为进一步推动人民币国际化进程，2007 年 6 月，中国人民银行与国家发改委共同制定了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，7 月国家开发银行在香港发行 50 亿元 2 年期人民币债券，正式开启了离岸人民币债券业务，由于当时整体债券规模较小，该类债券被国际市场称为点心债（Dim Sum Bonds），更广义的，点心债也包含在卢森堡、伦敦、澳门、法兰克福、新加坡等地发行或上市交易的离岸人民币债券。

2 月央行资产负债表：规模增加至 47.02 万亿元。（1）从资产端来看，主要增项为“对其他存款性公司债权”，银行负债压力偏紧的状态下，2 月央行除了 公开市场操作之外，额外投放了近 1 万亿流动性，与降准 0.5 个百分点释放资金量基本相当, 但从大行资金融出和存单发行利率表现来看，仍不足以完全抵 消负债压力。（2）从负债端来看，“政府存款”的增长主要与政府债券发行放量但支出偏慢有关，“货币发行”、“非金融机构存款科目”减少与春节假期居 民取现需求变动有关。

核心观点： 2 月，美国核心通胀数据有所降温。其中，美国 2 月 CPI 同比录得 2.8%，预期中值为 2.9%，前值为 3.0%，是 24 年 9 月以来的首次回落。2 月 CPI 环比录得 0.2%，预期中值为 0.3%，前值为 0.5%。2 月美国核心 CPI 同比表现较 好，录得 3.1%，好于预期中值的 3.2%，前值为 3.3%。达到了 2021 年 5 月以来 的最低水平。

通胀顺利回落，但商品通胀有回升风险。2 月 CPI 同比增速回落至 2.8%， 核心 CPI 同比降至 3.1%，为 2021 年 5 月来最低值。从分项来看，能源和核心 服务回落，而商品持平，食品略有回升。一方面，俄乌局势缓和，油价回落， 带动能源项通胀下行。另一方面，核心服务通胀延续回落趋势，主要受益于本 月交通服务价格同比回落，以及房屋项通胀的持续降温。2 月核心商品项通胀 较上月持平，不过，家具物资和服装价格环比增速有所走高，或反映了关税预 期下美国企业的重新定价行为。美国普查局的先行经济指标报告中显示 1 月 美国贸易逆差扩大，指向美国进口商已开始提前应对关税，关税对价格的冲击 或在未来逐渐显现。

东南亚旅游市场结构概览：除菲律宾及印度尼西亚外，东南亚主要国家旅游收入 绝大部分来源于国际旅游部分的贡献；其中泰国 2023 年入境旅游收入贡献占比 达 63.9%，为国家旅游收入最大来源；越南旅游市场收入主要依靠出境旅游，2023 年占比达 57.5%；马来西亚国际旅游结构相对更为均衡。

事件：2025 年 3 月 5 日，第十四届全国人大三次会议于北京召开，国务院总理李强作政府工作报告（以下将上述会议与同期召开的全国政协十四届 三次会议合称为“两会”）。我们对政府工作报告及多个关键部委参与的经济 主题记者会中的重要政策表述进行梳理及分析。

2 月前百开发商销售跌幅有所收窄。根据克而瑞的初步数据，2025 年 2 月 前百开发商的全口径销售总额由1月的2,420亿元（人民币，下同）环比下 降 18.1%至 1,981 亿元。我们跟踪的 22 家主要上市开发商 2 月销售额略微 下滑，环比减少 3.9%。其中多数国企同比增速由负转正，而多数民企销售 额仍保持下跌趋势。2 月销售额排名前十开发商中，国企数量为 9 家，民 企仅 1 家（为龙湖集团，排名第 9 位）。在前 50 的房企中，前十个月国企 合同销售额市占率增加至 71.6%。

今年两会整体议程与 2024 年并无明显改变。人大方面，相比较去年两会表 决通过了《中华人民共和国国务院组织法》，今年两会在一府两院报告外还 组织审议并通过了《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表 大会代表法（修正草案）》。政协方面，今年会议整体安排与去年相仿。

2025 年 2 月，权益市场回暖上行，债券市场小幅回落，股债跷跷板效应显著。权益市场方面，在 DeepSeek 技术突破及 AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A 股市场情绪回暖，春季行情开启；债券市场方面，央行在公开市场的操作和政府债的大量发行导致资金面紧张，进而推动了短端利率的持续上行，并传导至长端，债市小幅回落，利率震荡上行。

优化缩减约20%新股发行上市流程用时。北交所新股申购具有独特规则。投资者无需准备持仓市值即可参与，降低了申购门槛。申购时需全额缴纳资金，申购提交后资金即被冻结，直至申购结果公布。2023年8月21日，北交所联合中国证券登记结算有限责任公司发布实施修订后的《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行与承销业务实施细则》及两件配套指南，对北交所新股发行上市流程进行了优化，在不增加市场主体负担的前提下，着眼于内部流程改进和效率挖潜，将新股发行上市流程整体用时缩减了 20%左右。一是缩短申购资金冻结时长。二是缩减申购、上市环节的业务办理间隔。根据修订后规则，北交所打新资金冻结时间为2个交易日，未中签时，投资者在T日参与新股申购，资金于T日冻结，T+2日解冻，可在T+2日晚间清算交收后或T+3日查看资金返还情况。