环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数） 分别波动+2.29%、-0.41%、+0.98%、-0.51%；创业板指、上证综指、 深证成指分别上涨 3.24%、1.56%、2.19%。2）上周环保个股涨幅前 五名分别为：三德科技（+36.67%）、宁水集团（+31.87%）、嘉澳环 保（+21.41%）、青达环保（+14.15%）、三联虹普（+13.69%）。3）跌 幅前五名分别为：威派格（-14.56%）、安车检测（-6.04%）、长青集 团（-4.91%）、兴源环境（-4.10%）、洪城环境（-3.41%）。

中央强调“零碳园区”推广，2025 年建设进程有望提速。两会中李强 总理在政府工作报告中强调“建立一批零碳园区、零碳工厂”，且 24 年 年底至今，中央、工信部、发改委、地方层面多次强调零碳园区的建设。 目前大多数零碳园区为在工业园区的基础上进行“减污、降碳、节能” 改造，而以垃圾焚烧为核心的静脉产业园天然具备上述特点，是发达 园区建设零碳园区的优选之一。此外，两会中政府工作报告还提到 “2025 年单位 GDP 能耗仍需同比下降 3%”使得能耗指标将更为稀 缺，与垃圾焚烧的能耗优势更为匹配。

城燃公司投资逻辑从成长转为红利：随着自由现金流改善，龙头公司分红比例有望 提升，股息价值值得期待。

医疗卫生领域存在大量的公共和准公共产品，因此公平和效率一直是医疗卫生改革要解决的核心问题。复盘全球主要国家的医改经验，我们发现，财政支付主导会导致低效，监管缺位会使得公平性较差。因此，全球医改遵循同一规律，即优先满足公平性是政策性结果，提升效率和鼓励创新是市场机制结果，主要体现在商业健康险的发展。我们认为，应当结合公平和效率看待医疗体系改革。

国内外核聚变政策陆续出台，大力推进可控核聚变产业化。国务院国资委将重点支持相关企业开展关键技术攻关，力争在 核聚变反应堆设计、材料研发、等离子体控制等方面取得突破性进展。同时，还将推动企业加强与高校、科研院所的合作， 加快核聚变技术从实验室走向产业化的步伐。2024年7月，中国在核聚变领域的发展路线规划显示，预计在2050年前后建 成聚变商用电站，实现聚变堆商用发电，使聚变能源惠及千家万户。

公用事业行业：能源工作指导意见发布，新政稳定绿电电价预期－二月行业动态报告

新一轮产业革命正以人工智能+人形机器人为核心加速推进。技术层面， 大语言模型在推理能力、多模态融合和场景应用方面取得显著突破；人 形机器人通过轻量化设计、传感器精度和成本持续下降加速商业化落地。 预计在人工智能及人形机器人技术进步及推广应用的引领下，新一轮产 业革命将蓬勃发展。

AIDC 或带动 2028 年利用小时提前见底，2H25 有望看到需求与价格的拐点 我们测算 2025-30 年中国数据中心用电量 CAGR 高达 25%，有望带动全社 会用电量增速从 4.5%增加至 5.3%（“十五五”CAGR），煤电的利用小时或 在 2028 年提前见底；且算力资本开支每增加 1000 亿的投资，大约可以转 化为 30-150 亿度电量。我们判断 2H25-26 用电量同比增速将明显超过 6%， 甚至不排除单月达到 10%左右。结合我们煤炭组对 2026 煤价恢复到 800 元 /吨的判断，我们对 2026 年和“十五五”电价谈判相对乐观，推荐煤电联营 与水电核电标的；短期考虑煤价下行的弹性，我们推荐成本弹性较大的火电。

政策支持水务行业发展。近年来我国出台了一系列重要政策。2023年， 我国发布《国家水网建设规划纲要》，其中提到，完善城市供水网络布 局，加强饮用水水源地长效管护，改善供水水质，加快城市应急备用水 源工程建设，形成多水源、高保障的供水格局。2025年，我国发布《乡 村全面振兴规划（2024-2027年）》，其中提到，强化供水安全保障，因 地制宜推进城乡供水一体化、集中供水规模化发展，实施小型供水工程 规范化建设和改造，加强中小型水源保障工程建设，实施水质提升行动。 综合来看，一系列政策旨在加强水资源管理和保护、提升供水安全保障 能力以及促进城乡供水一体化发展等，有望促进水务行业健康可持续发 展。

社会服务行业：多赛道展店增速分化显著，茶饮客单价环比趋稳－餐饮深度跟踪-浙商证券