近期雾霾等环保问题频出引发政府高度重视，两次环保督察力度均超过往。我们认为，随着产业转型升级与供给侧改革深化，严控环保应是大势所趋，将对有色金属各细分行业的经营将产生较为显著的影响。部分中小矿企，冶炼厂等将面临减产，关停的压力，从而对金属价格形成有力支撑。2017 年我们相对更看好铜价表现，铅锌，氧化铝价格受到产能瓶颈影响也存在一定上涨空间。

环保督查猛烈来袭，有色行业影响显著.4

铝行业：对氧化铝和电解铝产生实质性影响...5

铝加工和再生铝企业相对影响较大..7

铅行业：环保督查造成铅供给端明显收缩.8

行业开工率滑落至50%.9

供应收紧提振价格上行...10

锡行业：环保检查造成锡产量明显滑落.. 11

江西、广西、云南、广东等省份锡企业面临关停检修.12

供需支撑锡价2016 年持续攀升.14

钨行业：APT 环保问题突出，产能或受限制...14

此次环保督查中，江西受影响最大...15

钨市场价格整体呈现V 字波动...16

稀土行业：供给端多因素叠加，期待价格中长期稳步上行.17

钼行业：河南、内蒙和江西受环保督查影响明显...19

环保督查对河南、内蒙和江西钼产量影响明显..20

钼市场价格自环保督查后整体呈上升趋势.21

小型废铜生产企业几乎全部关停.22

天津地区镀锌企业不同程度的减停产...23

江苏镍企停产，整体受影响较小.24