本期最受关注是跟谁学发布 FY2020Q1 未经审计财务报告。FY2020Q1 公 司实现营收 12.98 亿元（+382%），净利润 1.48 亿元（+336.6%）。近年在线 K12 教育市场高速增长的核心逻辑在于渗透率快速提升，而线下市场将继续 为存量转换提供巨大空间，渗透率迈过拐点预示赛道的黄金发展周期开启。另 外突发的新冠疫情因素下，受制于供给端的选择，用户对在线教育的接受程度 得到提升，后续行业整体渗透率有望加速提升。而 K12 学科类赛道刚需性更 强，预计在本次渗透率提升中增量最大。我们重申在线教育企业最终致胜的三 大策略：运营效率策略、市占率策略、盈利策略。结合我们所构建的核心指标 体系来看，跟谁学在可持续盈利能力、优于市场的运营效率及良性提升的市场 份额这三个层面在 Q1 中持续巩固其核心壁垒。随着规模的进一步放量，我们 认为跟谁学是问鼎 K12 在线教育黄金赛道的强有力竞争者。

需求旺盛，4 月重卡销量同比大涨 61% 中国汽车工业协会（中汽协）5 月 11 日发布了 4 月汽车产销数据：汽车总 销量 207 万辆（+4.4% yoy），其中乘用车 154 万辆（-2.6% yoy），商用车 53 万辆（+31.6% yoy）。商用车中，重卡 4 月销量 19.1 万辆（+61.0% yoy）， 销量增长强劲。1-4 月，重卡总销量 46.5 万辆（+4.7% yoy）。总体而言， 在汽车需求逐步恢复的大背景下，由于下游的物流和基建行业需求旺盛， 重卡销量恢复较快，行业景气度维持在高位。我们预计重卡销量有望在 5 月份保持正增长。推荐重卡行业龙头企业潍柴动力，以及核心零配件供应 商威孚高科。

2019 年全年 A 股建筑行业（以中金统计的 94 家为样本）共实现营业收入 5.4 万 亿元，同比+15.7%，实现净利润 1,494 亿元，同比+3.2%；1Q20 实现营业收入 9,592 亿元，同比-8.9%，净利润 222 亿元，同比-30.4%，均低于我们预期。

随着国内疫情逐渐得到控制，家电行业受国内疫情的影响 已经在一季度体现较充分，海外疫情的影响预计将在二季度开始体现， 预计出口占比较高的企业将面临较大的压力。从消费角度来看，国内 线上线下销售逐渐恢复，加之消费政策出台，被疫情抑制的家电消费 需求有望得到释放。分板块来看，白电龙头具备长期配置价值，建议 关注行业龙头格力电器、美的集团及海尔智家；厨电板块以内销为主， 受疫情的影响已充分体现，当前估值低位徘徊，地产竣工持续回暖加 之政策的刺激将带动估值率先于基本面迎来修复，建议关注工程渠道 占据绝对龙头地位的老板电器及渠道布局完善的华帝股份；小家电板 块线上销售依旧高增长，板块高景气度有望持续，建议关注苏泊尔、 九阳股份、小熊电器。维持行业“同步大市”评级。

2019 年，全年建筑装饰（SW）上市公司实现整体营业总收入 56076 亿元， 同比增长 14.38%，较上年增速提高 9.04 个百分点，是 2014 年以杢最大的 增幅。

2020 年 4 月建筑 A 股总体上涨但跑输大盘，H 股表现分化。4 月“稳增长”政策 持续推出，我们继续看好 2Q 基建投资增速改善。近期 2019 和 1Q20 企业业绩披 露完毕，行业龙头继续保持领先的盈利能力，我们继续看好基本面稳健的龙头企 业增长机会。我们看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝、中设集团。

建筑板块 19 年收入提速、利润率平稳、“两金”周转提速、负债率继 续下降，1Q20 受疫情拖累，建筑板块基金持仓占比连续三季度上升。

年初以来小家电板块相对收益显著，新宝股份、小熊电器、九 阳股份表现优秀。受益线上渠道和品类渗透红利，小家电销售 一季度逆势高增。厨房小家电尤其是西式小家电、清洁类小家 电等与居家相关度高的新兴小家电品类受疫情催化加快普及推 广，小家电长尾市场机会崛起，网红小家电层出带动上市公司 Q1 业绩表现亮眼。小熊电器 2020Q1 营业收入/归母净利润分别 同比增长 17.32%/83.66%;新宝股份 2020Q1 内销收入同比增长 50.62%，其摩飞品牌同比高增 380%；九阳股份营收同比小幅下 滑 5.37%，但内销市场的线上增速弥补了线下增速，内销实现 2%的正增长。

过往全国两会大多在每年 3 月召开，今年受疫情的影响，两会 召开时间延后。而上市公司已经完成业绩披露工作，此前市场 对一季度业绩的担忧已经落地。2020 年一季度经济数据已公 布，1-2 月疫情造成了 GDP、工业生产、消费等多方面的数据 “深坑”。虽然 3 月经济数据环比改善，但一季度相较去年同 期仍有较大幅度的下滑。在 2019 年经济增速放缓与 2020Q1 疫 情的影响下，市场对于经济刺激和宏观调控具有预期，且目前 市场对于经济增速下滑具有容忍共识。4 月 17 日召开的中央政 治局会议坚定实施扩大内需战略。海外疫情尚未可控，外需下 行冲击下内需重要性凸显。在疫情得到逐步可控后，各地推出 不同形式的消费券来鼓励消费，供给侧的复工复产和需求侧消 费复苏有望同步提升。

家电板块或多或少都和地产周期具有一定的相关性。2019 年 Q3 之前地产的萎靡是导致了家电板块整体业绩表现平平的 主要原因。2019 年 Q4 地产竣工数据大幅改善，但是随后疫 情来袭，彻底打乱了经济生产节奏，直接导致大部分家电企 业在 2020Q1 的业绩都出现了明显的下滑。