前端开采、运输污染较小，终端消费主导污染物排放。纵观煤炭产业流程，前端的开采、运输环节污染相对较小，且具备一定的可控性，而终端利用环节污染最大，消费形式以直接燃烧及焦化等为主，下游包括电力、燃煤锅炉、钢铁、建材及化工等各大领域。 

发展煤化工既是发挥我国煤炭资源优势、化解煤炭过剩产能，也是对石油化工的有益补充。和传统煤化工产品不同，现代煤化工产品的主要功能是替代石油化工产品，潜在市场容量巨大。2014、15 年受环评收紧、国际油价下跌的影响，行业遇冷；在行业政策加码下 2016 年环评又出现放开的迹象，目前审批通过项目数 6 个，在审项目数达 2 个，包括煤炭液化、煤制气、煤制烯烃、煤制油等项目，总体规划投资额超 2000 亿元，煤化工及相关设备产业迎来转机。 

上周表现：板块跑输市场。上周中信餐饮旅游行业跑赢上证指数 0.08pcts （-0.52%vs-0.60%），主要覆盖公司涨幅前三为：号百控股（+1.75%）、众信旅游（+1.08%）、宋城演艺（+0.73%）；后三为：云南旅游（-3.10%）、国旅联合（-2.51%）、首旅酒店（-2.33%）。板块整体动态 PE 41 倍（基于 2016年万得一致预期），相对大盘（全部 A 股）2.32 倍。

本周推荐关注组合：北方创业、四创电子、中船防务、中国重工、菲利华、航天电子、中航光电。本周行业观点：本周五为新春佳节之后的首个交易日，市场整体表现平稳。上证综指收盘 3,140.17 点，较上周下跌 0.60%；中证军工收盘 11,193.01 点，较上周上涨 0.29%。市场进入新的一年，军工板块亦将迎来新的行情，军民融合有望继续深化，军工国企改革带来的资产注入及并购预期将为军工行业的中长期成长带来更多的信心和支撑。

近期雾霾等环保问题频出引发政府高度重视，两次环保督察力度均超过往。我们认为，随着产业转型升级与供给侧改革深化，严控环保应是大势所趋，将对有色金属各细分行业的经营将产生较为显著的影响。部分中小矿企，冶炼厂等将面临减产，关停的压力，从而对金属价格形成有力支撑。2017 年我们相对更看好铜价表现，铅锌，氧化铝价格受到产能瓶颈影响也存在一定上涨空间。

Table投资要点：_Summary] 受益于利率上行，保险公司投资收益提升，利差预期改善；估值仍处低位，有安全边际，是配臵保险股的最佳时机。2016年券商业绩下滑 50%，预计 2017 年将增长 15%，并购重组、IPO等仍为发展重点；券商估值回到历史低位，股价向上弹性远大于向下弹性。公司推荐华泰证券、宝硕股份、新华保险、中国人寿、同花顺、晨鸣纸业。

2016 年 129 家证券公司全年实现营业收入 3279.94 亿元，净利润 1234.45亿元。受监管新规影响行业净资产及净资本水平有所上升，结构进一步优化。部分券商披露 2016 年业绩，受资本市场行情波动、证券交易量大幅萎缩、佣金率下行等因素所致业绩有所下滑。2017 年证券行业将进一步形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商 PB 水平 1.5 倍左右，PE 水平 15-16 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。 

K12 课外培训业务驱动新东方和好未来业绩大幅增长。2016 年 9 月 1 日~2016 年 11 月 31 日，好未来 FY17Q3 归母净利润 1363 万美元，同比增长 42%；新东方 FY17Q2 归母净利润为 1036 万美元，同比增长 76.1%。国内两大教育行业龙头公司的业绩高增长均源于 K12 课外培训业务的爆发。

本期广证恒生新三板教育指数上涨 2.58%，领先三板成分指数 2.3 个百分点，领先三板做市指数 1.94 个百分点。教育板块 30 家发生交易的公司中有 15 家上涨。本期新增中凯国际、爱尚游、读行学堂、博融智库、光驰教育、艾美迪、环球艺盟7 家挂牌企业。本期最受关注的当属亿童文教拟 IPO 以及《国家教育事业发展“十三五”规划》发布，确定了“十三五”时期教育改革发展的主要目标、战略任务，其中“教育的结构性改革” 是未来五年的主线，教育行业发展迎新机遇。 

交运板块市场变化（本周）：本周，沪深 300 指数报收 3364 点，下跌 0.7%；申万交运指数报收 2739 点，下跌 0.4%，领先沪深 300 指数 0.3%。交运各子板块全部下跌，其中铁路运输板块下跌最严重，跌幅 1.37%。个股本周上涨22 家，未涨 8 家，下跌 67 家；其中涨幅最大的是亚通股份，上涨 3.95%；跌幅最大的是山东高速，下跌 2.65%。