长维度看钢铁需求仍有韧性，钢厂全年盈利或好于市场预期。疫情对产业链冲击较大，月内需求空白、供给弱稳、库存骤增，钢材价格、钢材利润大幅回落，当前钢材利润水平已与供给侧改革前行业利润最差时基本相当，钢企一季度业绩同比或仍将回落。

一、 月度观点：弱需求、高库存致钢价回落 ...... 4

1.1. 行业观点：弱需求、高库存致钢价回落 ...... 4

1.2. 行业新闻：中钢协表示中期来看疫情对钢铁行业的影响或将逐渐减弱 ....... 5

1.3. 公司新闻：年报季到来，关注公司业绩 ...... 6

二、 2 月钢材价格在弱需求、高库存的影响下跌幅较大. 7

2.1 2 月长材价格跌幅大于板材 . 7

2.2 飓风影响澳矿发运，矿价跌幅小幅成材 .... 10

2.3 钢价降幅大于炉料降幅，钢材利润受到挤压 ......... 12

三、 疫情对供给影响相对较小，钢材库存或仍有上升空间 ...... 15

3.1 月内样本钢厂产量已降至近年低点 ........... 15

3.2 钢材库存创统计以来峰值 .. 23

3.3 2 月PMI 环比回落14.3 个百分点 . 24

风险提示 ...... 25