农林牧渔行业2019 年实现收入5475 亿元，yoy+6.42%；20Q1 实现收入1277 亿元，yoy+5.64%。自19Q2 起，行业盈利逐步恢复，19Q2-20Q1连续四个季度净利润率同比增加5 个百分点以上，近三个季度净利润率均达到11%以上。我们认为20 年牧原股份、海大集团等公司业绩有望稳健增长并巩固行业龙头地位，中牧股份业绩有望迎来拐点，瑞普生物受益于后周期，天康生物拥有养殖+疫苗双动能，有望展现业绩弹性，建议关注。

虽然我国能繁母猪存栏量处于环比上行趋势，但是由于我国仍存在较大的猪肉供给缺口，加上母猪存栏恢复以及产能释放均需要较长时间，因此我们预计国内生猪价格有望在2 季度维持高位。与此同时，对于不少养殖企业而言，由于季节性因素和留种等原因，1 季度为全年出栏量低点，后续有望呈现逐渐回升的态势。由于生猪养殖板块2020 年上半年业绩的同比基数仍然相对较低，因此生猪板块2020 年Q2 业绩有望呈现“环比明显趋好、同比大幅增长”的趋势。

面对“能源转型”这个跨越三个世纪的话题，站在新能源的角度容易强调可再生能源的快速发展，站在石化行业以及煤炭行业角度又容易强调化石能源难以撼动的主体地位，都难免失之片面。

28 家上市公司，2019 年经营活动净现金流合计为1822 亿元，同比下降13.58%；资产负债率平均为49.4%，同比下降1.5 个百分点；现金流动负债比率29.6%，同比下降5.1 个百分点。

一季度社消总额同比下滑19%，疫情防控初见成效，致使3 月消费环比出现改善。3 月CPI 同比增速4.3%，20Q1 超市及便利店板块总营收同比增速较19 年年底轻微放缓降至5.88%；3 月各可选商品品类增速表现基本实现环比改善，20Q1 各渠道营收规模均出现不同程度的同比收窄。

国产特斯拉宣布降价。5 月1 日，据特斯拉中国官网显示：中国制造Model 3 标准续航升级版补贴前售价从之前的32.38 万元调整为29.18万元，根据2020 年中国新能源补贴政策，其补贴后售价为27.155 万元，而长续航版及原定于明年一月开始交付的高性能版售价不变。

2019 年，军工行业122 家上市公司实现归母净利润140.86 亿元，同比增长8.93%。在剔除商誉减值个股后，业绩为261.61 亿元，同比大幅增长34.19%。全年实现毛利率为17.74%，ROE 为2.58%，均有所提升。航空板块营收和业绩贡献均为六个子板块中最大。2020Q1 实现归母净利润56.04 亿元，同比大幅增长45.23%。由于军品任务的特殊性，我们认为军工核心资产全年仍将稳定增长。

军工行业2019 年业绩回顾：2019 年军工行业（SW）实现营业收入3754 亿元，同比增长29%，增速SW 行业排名第3。实现归母净利润112 亿元，同比增长120%，增速SW 行业排名第2。

Q1 金融股业绩分化，把握优质金融股战略配置机会。证券行业贝塔属性仍然较强，一季度市场波动下投资业绩下滑拖累业绩，大型券商经营相对稳健。资本市场深化改革加速，龙头优质券商有望优先受益。银行盈利能力相对稳定，息差下行幅度较小，上市银行发力对公贷款实现以量补价，且风险指标相对较优异，看好政策对冲下的盈利表现持续稳健。保险净利润表现分化，公司差异化经营策略导致寿险业务表现各异，我们认为一季度的行业低点已过，估值已基本反映了对长端利率的悲观情绪，在高质量发展监管引导下，伴随二季度经营复苏，板块估值将逐步修复。

我们将当前港股高教上市公司根据市值加权得到一个初步的高教指数。高教指数三月份在全球权益市场大跌环境下仅跌2.3%，其低估值条件下的抗风险属性已有明显体现。在市场迎来反弹后的整个四月，板块以29%的涨幅取得明显的绝对和相对收益。