本周在海外消费品行业里关注的公司中，涨幅Top5 为中国食品（8.28%），超盈国际控股（6.58%），雅士利国际（5.71%），天喔国际（4.08%），特步国际（3.74%）

伊利估值目前面临三重门：行业空间是否见顶、行业竞争中能否胜出、品类拓展能否实现，我们就此做系列专题研究，本文作为首篇报告讨论乳业行业空间。过去几年快消品的低迷拖累乳业增速，进而带来投资者预期悲观，事实上中国乳业消费量在城镇化加速及中产壮大背景下，空间将会持续打开。伊利受益于自身较强的产业链竞争力，市占率持续提升，双位数增速有望常态化，这将带动市场对伊利估值的重新审视。我们上调伊利12 个月目标价27.5 元，33%确定性收益。

6 月全国白酒产量同增9.6%，7 月名酒终端价持稳，茅台北京限价出新政。2017 年6 月全国白酒产量127.3 万千升，同比增长9.6%；全国2017 年1-6月白酒累计产量683.5 万千升，累计同比增长6.6%。京东和一号店部分名优白酒2017 年7 月28 日价格环比6 月30 日价格：京东52 度五粮液维持899 元/瓶；53 度飞天茅台价格维持1,299 元/瓶；52 度水井坊维持469 元/瓶。茅台北京片区设70 家指定网点挪出50%双节供应量1299 元售卖。

本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。价格下跌区域集中在辽宁、山东和云南等地，幅度10-30 元/吨；价格上涨区域是浙江杭州和海南省，幅度10-20 元/吨。本周全国跟踪82 个城市的水泥平均库存为65.38%，较上周上升0.13 个百分点；其中省会城市水泥库存为65.5%，较上周上升0.17个百分点。

近期行情回顾：上周大盘走势符合我们前期预期，周三沪指一度冲高至3305.43 点，创下股灾以来的反弹新

高，但由于量能的缺失，最终指数冲高回落。上证综指、深证成指、创业板指和沪深300 涨跌幅分别为0.27%、-0.73%、-0.83%和-0.38%。从申万28 个一级指数上看，钢铁、有色金属和国防军工分别上涨10.29%、3.86%和2.52%，排名前三；跌幅前三位的是家用电器、电子和建筑装饰，分别下跌3.30%、2.63%和2.32%。食品饮料板块下跌1.36%，跌幅在28 个一级行业中排列第六位，跑输沪深300 指数0.98 个百分点。

从持仓、风格和景气度看白酒走势。经过7 月下旬以来一线酒股价恢复以及二三线酒快速上涨之后，上周白酒板块上涨动力不足，板块整体小幅下跌2.17%，不论是一线白酒还是二三线白酒均出现了滞涨。

白酒龙头冲高回调，注册制落地推进整合。本周食品饮料板块走弱，其中白酒板块下跌2.16%，跑输大盘，白酒股中

一线龙头包括五粮液、泸州老窖和贵州茅台分别下跌2.94%、3.23%和2.12%。综合白酒持仓、市场风格、估值等因素来看，调整属正常节奏。

需求持续回暖，促销或将减少，量价齐升局面或显现。1）需求持续回暖，渠道下沉带来销量提升。

上周沪深300 指数下跌0.4%，上证综指上涨0.3%。食品饮料板块部分：食品饮料（中信）指数下跌1.4%，白酒Ⅱ（中信）下跌2.2%；食品（中信）下跌0.4%。公司涨幅前三名：涪陵榨菜（5.8%）、三元股份（4.4%）、广弘控股（3.9%）。

本周（07/31-08/04）上证指数上涨0.27%，深证成指下跌0.73%，食品饮料板块下跌1.36%，在申万28 个子行业中排名第23 位。其中，白酒板块调整明显，跌幅2.17%，乳制品表现较好，涨幅0.87%，伊利股份周上涨1.07%，个股方面，次高端山西汾酒表现强势，中报超预期的涪陵榨菜涨幅高。乳品、其他酒类轻微上涨，其他子版块均不同程度下跌。