弱零售下收入略承压，负经营杠杆拖累业绩。2025H1 品牌服装零售板块实现营收 428.1 亿元，同比-0.9%，其中 Q1/Q2 分别同比-2.9%/+1.5%，意味着零售景气和仍然较弱。利润端，2025Q2 毛利率同比+0.2pct 至 52.6%，主因品牌渠道结构优化及电商控折扣，费用率同比提升拖累归母净利率同比-2.4pct 至 5.4%。运营质量方面，弱零售环境下，2025Q2 存货/应收账款周转率同比-0.03/-0.04 次至 0.35/2.68 次，销售收到的现金占收入的比例略下滑，运营质量有所降低。

8 月 A 股纺服板块走势略弱于大盘，9 月以来表现稳健，其中品牌服饰表现优于纺织制造，9 月以来分别+0.8%/+0.0%；港股纺服指数 8 月上 涨 5.5%好于大盘，9 月以来小幅回落。重点关注公司中 9 月以来涨幅领先的包括：天虹国际(6.0%)/开润股份(4.9%)/华利集团(4.7%)/波司登(4.5%)。

FY2025Q2（2025/5/5-2025/8/3）公司实现营收 25.3 亿美元，同比+7%，收入表现略低市场预期（彭博一致预期 25.4 亿美元）。毛利率同比-1.1pct 至 58.5%，主因折扣提升和关税加征导致 产品利润率下滑 0.7pct。SG&A 费用率同比+0.9pct 拖累公司净利率同比-1.9pct 至 14.7%。

2025H1 纺服板块整体跑赢沪深 300。截至 6 月末 CI 纺织服装/纺织制造/品牌服装/沪深 300 较年初分别+5.35%/+3.95%/+6.70%/+3.06%，品牌端表现相对更佳。2025H1 纺服板块表现全行业居中，市场整体表现排名第 16 位（含沪深 300），2025H1 CS 纺织服装和沪深 300 涨幅分别为 2.81%和 0.03%。

The apparel market refers to the sector of the retail industry that focuses on the production, distribution, and sale of clothing and related accessories for men, women, and children. The apparel market is characterized by a diverse range of brands, styles, and price points to cater to different consumer preferences and segments. It encompasses both branded and non-branded products, with offerings that vary from high-end luxury fashion to affordable and mass-market clothing.

Global Textile Machinery Market Size and Share Analysis - Growth Trends and Forecasts

氨纶是一种性能优异的化学合成纤维，具有伸长率大、弹性模量低、 耐疲劳性好、密度小，耐腐蚀、抗老化等特点，是一种综合性能优异 的纺织原料。在织物中加入少许氨纶，就能显著改善织物性能，提高 织物的档次，是舒适、时尚的代名词。氨纶主要由 PTMEG 与 MDI 聚 合而成，下游主要应用于各类纺织产品，如运动服、游泳衣等。

从悦人到悦己，全球内衣市场规模稳健。回溯内衣行业发展史，本质上 是产品创新周期驱动品牌代际更新的历史，形成“意识觉醒→品牌狂热 →市场重塑”的演变逻辑。与服饰市场相比，内衣行业展现出更强的“统 一审美性”，功能性舒适性＞时尚性设计性，因而更容易出“大单品”。 根据 Euromonitor 数据，2024 年全球内衣行业规模达 1260 亿美元，其中 男士/女士内衣规模分别为 367 亿美元/893 亿美元，近 10 年来全球内衣 行业增速 CAGR 为 1%，展望未来，行业发展依旧相对稳定。从竞争格 局来看，欧美市场集中度高，而中国市场竞争激烈。2024 年美国/日本 CR10 占比高达 54%/70%，而中国 CR10 仅为 8.9%。

Sock refers to a piece of clothing made from soft material to cover the foot or the lower part of the leg. It is generally knitted from cotton, wool, or nylon and is worn under shoes. They are available in various colors, sizes, and materials to suit the requirement of the customer.

轻工纺服行业：内需弱复苏，泛娱乐玩具景气向上－2025年中期策略