母婴消费逆势增长，政策红利叠加品质升级驱动行业新机遇。母婴零售市场正经历结构性调整：新生儿数量短期反弹（2024 年达 954 万，yoy+5.8%）叠加 4-14 岁中大童 1.9 亿的存量市场，推动消费向儿童个护、智能用品等场景延伸，中国母婴市场规模仍保持稳健增长。这一现象的核心驱动力在于 Z 世代育儿理念升级带来的消费结构性变化。尽管当前面临人口结构压力，但我们认为行业前景依然广阔，生育激励政策持续发力或将有效缓解生育成本压力，叠加消费升级趋势下品质与安全需求提升为国货品牌创造了差异化竞争空间，国货品牌有望释放可观潜力。

潮玩谷子&文创：仍处高景气阶段，关注 IP 产业链深度布局及转型标的。2024 年 潮玩文创行业呈现分化态势，潮玩赛道延续高增长，泡泡玛特、卡游营收分别同比+1 06.9%/+277.8%。传统玩具&文创企业如晨光股份、奥飞娱乐业绩承压，但积极通过 I P 转型（晨光提升 IP 化占比）和品类创新（奥飞拓展潮玩）寻求突破。此外，行业呈 现以下特点：IP 竞争白热化（24 年泡泡玛特四大超级 IP 营收超 10 亿元，布鲁可签 约近 50 个全球主流 IP，阿里鱼等平台型企业加速入局）；品类泛化加速（24 年谷子经济推动卡游徽章、立牌及贴纸等谷类产品增长 858.7%）；全球布局深化（泡泡玛特 25Q1 美洲市场收入暴增 9 倍）。

AI+智能家居是AI重要的落地场景之一，AI可通过环境感知和设备联动，构建主动服务型居住空间。目前进展较快的是AI+睡眠产品（如床垫、枕头等），AI床垫可对用户睡眠进行实时监测和分析，并实现智能动态调节，提高睡眠质量。AI+运动健身（如运动器材、运动装备等）可通过AI为用户制定定制化运动方案，丰富运动交互方式，提升运动体验和趣味性，评估运动风险和预警等。

乐高集团历史可追溯至 1916 年，百年来公司持续以创新驱动，从丹麦的木工作坊逐步成长为全球玩具龙头，打造了极具特色的乐高积木玩具生态。 2024 年乐高集团营业总收入 743 亿丹麦克朗，据欧睿数据，2023 年乐高在 全球玩具市场中市占率 11.5%，在积木玩具中市占率达 72.7%，均位列市场 第一；同时受益于标准化设计+自有工厂+品牌溢价，乐高建立盈利丰厚的商业模型，2024 年毛利率 68.3%，净利率 18.6%，盈利能力优秀。本篇报告对乐高的发展历史进行详细梳理，并挖掘玩具品牌得以经久不衰、实现可持续增长的成长密码，通过乐高的经验启示为国内玩具企业发展提供借鉴。

本周（2025/5/5-2025/5/10）建材动态：水泥需求有所减弱，价格回落延续；浮法玻璃市场价格下滑，出货普遍较弱；玻纤中，无碱粗纱市场价格调后暂稳，电子纱市场稳价为主。周内降息释放积极信号，“好房子”建设要求利好消费建材头部品牌。

建材行业：根据国新办会议精神，中国人民银行自 2025 年 5 月 8 日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 5 年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为 2.1% 和 2.6%，其他期限的利率同步调整。近期还将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。地产利好政策有望带动行业估值回升，维持建材行业“推荐”评级。

产业链景气底部震荡。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底，2024Q4/2025Q1 收入端持续承压 ，盈利能力仍处历史底部。2024Q4/2025Q1 收入端延续负增长，幅度较 2024Q3 略有收窄，主要因下游基建、地产新开工项目不足，现金流紧张局面未有实质性改善，因此实物需求表现疲软，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入持续负增长，反映开工、施工环节需求压力仍大。但随着景气持续低迷，供给侧处于出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率企稳，水泥等大宗建材子行业在行业供给自律加强的措施下供需平衡修复，盈利底部反弹，装修建材毛利率降幅收窄。从 ROE（TTM）来看，2025Q1 水泥、玻璃玻纤、专业工程等子行业改善，但仍处历史低位，装修建材、其他材料、基建房建等子行业低位继续承压，国际工程回落至近 3 年中枢之下。

2023年，全球装备生产和军事服务百强公司军火销售总额达到6320亿美元，相较2022年增长了4.2%。其中2020—2023年，连续4年美国军贸位列全球第一，中国位列全球第二。俄罗斯排名有所下滑，市占率由2020年的第4位（5%市占率）下滑 至2023年的第5位（4.0%市占率），整体有所下滑，其缩减的军贸市场份额成为关注的热点。

古语有云:“善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。”自古以来，有矛必有盾，有进攻，就有防御。以防空导弹武器系统为主,由多种防空兵器组成的防御系统，称为防空体系。

光伏新技术电池、组件的优势主要体现在制造成本、BOS成本的下降和发电量的提升。复盘历次新技术电池迭代，通常新技术上市后相比上一代技术有一定溢价。