2019 年，军工行业122 家上市公司实现归母净利润140.86 亿元，同比增长8.93%。在剔除商誉减值个股后，业绩为261.61 亿元，同比大幅增长34.19%。全年实现毛利率为17.74%，ROE 为2.58%，均有所提升。航空板块营收和业绩贡献均为六个子板块中最大。2020Q1 实现归母净利润56.04 亿元，同比大幅增长45.23%。由于军品任务的特殊性，我们认为军工核心资产全年仍将稳定增长。

一、19 年行业业绩反转，20Q1 业绩大幅提升 ............................................................................................................... 4

二、航空板块增长稳健，红外领域Q1 业绩成倍增长 ................................................................................................... 6

（一）航空：Q1 业绩大幅增长55%，板块持续向好 ................................................................................................ 6

（二）航天：Q1 业绩大幅下降，全年业绩或下滑 ................................................................................................ 6

（三）地面兵装：Q1 业绩萎缩严重，全年承压 .................................................................................................................. 7

（四）国防信息化：Q1 业绩下滑64.62%，红外厂商业绩成倍增长 ................................................................... 8

（五）船舶：Q1 业绩大幅提升547.28%，部分企业仍大幅下滑 .......................................................................... 9

（六）材料：Q1 业绩略微下降，核心企业全年业绩可期 ................................................................................. 10

三、军工国企Q1 业绩大幅增长，民参军Q1 业绩大幅下滑 ...................................................................................... 11

四、基金重仓持股比例持续下降，卫星通信领域获基金加仓 ..................................................................................... 13

五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 14

六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 14

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 15

表格目录 ............................................................................................................................................................................ 15