电营收降幅（-1.2%）低 于成本降幅（-3%），归母净利润同比增长24.5%。25年初以来煤价持续下探，1Q25同比下降180.52元/吨，降幅20%。25年年度长协电价分化，以京津唐为代 表的北方电厂整体仍属于较高水平，降幅有限；以江苏、安徽、浙江、广东为代表的东南沿海电厂降幅较大。成本端现货煤价下降，成本下行抵御电价压力， 1Q25归母净利润同比增长3.8%。随着成本端现货煤价下降、动长协煤履约质量提升，火电盈利能力或有望进一步提高。

（1）火电：电量、电价承压，煤价下行贡献业绩增长。受暖冬和去年同期高基数的影响，4Q24/1Q25 全社会用电量增 速放缓、叠加清洁能源发电量同比高增挤压，火电发电量承压。此外，电力供需紧张形势有所缓解、火电综合平均上 网电价下降，但燃料成本降幅总体大于电价降幅，2024、1Q25 行业归母分别同比+31.2%、+6.5%。

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生活垃圾焚烧企业属于国家鼓励的再生资源、环境保护方向，享受多类税收优惠，主要包括： 1）“三免三减半”：自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企 业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；2）“西部大开发税收优惠”：自 2021 年 1 月 1 日至 2030 年 12 月 31 日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按 15%的税率征收企业所得 税；3）“高新技术企业税收优惠”：国家需要重点扶持的高新技术企业，减按 15％的税率征收 企业所得税。由于随着项目投运年限增加，企业所适用的税收政策也略有变化，对企业利润也 可能产生影响。