我们分析了休闲零食行业线上销售相关特征数据，天猫淘宝休闲食品行业交易额存在典型季节性特征，在2020 年春节期间交易额受疫情对物流的影响较去年同期降低3.54%的情况下，2019 年12-2020 年2 月份的销售额整体同比向上，3 月交易额回升，较去年同期增长33.44%，2020 年Q1 休闲食品线上交易额较去年同期增长12.29%。头部企业地位稳固，近一年来三只松鼠、百草味、良品铺子稳居全网交易额前三。消费用户中女性占比较大，整体呈年轻化特征，在中部、东部、南部分布较为集中，支付偏好中位数在40 元前后，各价格区间分布较为平均。

酒水：1）白酒：茅台线上表现突出，长尾效应为中小企业带来机会。阿里线上渠道白酒销售额6.89 亿元，同比+262.3%。分品牌看，茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为3.35/0.27/0.25 亿元，市占率分别为48.6/3.9/3.6%。2）啤酒：旺季将至，啤酒行业线上促销加码。阿里线上渠道啤酒销售额1.67 亿元，同比+73%。分品牌看，青岛、哈尔滨、科罗娜排名前三，市占率分别为12/11/8%。

白酒：疫情影响逐渐释放，板块分化加剧。收入受疫情影响承压，龙头稳定性凸显。利润端板块分化加剧，高端、次高端实现正增长，毛利率、费用率改善，盈利能力增强。疫情背景，现金流量表表现不佳，回款受一定影响。目前两会召开、学生开学等积极信号持续释放，高端白酒消费已恢复7 成左右，次高端恢复6-7 成，其他恢复5-6 成，有望在中秋全部恢复。结合需求端改善及估值性价比，首推五粮液、今世缘、泸州老窖。

食醋行业：竞争格局分散，正值快速成长。食醋行业正处快速成长阶段，伴随食醋功能细分和健康化趋势加强，未来食醋行业将保持较快增长。食醋行业具有较强的区域分布性，品牌集中度较低，与调味品其它子板块相比，食醋领域龙头优势不明显，行业面临整合契机，未来随着龙头企业规模优势突显以及向外扩张，市场份额将逐步向龙头企业集中。

PX：市场偏暖调整，价格随油价上涨。供应方面，国内PX 装置有217 万吨产能处于停车状态，国内PX 供应整体来看变动不大。目前PX 理论利润处于低位，市场价格相对抗跌。需求方面，PTA 开工整体维持高位，对PX 市场形成一定支撑。目前，PX CFR 中国主港价格在490（与上周相比，+31）美元/吨，价格大幅上涨，PX 与原油价差在264（-2）美元/吨，PX 与石脑油价差在222（-13）美元/吨。

4 月份，国内经济活动基本恢复，海外的疫情发展也得到初步控制，在经历了流动性危机后， 全球资产价格逐渐回升。上证综指上证3.99%，深成指数上证7.62%，创业板上涨7.37%。布伦特原油期货价格经历了宽幅震荡后，上涨1.18%收26.66 美元/桶；WTI 期货价格上涨7.42%收22.00 美元/桶。石化品成本端支撑崩塌，价格惯性下跌，价差空间继续压缩。

2020 年4 月，中检所共批签发疫苗5,479.40 万瓶，同比增长37.36%，环比增长20.01%。2020 年1-4 月，累计批签发疫苗18,696 万瓶，同比增长26.71%。

在上2 篇报告《新冠病毒疫苗离我们有多远？》、《mRNA 疫苗究竟是“何方神圣”？》我们分别对新型冠状病毒疫苗研发概况、mRNA 疫苗进行梳理。这是我们的新冠病毒疫苗系列报告的第3 篇，自新冠病毒疫情爆发以来海内外加速推进疫苗研发，截止目前已有7 个企业参与/合作的新冠病毒候选疫苗进入临床试验，此文我们主要和大家聊聊，新冠病毒疫苗是怎么设计并开展临床试验？

19 年免税/人力资源/酒店板块行业景气度较高，龙头成长稳健；化妆品内部销售额分化明显；景区/旅游服务/餐饮需求仍待改善。20Q1 餐饮旅游板块受疫情冲击显著，Q2 起伴随疫情风险等级降低，人群流动性有望重新加速，有利于全国客运量增长、旅游板块复苏；化妆品板块线上销售高增长，各平台商业化竞速带来的社交流量红利有望持续，数字化转型浪潮中，品牌方有望持续受益；职业教育受疫情短期负面影响，龙头各项培训业务、渠道网络布局全面，考研/IT 等赛道快速增长，疫情中展现较强招生能力，优势有望不断巩固。我们长期看好中国国旅/中公教育/宋城演艺。

4 月电商平台美妆销售额快速增长，各品牌表现分化。2 月下旬起疫情在全球扩散，对进口化妆品供应链的影响可能在Q2 仍有体现，进口品短期减少或有利于国货份额提升；进口化妆品接连降税/实施备案制简化流程、加速进入国内市场仍为长期趋势，市场竞争仍有加剧可能。Z 世代成消费主力军，文化自信增强、本土品牌认同提升；国货生产研发实力进阶，加码新品孵化，凭借IP 联名/跨界营销/直播带货等新营销焕发新活力；天猫升级新国货计划，5 月10 日开启“新国货大赏活动”，在数据/设计/文化/创新等各方面有望持续赋能。建议关注珀莱雅/丸美股份/上海家化/壹网壹创。